US Stock New IPO Outlook | Under the benefits of the home appliance trade-in policy, Jingrui Wangpu accelerates its IPO in the US

2025 年伊始，國家發展改革委、財政部發布了《關於 2025 年加力擴圍實施大規模設備更新和消費品以舊換新政策的通知》，將手機、平板、智能穿戴設備納入補貼範圍，同時繼續對家電產品開展以舊換新補貼活動。此外，今年兩會宣佈 3000 億特別國債，繼續加碼兩新國補消費刺激政策，家電品類範圍新增洗碗機、淨水器、微波爐、電飯煲進入國補清單。

據相關統計顯示，在參與補貼的品類中，2 月線上市場油煙機、燃氣灶、洗碗機等零售額同比大增超五成；線下市場空調、油煙機、燃氣灶、洗碗機、淨水器、嵌入式微蒸烤等品類零售額同比增幅均突破 100%。在家電行業熱度高企的當下，產業鏈上各企業的上市熱情再次被點燃。

智通財經 APP 獲悉，近日，中國家電零售商京睿旺鋪 (JRWP.US) 向美國證券交易委員會 (SEC) 提交了首次公開募股 (IPO) 申請，計劃以每股 4 美元至 6 美元的價格發行 130 萬股股票，籌資 600 萬元 (美元，下同)。按照擬議發行價區間的中點計算，京睿旺鋪的市值將達到 1.06 億美元。

此次上市，京睿旺鋪看點何在？讓我們從其招股書中來尋找答案。

業務結構優化調整，營收淨利穩步向上

據智通財經 APP 瞭解，京睿旺鋪總部位於杭州， 成立於 2002 年，是一家電器批發和零售商，產品包括空調、冰箱、電視機、洗衣機、烘乾機、洗碗機、抽油煙機、電熱水壺、食品加工機和電飯煲等。截至目前，公司已開設了 9 家零售店，並開發了 20 個批發分銷商客户。

據招股書顯示，在截至 3 月 31 日的 2023 財年和 2024 財年（簡稱 “報告期內”），公司營收分別為 940.37 萬元、1065.21 萬元，同比增長 13.28%。2025 上半財年公司營收更是進一步增長至 616.41 萬元，同比增長 25.4%。

細分來看，公司的業務主要分為電器銷售、電氣相關服務及租賃服務。

其中，電器銷售主要是向客户銷售各種電器產品，這是公司最主要的營收來源。2023 財年、2024 財年及 2025 上半財年（簡稱 “報告期內”），電器銷售業務實現營收 882 萬元、947 萬元及 544 萬元，但在營收持續增長的同時該業務的營收佔比卻有所下滑，期內分別為 93.8%、88.9% 及 88.3%。

智通財經 APP 注意到，電器業務營收佔比的下滑主要是因為電氣相關服務業務營收佔比的增長。

據招股書顯示，電器相關服務包括電器產品售後維護和維修服務以及諮詢服務。報告期內，來自該服務的營收分別為 57 萬元、117 萬元及 72 萬元，營收佔比更是從 2023 財年的 6.0% 增長 2024 財年的 11.0%，到了 2025 上半財年，這一數據更是進一步增長至 11.6%。

在營收向好的同時，公司的盈利能力也持續提升。報告期內，公司毛利率分別為 22.4%、26.2% 及 25.5%；淨利潤分別為 99.55 萬元、107.86 萬元和 52.01 萬元。

據智通財經 APP 瞭解，京睿旺鋪的毛利率變動與公司產品組合有關。其中，公司的電器產品零售毛利率高於批發毛利率。招股書顯示，公司電器產品零售的毛利率通常保持在 15% 至 20% 的範圍內，而批發銷售給分銷商的毛利率約為 10%。於 2024 財年，為了提高公司的盈利能力，京睿旺鋪更加專注於向客户零售電器，在帶動零售收入增長 12.3% 的同時公司盈利能力也實現了提升。

家電行業競爭激烈

再從行業來看，過去十年，中國家電行業經歷了從增量擴張到存量競爭的深刻轉型。

智通財經 APP 瞭解到，疫情三年給我國家電市場帶來了極大衝擊。隨着疫情的放開，家電市場回暖的趨勢並不顯著，主要由於家電市場保有量較高、部分消費品類已變可選品類、消費頻次較低、更新換代的需求不緊迫。數據顯示，2023 年我國家電市場規模達到 8498 億元，恢復至疫情前零售規模的 95.4%，同比增長 3.6 個百分點。可見在多方因素下，家電行業呈現出慢復甦趨勢。

2024 年，國補的加入，令中國家電產業週期及市場邏輯都迎來了顯著的變化。

據《2025 中國家電零售與創新白皮書》數據顯示，2024 年首八個月，家電市場 (不含 3C) 零售額同比下滑 3.6%，而 9-12 月則同比增長 23.8%，可見以舊換新政策的落地成為 2024 年家電市場鮮明的分水嶺，為行業帶來了結構性反彈。值得關注的是，

有分析指出，儘管 “國補” 政策推動了部分產品量價齊升、零售客流增長、消費需求改善，但從中長期來看，受消費、地產、人口等多種因素影響，行業當下仍面臨 “獲客難、轉化難、創新難” 的主要挑戰。

根據奧維雲網預測，考慮到 2024 年已透支 2025 年的部分家電需求、消費者對家電國補的興趣可能會逐步下降以及 2024 年下半年 “國補” 政策刺激下的家電零售高基數等因素，儘管 2025 年 “國補” 政策依舊延續，但 2025 年國內家電全品類零售規模預計僅同比微增。

此外，從市場競爭來看，京睿旺鋪面臨着激烈的市場競爭，特別是在電器銷售和維修服務市場。其中，在中國電器銷售市場，公司的競爭對手包括各電器品牌的批發商和零售商，而維修服務市場則面臨來自 58.com 和啄木鳥維修等競爭對手的競爭。京睿旺鋪坦言，公司的一些大型競爭對手擁有更廣泛的產品或服務，擁有更多的週轉資金來支持銷售和營銷方面的支出。

值得注意的是，京睿旺鋪更面臨着線上零售商帶來的價格壓力。

在數字化浪潮的推動下，線上購物已逐漸成為消費者購買商品的重要渠道。據國家統計局數據，2024 年全國網絡零售額達到 15.52 萬億元，同比增長 7.2%，已連續 12 年位居全球最大網絡零售市場。其中，實物商品網上零售額為 13.08 萬億元，同比增長 6.5%，佔社會消費品零售總額的 26.8%，增速高於社零額增速 3 個百分點。

但截至目前，京睿旺鋪尚未開始從事在線銷售，公司的家電銷售仍依賴於實體店，只通過在線渠道提供電器維護和維修服務。公司於風險因素中坦言，如果公司在價格和服務方面無法與現有的在線零售商競爭，其業務和收入將受到不利影響。

綜合來看，在競爭激烈的家電銷售市場，京睿旺鋪的優勢並不明顯。短期內，公司通過調整業務結構實現了營收及盈利能力的提升，但長期來看尚未開拓線上平台、業務規模也較為迷你的京睿旺鋪想要收穫資本市場的認可，並沒有那麼簡單。