Not optimistic about the rebound of the US stock market! HSBC envisions three scenarios for the future: each of which is favorable for gold prices!

滙豐認為美股調整尚未結束，其設想的三種宏觀場景下金價均將受益上漲。

3 月 31 日，滙豐發佈最新研報稱，儘管市場情緒和持倉已開始朝着正確方向發展，但美股調整尚未結束，短期內恐難以迅速反彈，關税不確定性將持續成為市場重壓。

滙豐銀行勾勒了三種可能的宏觀場景：美國經濟衰退、美國滯脹，以及經濟增長放緩伴隨債務問題，而所有這些場景都指向一個共同結論——金價將強勁上漲，成為未來數週投資組合中首選的對沖工具。

滙豐認為，市場調整尚未見底，謹慎對待美股反彈。目前跌勢主要受美股大盤股和週期性行業拖累，美國高收益債也在加速走寬。雖然上週美國部分硬數據出現回暖跡象（如耐用品訂單），但僅僅認為"只是軟數據和調查數據轉弱"的説法極具誤導性。從基本面看，4 月 2 日的關税計劃公佈不太可能標誌着關税不確定性的結束。相反，該截止日期可能會引入更多不確定性，導致領先指標進一步廣泛走弱。

週一開盤，避險情緒推動黃金、日元和美債相繼上漲。其中黃金漲勢兇猛，國際金價突破 3100 美元/盎司的整數關口，日內上漲超 37 美元，漲幅 1.22%。

滙豐研報裏勾勒了三種可能的宏觀情景，而這些情景均對金價形成強勁支撐：

1. 美國經濟衰退擔憂：經典的美國風險厭惡，美元走弱，美國國債收益率下降，風險資產下跌，金價走強；
2. 美國滯脹擔憂：美國國債收益率觸底，美元走勢不明朗，風險資產下跌，金價大幅走強；
3. 經濟數據放緩但伴隨美國債務擔憂（由於美國政府延長減税或進一步減税）：美國國債收益率觸底，美元走弱，風險資產下跌，金價大幅走強。

滙豐認為，在未來幾周內，美元和美國國債/發達市場主權債券都將在投資組合對沖選擇中輸給黃金。值得注意的是，金價已經觸及新高，而隨着特朗普下一輪關税政策宣佈的臨近，滙豐貴金屬分析師認為金價不太可能出現明顯下跌。

滙豐分析指出，亞特蘭大聯儲的 GDPNow 模型上週進一步下滑，即使調整異常大的黃金進口因素，該模型現在也預測第一季度 GDP 為負增長。

其他行業的硬數據也已經顯示出一些惡化跡象，例如最近裁員數量的急劇增加。

在這種背景下，滙豐預計未來幾周美國風險資產的調整還有進一步的空間——市場最終預期美聯儲將降息，甚至可能在未來幾次會議中降息超過 25 個基點，以應對可能無序收緊的金融環境。