After Microsoft once again took a hit, this stock will become the "AI computing power benchmark" when it goes public on Friday

CoreWeave 尋求 IPO，將是一場押注 AI 算力需求持續爆發的豪賭？

週三，TD Cowen 報告稱微軟放棄了在美國和歐洲的新數據中心項目，涉及功率總計數百兆瓦。該消息再度推升美股看跌情緒，隔夜芯片股跌幅擴大，科技七巨頭全線轉跌，英偉達一度重挫 6%。

TD Cowen 報告發布的時間點堪稱 “糟糕”，因為就在幾天前，有傳言稱 CoreWeave 正在急於完成其大規模的 IPO。

據媒體報道，AI 雲計算服務提供商 CoreWeave 宣佈將於本週四晚間為其 IPO（首次公開募股）定價，並於週五在納斯達克交易所開始交易，上市後或將為公司籌集高達 30 億美元的資金。

微軟撤資大型數據中心項目的舉動引發了對 “AI 算力集羣供過於求” 的擔憂，而微軟、英偉達是 CoreWeave 的主要客户，市場密切關注公司後續上市表現。

有觀點認為，CoreWeave 此次尋求 IPO 的目的是為了掩蓋一個事實：曾經作為 CoreWeave 的最大客户，微軟最近撤回了與 CoreWeave 達成 120 億美元的部分算力合作承諾。

與此同時，隨着投資者對 AI 實現指數級增長的信念有所動搖，面對 CoreWeave 的上市，市場可能變得謹慎。

增長迅猛，但揹負鉅額成本和債務

在英偉達、微軟等大客户的支持下，CoreWeave 近年來實現了驚人的增長速度。

數據顯示，CoreWeave 的收入在 2024 年增長了超過 8 倍，達到 19 億美元。公司還在去年年底持有 151 億美元的 “剩餘履約義務”，並表示其中略超過一半將在 2026 年底前確認為收入。

此外，本月早些時候，CoreWeave 還宣佈與 OpenAI 達成的 “主服務協議”，價值 119 億美元，合約期限持續到 2030 年 10 月。

然而，支撐這種增長所需的代價並不便宜。CoreWeave 去年因建設 AI 基礎設施的大量資本支出而消耗了近 60 億美元現金，前一年則消耗了 11 億美元。

更值得關注的是，公司資產負債表上還揹負着近 80 億美元的總債務，這些債務主要由其積累的用於支持客户 AI 工作負載的英偉達圖形處理單元支持。

在 IPO 申請文件的風險披露部分，CoreWeave 也承認其在財務報告的內部控制方面存在重大缺陷，問題包括 IT 系統對支持財務報告的應用程序控制不足，以及相關崗位缺乏合格人員。

“英偉達” 親兒子？不足以解決競爭壓力

總部位於新澤西的 CoreWeave 成立於 2017 年，最初是一家加密貨幣挖礦公司，後來進軍雲計算服務領域。

值得一提的是，英偉達對於 CoreWeave 的偏愛已經到達了 “視如己出” 的程度——CoreWeave 在接受了英偉達的投資之後，成為了英偉達的直系雲算力供應商，甚至連微軟都要向他們訂購雲算力。

作為英偉達 “親兒子”，CoreWeave 幫助其在獲取最先進 GPU 供應方面有效地與更大的公司競爭，但這並不能讓 CoreWeave 免於在不斷擴大的支出競賽中與這些競爭對手保持同步。

據媒體數據，微軟、亞馬遜、Meta 和谷歌母公司 Alphabet 今年將在資本支出上共投入近 3400 億美元——比 2024 年增長 39%。

而儘管 CoreWeave 去年的資本支已經達到了其收入的四倍多，但仍只相當於那些大公司支出的一小部分。而在 IPO 中籌集的資金不會大幅縮小這一距離，尤其是因為該公司已經預留了 10 億美元用於償還債務。