Discussion on the Conditions for Launching AI Applications

核心觀點

“無產業，不牛市”，以史為鑑，主導產業崛起是驅動市場上漲的關鍵。具體來看，2002 年至 2007 年重工業崛起主導，2009 年至 2015 年智能手機崛起主導，2016 年至 2021 年新能源和大消費崛起主導，而 2023 年以來 AI 崛起是關鍵主線。

2023 年至 2024 年，AI 上游算力是引領主線。站在當前，針對 AI 下游應用何時啓動，我們將借鑑智能手機和電動車的發展規律對其進行分析。

1、智能手機產業鏈規律

智能手機產業的崛起，先後開啓了，上游電子元器件引領的第一階段，也即 2008 年 11 月至 2011 年 4 月，以及中下游應用端引領的第二階段，也即 2012 年 12 月至 2015 年 6 月。其中，中間約有一年左右的平靜期，並伴隨着爆款產品 iPhone 4 的放量和全球智能手機滲透率的快速提升。

2、新能源車產業鏈規律

新能源車產業的崛起，先後開啓了，上游鋰鈷引領的第一階段，也即 2016 年 1 月至 2018 年 1 月，以及中下游電池和整車等環節引領的第二階段，也即 2019 年 1 月至 2021 年 12 月。其中，中間約有一年左右的平靜期，與此同時，伴隨着特斯拉 Model 3 的放量。

3、AI 應用的啓動條件

本輪 AI 演繹呈現出類似於智能手機和電動車的規律性。具體來看，2023 年至 2024 年，上游算力引領了第一階段行情，英偉達產業鏈和國產算力鏈先後爆發。站在當前，我們認為第二階段開啓的核心條件在於，類似於 iPhone 4 和 Model 3 的爆款誕生並且放量，潛在領域有 AI 智能體、機器人、AI 眼鏡等。

  正文  

1、 前言：應用開啓條件

“無產業，不牛市”，以史為鑑，主導產業崛起是驅動市場上漲的關鍵。具體來看，2002 年至 2007 年重工業崛起主導，2009 年至 2015 年智能手機崛起主導，2016 年至 2021 年新能源和大消費崛起主導，而 2023 年以來 AI 崛起是關鍵主線。

2023 年至 2024 年，AI 上游算力是引領主線。站在當前，針對 AI 下游應用何時啓動，我們將借鑑智能手機和電動車的發展規律對其進行分析。

2、智能手機產業鏈規律

智能手機產業的崛起，先後開啓了，上游電子元器件引領的第一階段，也即 2008 年 11 月至 2011 年 4 月，以及中下游應用端引領的第二階段，也即 2012 年 12 月至 2015 年 6 月。其中，中間約有一年左右的平靜期，並伴隨着爆款產品 iPhone 4 的放量和全球智能手機滲透率的快速提升。

2.1 第一階段：電子元器件引領

針對第一階段的產業背景，2007 年，蘋果發佈第一代 iPhone，是智能手機產業發展的重要拐點，全球智能手機滲透率於當年突破 10%；2010 年，蘋果發佈的 iPhone4 標誌着爆款產品誕生，當年全球智能手機滲透率突破 20%；2011 年，雷軍發佈了小米手機，由此開啓低價模式，當年全球智能手機滲透率接近 30%。

針對第一階段的板塊表現，上游電子元器件是引領主線。2008 年 11 月 4 日至 2011 年 4 月 18 日，電子行業累計上漲 313%，高於上證指數 79% 的漲幅，同期計算機漲幅約 208%、通信約 97%、傳媒約 117%。

進一步觀察第一階段的電子板塊個股表現，2008 年 11 月 4 日至 2011 年 4 月 18 日，電子行業漲幅居前的公司分別是三安光電、萊寶高科、華映科技、歌爾股份、沃爾核材、紫光國微、士蘭微、天通股份、順絡電子、凱盛科技，集中在電子元器件領域。

2.2 啓動關鍵：iPhone4 爆款放量

蘋果帶來智能手機產業奇點，其中，iPhone 4 是關鍵爆款產品。全球智能手機的發展最早可追溯於 1993 年，由 IBM 發佈的 Simon 是全球第一部智能手機，但是其後的十餘年內，智能手機的發展一直處於躊躇不前的狀態，直到 2007 年蘋果發佈第一代 iPhone，開創 “觸屏 + 應用” 的新模式，智能手機產業才迎來突破。2010 年蘋果公司推出 “現象級” 產品 iPhone 4，驅動全球智能手機快速普及滲透，出貨量同比增長率大幅躍升至 75%。

iPhone 4 爆款產品的出現讓蘋果公司成功打開了中國市場，也間接推動了中國智能手機品牌的興起。2010 年 6 月 7 日，喬布斯在蘋果公司全球軟件開發者年會中發佈 iPhone 4。2010 年 9 月 25 日，iPhone 4 在中國內地正式開始發佈，出貨量逐步上升，並推動了中國智能手機市場的發展。一方面，蘋果手機成功打開了中國市場，爆款產品 iPhone 4 之後推出的 iPhone 4S 和 iPhone 5s 在中國都獲得了較好的反響，帶動蘋果出貨量節節攀升，在 2015 年達到了巔峯；另一方面，iPhone 4 爆款的出現讓不少人嗅到了商機，國內智能手機品牌如雨後春筍般出現，中國智能手機整體的出貨量也在 2013 年實現了大幅攀升。

2.3 第二階段：互聯網應用引領

2012 年 12 月-2015 年 6 月，此時智能手機滲透率已經達到較高水平，下游互聯網應用迎來了集中爆發，互聯網應用類公司領漲，產業鏈迎來了漲幅更大的第二階段。

針對第二階段的產業背景，根據 360 發佈的《中國手機應用行業趨勢綠皮書 2015》，一方面，2014 Q3 移動應用下載手機端的比例首次超過 PC 端，達到 51%，用户下載行為向手機端轉移趨勢清晰；另一方面，移動互聯網逐漸形成 “硬件→網絡→應用” 的完整產業，QQ、微信等社交軟件，手機淘寶、支付寶錢包等購物支付軟件，以及騰訊視頻、酷狗音樂、暴風影音等音視頻軟件等爆款應用在 2012-2015 年集中上線。

針對第二階段的板塊表現，下游應用是引領主線。統計 2012 年 12 月 3 日-2015 年 6 月 12 日的行業漲幅，計算機達 719%、傳媒達 625%，位居所有行業前二，且明顯優於上證指數。

進一步觀察第二階段的 TMT 個股表現，2012 年 12 月 3 日-2015 年 6 月 12 日，TMT 漲幅前十大公司集中於應用類環節，分別是銀之傑、同花順、金證股份、長亮科技、上海鋼聯、萬達信息、電科網安、信雅達、衞寧健康、飛利信，業務涉及互聯網金融、互聯網醫療、網絡安全、城市信息化等。

3、新能源車產業鏈規律

新能源車產業的崛起，先後開啓了，上游鋰鈷引領的第一階段，也即 2016 年 1 月至 2018 年 1 月，以及中下游電池和整車等環節引領的第二階段，也即 2019 年 1 月至 2021 年 12 月。其中，中間約有一年左右的平靜期，與此同時，伴隨着特斯拉 Model 3 的放量。

3.1 第一階段：上游鋰鈷資源引領

針對第一階段的產業背景，隨着電動車的產業趨勢日益發展，產業資本開支的增加驅動上游資源環節率先迎來上漲。就產品價格來看，期間鈷價在 2016 年至 2017 年實現翻倍增長，市場價從近 20 萬元/噸的水平提升至近 53 萬元/噸的水平。

針對第一階段的板塊表現，由於同期亦有消費升級主線，有色金屬的漲幅整體是相對居前。但從電動車產業鏈內部看，第一階段有色金屬指數累計漲幅明顯高於中下游環節。

進一步觀察第一階段的鋰鈷板塊中個股表現，2016 年 1 月 28 日至 2018 年 1 月 24 日，華友鈷業、寒鋭鈷業、贛鋒鋰業等公司漲幅居前，集中在產業鏈的上游鋰鈷等環節。

3.2 啓動關鍵：Model 3 爆款放量

2018 年-2019 年期間，特斯拉 Model 3 逐步出圈成為爆款，帶動新能源汽車滲透率提升，而後中下游產業鏈主導的第二波上漲啓動。

具體來看，2018 年特斯拉 Model 3 開始大批量交付，成為全球新能源汽車市場的現象級產品。Model 3 其憑藉動力性能優勢，如百公里加速約 6 秒和續航 346 公里，以及智能化水平，如集中式電子電氣架構，成為爆款產品。從特斯拉披露的財報數據來看，2018 年特斯拉全球銷量達 24.5 萬輛，其中 Model 3 佔比近 60%。

而就中國市場來看，特斯拉 Model 3 也帶動了新能源車的滲透率提升。2019 年 1 月，特斯拉上海超級工廠正式動工，2019 年 12 月上海工廠首輛 Model 3 下線，國產 Model 3 售價降至 30 萬元以內，進一步打開中國市場。根據特斯拉財報，在 2019 年第四季度，Model 3 全球交付量創歷史新高共交付 92620 萬輛，約佔特斯拉第四季度交付總量的 83%。

進入 2020 年，特斯拉國產 Model 3 在上海工廠持續投產，帶動國內新能源車滲透率及月銷量進入拐頭向上的攀升階段，伴隨着中下游產業鏈主導的第二波上漲啓動。

3.3 第二階段：鋰電池和整車引領

針對第二階段的行業表現，新能源車需求爆發帶動中下游環節也開始啓動。具體而言，第二階段期間，電力設備漲幅位居第一，2019 年 1 月 3 日至 2021 年 12 月 13 日漲幅達 284%。與此同時，上游鋰礦供給受限，下游終端需求熱度不減，上游鋰鈷也開啓漲價。第二階段中，電動車產業鏈上中下游實現了共振上漲。

進一步觀察第二階段的新能源汽車產業鏈個股表現，中游電力設備板塊，湧現了天華新能、億緯鋰能、天賜材料等主營業務為新能源車鋰電池的牛股；下游汽車板塊，受益於新能源車帶動，長城汽車表現居前，而比亞迪作為新能源整車的代表龍頭亦漲幅居前，賽輪輪胎與華陽集團作為輪胎、汽車零部件相關公司同樣表現較好；上游資源板塊，湧現了主營業務與新能源電池材料密切相關的永興材料、盛新鋰能、西藏礦業、融捷股份、贛鋒鋰業等牛股。

4、 AI 應用的啓動條件

參考過往案例，本輪 AI 演繹也呈現出類似於智能手機和電動車的規律性。具體來看，2023 年至 2024 年，上游算力引領了第一階段行情，英偉達產業鏈和國產算力鏈先後爆發。

站在當前，我們認為第二階段開啓的核心條件在於，類似於 iPhone 4 和 Model 3 的爆款誕生並且放量，潛在領域包括 AI 智能體、機器人、AI 眼鏡等方向。

4.1 第一階段：上游算力率先引領

2023 年至 2024 年，我們陸續發佈《做多窗口，決勝 AI 上游》、《AI 投資時代：尋找現階段牛股線索》、《把握主線：本輪 AI 行情或超去年》、《再論算力主線發酵：龍頭先行，黑馬跟進》，重點提示了第一階段 AI 上游算力引領的機會。 

回顧 2023 年至今，英偉達產業鏈和國產算力鏈先後爆發，引領了第一階段行情。數據上，統計 2022 年 10 月至 2025 年 3 月行業表現，通信收益於算力引領漲幅第一，傳媒、計算機、電子等位居前四。進一步統計市值 50 億元以上的算力上市公司 2023 年至今漲幅，寒武紀-U、科泰電源、新易盛、中際旭創、拓維信息、天孚通信、常山北明、海光信息漲幅居前，主要集中於英偉達產業鏈和國產算力等 AI 上游環節。

4.2 啓動條件：應用爆款誕生放量

站在當前，借鑑智能手機和電動車產業的發展規律，爆款產品的誕生並且放量是開啓第二階段的關鍵條件。

針對智能手機，2009 年至 2010 年是上游電子元器件主導第一階段，2013 年至 2015 年是下游應用主導的第二階段。其中，爆款產品 iPhone 4 的誕生和放量是關鍵。具體來看，iPhone 4 的發佈是蘋果重要的轉折點，在 iPhone 4 發佈之前，2009 年蘋果手機全球出貨量約為 2500 萬部，2011 年該數據超 9000 萬部，2012 年超 1.3 億部。在此期間中國的智能手機也得到了快速發展，以小米為代表的智能手機公司陸續成立，和蘋果共同推動智能手機的普及。智能手機快速滲透到一定水平後，才開始了應用主導的階段來臨。

針對電動車，2016 年至 2017 年是上游鋰鈷主導的第一階段，2020 年至 2021 年是中下游電池和整車主導的第二階段。其中，爆款產品 Model 3 的放量是關鍵。具體來看，特斯拉發佈 Model 3 時間是 2016 年 3 月，上海特斯拉工廠落地時間是 2018 年 7 月，而真正開始交付的時間為 2019 年 12 月，這也是放量的關鍵點。因此，第二階段行情的啓動關鍵是 2020 年 Model 3 持續放量之後。

站在當前，我們認為 AI 第二階段啓動的關鍵是爆款的誕生並且放量。 結合 AI 現在發展情況，潛在領域包括 AI 智能體、機器人、AI 眼鏡等方向。

本文作者：王楊，來源：王楊策略研究，原文標題：《徐徐圖之：關於 AI 應用啓動的條件探討》