The US dollar and US stocks have both fallen for such a long time, which is quite unusual!

近期，全球金融市場出現了一個罕見且令人不安的現象：美元與美股同時大幅下跌，且這種趨勢已經持續了一段時間。

據高盛 19 日發佈的研究報告顯示，近期對美國經濟 “例外主義” 可持續性的懷疑，引發了自 1970 年代初以來最快的美國股市修正之一。

通常情況下，股市修正並不罕見，美元往往會在股市修正初期走強，因為美元在全球市場中的重要地位，通常會在市場不穩定時吸引資金流入。但此次美元同步下跌的情況卻很不尋常，尤其是在股市迅速重新定價的時候。

高盛認為，美元與美股同跌的主要原因通常有三個：美元相對利率的變化、美國經濟體增長前景被下調，以及市場對美國信貸的擔憂。如果對美國經濟前景的擔憂（以及海外更好的回報前景）持續存在，美元在股市下跌時的弱勢可能會在短期內延續。

歷史對比：哪些因素可能導致美元與股市齊跌？

在最近幾周，對美國經濟持續優越性的質疑加速了美國股市的快速回調。雖然股市回調在歷史上並不罕見，但美元同步下跌的情況卻很不尋常，尤其是在股市迅速重新定價的時候。

“分析自 1973 年以來十次最快的美股市場修正情況，我們發現美元通常在初始下跌階段走強，當前的情況是唯一例外——名義貿易加權美元同時下跌。”

高盛指出，過去 25 年中有 33 個時期標普 500 指數和貿易加權美元同時下跌，但只有 5 個時期持續至少兩個月。根據高盛的研究，這種現象通常由以下因素引發：

1. 相對利率變化： 超過 60% 的情況下，這種現象是由相對利率對美元不利的轉變引起的。
2. 美國增長前景下調： 美國相對於其他主要經濟體的增長前景被下調。
3. 美國信貸擔憂： 市場對美國信貸的擔憂。

高盛指出，在日內交易層面，當標普 500 指數收盤下跌時，美元有 40% 的概率會走弱。但當下這種動態持續較長時間的情況卻屈指可數。

高盛認為，目前可能成為第 6 個長期持續的情況。鑑於美國資產的超配程度，如果對美國前景的擔憂（以及更好的海外回報前景）持續存在，這一時期甚至可能持續更長時間。

儘管預計美元將在今年晚些時候恢復走強，高盛也同時指出，但當前的下行趨勢可能會在近期延續，特別是考慮到對美國資產的持倉超配狀況。