The Federal Reserve lost $77.6 billion last year! Consecutive losses for two years, with interest rate hikes as the main culprit

美聯儲週五發佈的 2024 年財務報表審計結果顯示，繼 2023 年虧損 1145 億美元后，美聯儲去年運營虧損 776 億美元，連續第二年出現大額虧損。

媒體報道，這些虧損是美聯儲在 2020 年和 2021 年疫情期間大力支持經濟，以及在 2022 年和 2023 年為應對高通脹而大幅加息的副作用。

虧損不會導致美聯儲向財政部請求資金，也不會影響其日常運作。因為，盈利和賺取利息收入並非美聯儲的直接目標，而是其貨幣政策操作的副產品。美聯儲的目標是保持低且穩定的通脹以及健康的勞動力市場。

升息導致利息成本猛增

直到 2022 年，美聯儲幾乎一直保持盈利，在上一個低利率十年中，還經常向美國財政部返還鉅額利潤。但在過去兩年，由於利率較高，美聯儲的成本超過了其收入，這是其用於設定短期利率的一些複雜機制所導致的。

美聯儲的資產負債表中包括國債和抵押貸款支持證券等資產，美聯儲像其他投資者一樣從中賺取收益。負債方面則包括銀行在美聯儲的存款，即所謂的 “準備金”，美聯儲需為這些準備金支付利息。

自 2022 年起，美聯儲快速加息，不斷提高對金融機構支付的準備金利息。到該年 9 月，美聯儲支付的利息已超過其證券組合帶來的收益。

作為自籌資金機構，美聯儲不從國會領取預算。它通過證券收益支付所有運營支出，其餘盈餘則上繳美國財政部。美聯儲還為消費者金融保護局（CFPB）提供經費支持。根據 2010 年《多德 - 弗蘭克法案》的規定，國會要求美聯儲資助該機構。

與聯邦政府其他機構不同，美聯儲無需向國會請求彌補運營虧損。相反，自 2022 年起，美聯儲設立了名為 “遞延資產” 的內部賬户。當不再虧損時，美聯儲會先用盈餘償還該遞延資產，然後恢復以往將盈餘上繳財政部的做法。

在 2007 至 2009 年金融危機前，美聯儲的資產組合相對較小。此後，由於美聯儲在維持短期利率低位的同時持有高收益的長期證券，其淨收入迅速增長。2012 年至 2021 年間，美聯儲向財政部上繳超過 8700 億美元，其中 2021 年為 1090 億美元。

2022 年前九個月，美聯儲向財政部轉交盈利 760 億美元。但從當年 9 月開始出現虧損，並於年底記錄了 166 億美元的遞延資產。該遞延資產在 2023 年為 1330 億美元，而 2024 年已增長至近 2160 億美元。

持續降息或能恢復盈利

美聯儲何時恢復盈利，取決於其是否以及何時將利率降至低於其所持 6.8 萬億美元證券和其他資產當前平均收益率的水平。美聯儲過去三年來一直在縮減資產負債表。

紐約聯儲去年的預測顯示，如果短期利率維持在 4% 以上，美聯儲今年將繼續虧損；若利率持續下調，美聯儲則可能實現盈利。當前美聯儲基準利率約為 4.3%，較去年 9 月初的 5.3% 有所下降。

摩根士丹利全球首席經濟學家、前美聯儲及美國財政部官員 Seth Carpenter 表示，

“隨着時間推移，他們離盈虧平衡點越來越近了。我很難想象他們無法恢復盈利，但這可能還需要幾年時間。”

美聯儲虧損的根源，是在新冠疫情期間為支持經濟而大量購買國債和抵押貸款支持證券。這些資產主要是其在 2009 至 2014 年以及 2020 至 2022 年實施的債券購買刺激計劃中積累的。根據摩根士丹利的數據，截至去年底，美聯儲所持 6.8 萬億美元證券的加權平均收益率為 2.6%。

而美聯儲目前為 3.4 萬億美元的準備金支付的利率為 4.4%。

根據政策會議記錄顯示，美聯儲官員在上個十年就曾在內部對如果未來被迫快速加息並對證券資產產生虧損的政治影響表示擔憂。