As April 2 approaches, Morgan Stanley: It's time to pause shorting the dollar

大摩暫停看空美元指數，建議投資者在關税期限前減持歐元和英鎊。

摩根士丹利 3 月 20 日研報稱，當前歐元樂觀情緒已過度定價，風險回報比不再有利，投資者應密切關注 4 月 2 日美國關税截止日期的影響。

據央視新聞，美國總統特朗普在 3 月 4 日國會聯席會議上發表講話時重申，將於 4 月 2 日開始徵收對等關税。農產品關税也將於 4 月 2 日生效。摩根士丹利建議在截止日期前謹慎操作，考慮平倉歐元和英鎊的多頭頭寸以規避潛在風險。

今年以來，美元指數整體跌幅近 6%。儘管短期暫停看空美元指數，但摩根士丹利報告中指出從中期來看，投資者仍然可能會為美國降息定價，並進一步調整投資組合方向，轉向美國以外地區。因此摩根士丹利認為未來在更有吸引力的水平重新做空美元比在當前位置持有頭寸更為明智。

暫停做空美元，歐元匯率已計價升值預期

大摩分析師認為，投資者可能會在未來幾周開始平倉美元空頭頭寸。

從根本上説，即將到來的 4 月 2 日關税截止日期可能會限制投資者進一步承擔風險的意願。鑑於當前高企的匯率，這對歐元和英鎊的走勢不利，原因有二：

• 首先，圍繞該基準情景的風險很高，分析師懷疑投資者在面對這種情況時可能不太願意持有大量風險頭寸。

• 其次，摩根士丹利認為投資者對關税的關注主要集中在北美夥伴和中國，而對歐盟和英國的關注相對較少。廣泛宣佈的相互關税可能會提高歐元，特別是英鎊隱含的風險溢價。

此外，市場可能已經過度樂觀地消化了歐元升值的預期，目前歐元/美元的交易價格略高於利率差和股票差價所暗示的公允價值。

• 2 年期利率差價和股票差價均有所收窄。
• 利率暗示的公允價值約為 1.07，而股票暗示的公允價值約為 1.10-1.11。
• 平均而言，公允價值估計約為 1.08-1.09，略低於當前即期水平。