
Morgan Stanley raises its target for the Chinese stock market again, providing three main reasons

大摩再度上調中國市場目標價,預計到年底恒生指數、國企指數、MSCI 中國和滬深 300 指數有 8%-9% 的上行空間,上調基於三大理由:三年半來首次業績超預期、盈利預測上修以及估值可能消除長期折價,進一步接近新興市場水平。
大摩再次上調中國市場目標位,基於三大堅實理由:4Q24 財報超預期、盈利預測上修以及估值可能進一步接近新興市場水平。
3 月 25 日,摩根士丹利 Laura Wang 等分析師發佈報告,上調中國主要股指目標點位,上調 2025 年底恒生指數、國企指數、MSCI 中國和滬深 300 指數目標價至 25800、9500、83 和 4220 點,分別代表 9%、9%、9% 和 8% 的上行空間。
儘管不確定因素依然存在,大摩對中國市場的前景持謹慎樂觀態度,認為隨着盈利預期改善和估值修復,市場有望實現進一步上漲:
財報表現超出預期:MSCI 中國公司出現 3 年半以來首次淨業績超預期,4Q24 財報顯示 8% 的淨超預期(按公司數量和加權盈利計算),結束了連續 13 個季度的業績失望。
盈利預測提高:因財報超預期和宏觀改善,大摩上調 2025 和 2026 年 MSCI 中國盈利增長預測至 7% 和 9%。
估值差距收窄:大摩預計 MSCI 中國估值將與 MSCI 新興市場看齊,消除長期折價,12 個月遠期 P/E 預測為 12.5 倍。
盈利拐點:三年半來首次業績超預期
經歷 13 個季度的持續失望後,中國股市終於迎來盈利轉折點。
據大摩,MSCI 中國指數成分股正迎來三年半以來的首次季度業績超預期。截至目前,4Q24 財報顯示按公司數量計算和按市值加權計算都有 8% 的淨超預期——這是自 2021 年第三季度以來的首次,結束了連續 13 個季度的業績失望期。
在全球主要市場中,中國表現也相當亮眼,以 8% 的淨超預期比率位居全球第二,僅次於日本的 13.7%,顯著超過歐洲、美國、整體新興市場及亞太地區(除日本外)。這種業績改善並非集中在少數大市值公司,而是分佈更為均衡,表明復甦趨勢更加健康。
大摩指出,這一突破性變化歸功於三大因素:
- 過去幾年分析師大幅下調盈利預期後的低基數效應
- 企業積極推行自救措施,提升盈利和股東回報
- 科技/AI 相關投資與應用的加速
此外,基於盈利預期修正和對宏觀經濟與外匯前景的改善,大摩對 2025 年和 2026 年 MSCI 中國的盈利增長預測進行了適度上調,分別提高至 7% 和 9%,較原來的 6% 和 9% 有所上調。
估值重估:從折價到追平
摩根士丹利預測 MSCI 中國有望實現與 MSCI 新興市場估值的接軌,消除長期存在的折價。目前,MSCI 中國的 ROE 復甦和地緣政治風險緩和已推動其今年以來的初步重估(12 個月遠期 PE 從 10.2 倍上升至 11.6 倍),對 MSCI 新興市場的折價已縮小至 6%。
大摩認為這一折價應當消失,理由有二:
- MSCI 中國的盈利結果和預期修正軌跡明顯優於 MSCI 新興市場整體
- 在潛在的美國關税加徵背景下,MSCI 中國相對處於更有利地位——基於互惠關税計劃,中國對美國進口已徵收的關税空間有限,且 MSCI 中國僅有約 3% 的收入暴露於美國市場,是美國十大新興市場貿易伙伴中最低的
南向資金將繼續支撐港股
南向資金已成為香港股市的穩定支持力量。2024 年創下超過 1000 億美元的年度淨流入記錄,2025 年至今勢頭更強,不到三個月就實現了 500 億美元的淨流入,日均淨流入達 10 億美元,是 2024 年記錄的兩倍多。
大摩認為,兩大因素支持南向資金繼續流入:
- 中國政府明確支持穩定和繁榮的香港資本市場,包括央行宣佈的一系列支持措施
- 香港市場對互聯網和科技的更大敞口,為尋求 AI 和技術創新的投資者提供更直接的選擇