Microsoft cuts orders and the effect of the Jevons Paradox seems to weaken

微軟宣佈削減 1.98GW 的租賃需求，分期 4 年，每年約 500MW，涉及多個美國和歐洲數據中心。此舉與 OpenAI 及 Deepseek 的使用情況有關，客户從 GPT 轉向 Deepseek，導致需求預期放緩。專家預計微軟 FY26 CAPEX 將下降 5-10 億美金，FY27 可能持平或微增，FY28 可能同比下滑。與 META 和 GOOG 的情況不同，後者仍有前沿模型投入。

微軟砍單 1.98GW 為分期 4 年，相當於每年實際砍單為 500MW。分佈的數據中心包括 US Atlanta，US Wisconsin，US San Antonio 2 facility，US Kansas City， US Cedar，US Illinois，以及 EU 390MW。

當時該專家提到 Deepseek 正在迅速帶來 GPU 利用率的上升，這主要因為客户會出現 Double Purchase 情況，即在試用 Deepseek 的同時保留 GPT/Llama 等的使用，需要 2 個月時間觀察最終影響。

1.MSFT 這次總共放棄 1.98GW 租賃需求：

·其中歐洲 390MW, 其餘是美國本土。

·本次砍需求與 OpenAI 有關，但也與 Deepseek 的傑文斯悖論開始減弱

·在 Deepseek 上線後同時使用 Deepseek 與 GPT/Llama 的客户，開始從同時試用/測試，過渡到最終模型

·下游部分客户從 GPT 轉向 Deepseek 導致原先需求增長預期有所放緩，疊加部分使用 Llama 中低端模型的客户對高端算力 GPU 的需求也沒那麼高

2.MSFT 因此可能會削減 CAPEX：

·專家預計 MSFT FY26 CAPEX 可能會下降 5-10 億美金

·專家預計 MSFT FY27 CAPEX 可能會持平或者微增到 82-84Bn，其主要取決於 Rubin 的需求情況

·專家預計 MSFT FY28 CAPEX 可能會出現同比下滑，因為屆時 MSFT 希望更多采用自研 ASIC

·專家認為 MSFT 的 CAPEX 放緩，主要因 MSFT 不需要自研模型投入，以及與 OAI 關係變化導致

3.META 與 GOOG 可能不會出現類似情況：

·META 與 GOOG 目前都還有前沿模型投入，MSFT 的 CAPEX 放緩不能作為 META 與 GOOG 後續 CAPEX 趨勢的依據

4.考慮到 MSFT 砍需求，以及 Deepseek 對 OpenAI 的影響，MSFT CY25/26 年的租賃收入可能下滑：

·CY25 從 4.4Bn 預期下滑到 4.1Bn

·CY26 從 9Bn 預期下滑到 8Bn

·OpenAI API Chatbot 類型需求正在因 Deepseek 出現而放緩，但金融/政府/醫療企業仍然在加速投資

·GB200 上線後，對已出租的 H 卡租賃價格影響非常有限，主要因目前的價格大多都是長約；但新簽約的 H 卡租賃價格仍然會繼續降低，導致利潤率邊際下滑，同時利用率也可能會有 15% 幅度下滑

·GB200 目前 Azure 已經上線 2 萬卡，5 月會陸續上線 6-7 萬卡，與之前鳳凰城 IDC 的推進進度一致

5.Coreweave 的 CAPEX 下調可能也與 Deepseek 有關：

·Coreweave 的 CAPEX 也受到 IPO 融資能力影響，出於現金流考慮下調

·下游客户與 MSFT 出現的情況類似，因為受到 Deepseek 的影響，以及 GB200 本身供應鏈問題，對 GB200 需求邊際下降，因此 Coreweave 計劃降低 GB200 需求，並在未來轉移到 GB300 上，短期增加了部分 H200 卡

·之後 CAPEX 是上調還是下調不好説，等待 GB300 情況

6.OpenAI 的 CAPEX 仍然激進：

·Oracle FY26 CAPEX 預計 25Bn，其中 16-17Bn 來自 OpenAI 需求

·OpenAI 後續會自建 1-2 個大型 IDC 用於自研 ASIC 需求

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