South Korea lifts short-selling ban, will foreign capital "attack" the Korean stock market?

3 月 31 日，韓國正式解除賣空禁令，這也是時隔 17 個月之後，1.17 萬億美元的韓國股市重新迎來賣空交易。

伴隨着關税陰霾不散（特朗普即將宣佈新一輪關税政策引發市場擔憂），再加上賣空禁令解除，韓國股市今天劇烈動盪，KOSPI 指數開盤大跌，盤中最大跌幅超過 3%，汽車、半導體等板塊領跌。

截至發稿，韓國 KOSPI 指數跌 2.96%，現代汽車跌 3.63%，三星電子跌 3.24%，LG 新能源跌 6.6%，SK 海力士跌 3.81%。

自 2008 年全球金融危機以來，韓國已經多次實施賣空限制。

2008 年金融危機期間，韓國與美國、英國等國家一樣暫停了賣空交易；2020 年 3 月，為應對新冠疫情引發的市場崩盤，韓國再次全面禁止賣空。

韓國最近的一次賣空禁令始於 2023 年 11 月，當時監管機構試圖解決市場公平性問題，並打擊被稱為 “無券賣空”（即所謂的裸賣空）的非法行為。

韓國監管部門對多家涉及此類活動的國際投行進行了調查並處以罰款，同時引入電子監控平台以幫助識別非法交易。

為何解除賣空禁令？

韓國金融服務委員會主席 Kim Byoung-hwan 今年 2 月表示，完全恢復賣空交易而非部分解禁是必要的，因為解禁賣空是提升市場效率、融入全球資本體系的必經之路。

“監管機構修訂了投資者出借股票進行賣空的最長期限，使散户投資者和專業投資者適用相同標準。同時，對非法交易實施更嚴厲的懲罰，最高可判處終身監禁。”

另外，韓國交易所將管理一個集中監控平台，該系統旨在識別未先借入股票就賣空的交易。如果賣出訂單與未償餘額不匹配，交易將自動報告給當局。

據瞭解，韓國交易所還優化了交易機制，將交易時間從 6.5 小時延長至 12 小時（上午 8 點至晚上 8 點），並分階段引入 800 只股票交易。

韓國交易所引入盤前盤後交易機制，降低交易費用 20%-40%，不僅提升了市場活躍度，還能吸引外資。

外資 “殺” 回韓國股市？

雖然 2024 年外資因政府推動提高股東回報的預期而增持韓國股票，但由於政治不確定性和美國關税風險，今年韓國市場出現了外資流出。

不過，賣空禁令的結束可能吸引外資流入。根據媒體報道，2024 年 8 月底至 2025 年 3 月期間，全球基金在韓國政治動盪和關税不確定性的背景下，拋售了近 200 億美元的韓國股票。

Pictet Asset Management 在 2 月表示：

一旦賣空重啓允許其對沖多頭股票頭寸，計劃購買更多韓國股票。

國際投資者的迴歸可能引發可轉換債券發行的復甦。這種公司債券在賣空禁令期間發行量大幅減少，特別是美元計價的可轉債。

這類債券在全球套利交易中很受歡迎，他們會購買債券同時做空相關股票。可轉債市場的復甦將為企業提供更便宜的融資渠道，因為這類債券的票面利率往往低於傳統債券。

最重要的是，賣空的恢復可能為韓國提供吸引全球投資者的關鍵助力：被 MSCI 升級為發達市場。

該指數提供商在 2024 年 6 月的年度評審中表示：

韓國的賣空禁令是市場準入的一個限制因素。消除這一障礙可能最終讓韓國躋身成熟市場俱樂部。

如今，韓國已經解除賣空禁令，有望給韓國市場被納入 MSCI 發達市場指數帶來更多的助力。

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