Goodbye, 80 Billion Fund Manager

馬龍離任了，一個債券投資的 “傳説” 也就此結束。

4 月 1 日，招商基金 “官宣”，馬龍卸任招商安心收益債券的基金經理，此次卸任後，馬龍肩上已無基金經理的職務。

馬龍是業內知名的債券基金經理之一，信用債投資的代表人物。他從業歷史上曾經管理過 870 億以上的債券基金，是業內受託規模靠前且業績表現長期穩定的投資經理。

相關公告顯示，馬龍離任的原因為 “另有任用”。

有消息稱，上述變動是招商基金基於整體投研團隊規劃、資源優化配置及產品管理需求做出的調整。馬龍因工作安排離任招商產業債、招商安心收益基金經理後，目前仍履職招商基金首席固定收益投資官。

馬龍 “入行”

和知名運動員 “同名” 的馬龍，在公募業界有着自己的獨特從業軌跡。

馬龍是南開大學的經濟學博士，2009 年 7 月加盟泰達宏利基金，就此進入證券投研領域。

早年的簡歷顯示，馬龍在泰達宏利從事過宏觀經濟、債券市場策略、股票市場策略等多項研究工作，研究領域相當廣泛。日後，他寬廣的宏觀視野和不錯的個券選擇能力大概率受益於此。

馬龍的加盟還有個背景，2009 年的中國剛經歷了宏觀大波動，各公司都大量增聘宏觀人才。這令得馬龍的經濟學博士背景格外吃香。但凡早幾年或晚幾年，都沒有這麼好的加盟窗口。

在泰達宏利任職 3 年後，馬龍轉投招商基金，打開了另一扇更加輝煌的固收基投研之路。

招商基金背靠招商銀行，歷來是 “固收大廠”，歷史上湧現出蓬勃的固收投資人才。而 “半路加盟” 的馬龍會在招商基金書寫下自己的故事。

平台 “迭代”

馬龍加盟招商基金的前後，恰是招商基金業務大發展的時代。

作為業內第一家合資基金公司，招商基金在中國公募業有其非常獨特的地位。

它發行過業內第一支傘形基金招商安泰系列，有過業內第一位外籍投資總監，募集了國內首批貨幣基金之一的招商現金增值。

2003 年到 2008 年，招商基金在權益投資方面頗有進展，先後拿到了全國社保基金管理資格、企業年金基金投資管理人資格、合格境內機構投資者（QDII）資格、特定客户資產管理業務資格，成為少數的全牌照公募機構。

同時，該公司也通過 2006 年和 2013 年兩次股權變更，成為了招商銀行絕對控股的基金公司。

日後，在後者規模龐大的客户羣中，招商基金的固收類產品被持續發揚光大。

馬龍的加盟，恰好踩在了這個有趣的時點上。

悄然 “出道”

馬龍加盟招商基金最初兩年，還是任職固定收益投資部研究員，資料顯示，他當時任職的還是 “從事宏觀經濟、債券市場策略研究”。

2014 年 3 月，馬龍終於獲得一試身手的機會。

他出任了其時規模尚不滿 2 億的 “迷你” 基金招商安心收益債券 C 的聯席基金經理。

和他一同管理的是一位叫孫海波的老資格投資人才，後者在上個世紀就在光大證券做過自營業務。

馬龍接手後，招商安心收益債券 C 的收益更顯穩健，規模也開始不斷做大，至今已然是 40 多億的規模。

從 2014 年到 2015 年，馬龍陸續接手了一批固收基金的管理職責。

有些基金如招商 1 個月理財 A 只過手了 1 年多。

有些如招商產業債基金，日後成為他手中的王牌產品，規模一路做到了 200 億以上。

回撤控制 “大腕”

馬龍上崗基金經理的時點，再次展現了他神奇的運氣，如同他的入行。

2014 年 11 月開始，中國債市出現了一輪大牛市。從 2014 年 11 月到 2015 年 10 月，央行 6 次降息、5 次降準，向市場釋放了大量流動性。

2016 年後，隨着 “供給側改革” 展開，資金又出現了一輪前往債市的投資潮，帶動了債市產品又一輪旺銷。

但在這個債市牛市過程中，馬龍個人風格也展現的淋漓盡致。

以他管理的招商產業債（下圖）和招商安心 C 為例，馬龍管理後，整體的回撤和波動明顯降低，淨值曲線逐步形成一路持續向上的 “釣魚線” 形態。

這類日後被譽為 “畫線派” 風格的產品備受渠道喜愛，而馬龍堪稱是業內較早看到控制回撤意義的基金經理。

另外，以年計算，馬龍管理的安心收益 C 基金，曾經在任期內實現了 “年年正收益”。包括業績比較基準出現負收益的年份。

組合風格外界討論很大

作為固收基金經理，馬龍的投資風格遠不如他的淨值風格受人熟悉。

業內對他多有總結，但囿於固收投資獨特的 “決策壁壘”，各種歸納並不一致。

從他的幾個代表產品組合看，他有以下幾個持倉特點，比較明顯：

1、 擅長信用債投資，擇時能力比較突出，投資機動性強。他早年曾大量持有煤炭鋼鐵短債， 2018 年之後切換到城投，2021 年又拉回煤炭行業債券並不斷拉長久期，均有超額收益。

2、 比較善於把握新品種的投資機會，有獨立思考能力。

3、 敢下重手，能戰能撤，喜歡保持一定的槓桿，對低風險的利率債不是太青睞。

4、 部分產品裏有階段性配置權益品種的情況，但投資風格相當飄忽，且回撤控制甚佳，外界對此討論很多，但臧否難以達成共識。

總體上看，馬龍在業界被認為是 “固收 +” 的一個好手，但他的風格和通常擅長權益投資的固收 + 人才又有不同。

最新觀點

隨着馬龍卸任了安心收益債券的基金經理，該基金的年報也大概率成為了他最新的一份公開的市場觀點。

馬龍認為， 考慮到當前宏觀經濟處於邊際修復期，四季度貨政報告中也提到在實施好適度寬鬆的貨幣政策時要擇機調整優化政策力度和節奏，他預計後續央行會在一段時間內保持中性偏緊的資金面。

他還預計短期內降息降準的概率也在下降，這會制約非銀機構加槓桿空間，從而增加利率市場的壓力，而隨着 2025 年的增量政策發力、新增政府債供給也會對利率形成擾動。

後續需持續關注央行對資金面的管控力度以及增量政策的發力情況，馬龍最後説。

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