Tencent is set to invest 100 billion yuan in AI

作者 | 黃昱、周智宇

編輯 | 張曉玲

大模型應用的熱潮中，騰訊等來了在 AI 時代再創巔峯的機遇期。

基於騰訊過去一個多月在 AI 應用戰場推行的 “閃電戰”，資本市場期待，騰訊能對外宣告全面擁抱 AI 時代的決心，而最新的財報發佈無疑是一個重要的觀察窗口。

3 月 19 日，騰訊發佈 2024 年第四季度及全年業績報告顯示，由於 AI 戰略進入重投期，其去年全年資本開支突破 767 億元，同比增長 221%，創歷史新高，佔全年 6603 億元收入的約 12%。

當日騰訊的業績發佈電話會上，AI 戰略毫無疑問成為了焦點。

騰訊總裁劉熾平透露，騰訊去年四季度資本支出增加的非常顯著，因為騰訊在這一季度購買了更多 GPU 以滿足推理需求。“我們計劃在 2025 年進一步增加資本支出，並預計資本支出將佔收入的低兩位數百分比。”

也就是説，騰訊今年的資本支出很有可能達到千億級別。

對於騰訊而言，發力 AI 不僅能助力其搶奪下一個超級流量入口，還能成為騰訊業務發展的倍增器。按照高盛的説法是，中國人工智能產業 “AI 基建看阿里，AI 應用看騰訊”，但顯然這兩大中國互聯網巨頭現在已然釋放出都想要的氣勢。

然而，要想在這場全球 AI 軍備賽中拔得頭籌，“鈔能力” 很重要。經過前兩年 “降本增效、收斂聚焦” 的變革，騰訊去年業績也已經實現了築底反彈，總收入第四季度營收恢復兩位數增長，這是騰訊大力投入 AI 的底氣。

站在 AI 應用爆發以及中國資產被重估的關鍵節點，擁有龐大用户基礎和豐富 AI 應用場景的騰訊，有望在加深傳統業務護城河的同時，抓緊 AI 帶來的新機遇，帶領市值重回 7 萬億甚至更高點。

重塑 AI 戰略

從去年的謹慎推行，到如今的全軍出擊，騰訊正在重塑 AI 戰略。

騰訊董事會主席兼首席執行官馬化騰表示：“數月前，我們重組了 AI 團隊以聚焦於快速的產品創新及深度的模型研發、增加了 AI 相關的資本開支、並加大了我們對原生 AI 產品的研發和營銷力度。”

騰訊相信這些加大的投資，會通過提升廣告業務的效率及遊戲的生命週期而帶來持續的回報，並隨着其個人 AI 應用的加速普及和更多企業採用騰訊的 AI 服務，創造更長遠的價值。

財報發佈的同一日，在 2025 騰訊全球數字生態大會上海峯會上，騰訊系統闡釋了 AI 戰略思考。

據悉，騰訊將以 “堅定投入自研模型 + 開放擁抱先進開源模型” 的多模型策略，在基礎能力層、模型層、應用層全面佈局，為用户提供豐富的 AI 應用產品，助力產業創新增長。

這就意味着，在積極接入 DeepSeek 大模型的同時，騰訊將繼續加大自研大模型技術的研發投入。

騰訊自研的混元大模型在行業中率先採用 MoE 架構，旗艦模型參數規模達萬億級，目前已在騰訊接入超過 700 個產品和業務場景。

接入 DeepSeek 大模型，在一定程度上也在倒逼混元大模型更快升級。近期，擅長複雜任務和深度推理的騰訊混元自研推理模型 Thinker（T1）已經在騰訊元寶上線，此外騰訊還發布了主打更快任務處理能力的新一代快思考模型混元 Turbo S，上線並開源 “圖生視頻模型”、“3D 生成模型” 等多款模型。

此外，為進一步提升組織協同效率，騰訊已將騰訊元寶、QQ 瀏覽器、搜狗輸入法、ima 等更多 AI 產品和應用調整到 CSIG (雲與智慧產業事業羣)。

這一舉措，無疑可以讓元寶等 AI 產品矩陣更專注於商業化，而負責騰訊混元大模型開發任務的 TEG（技術工程事業羣）聚焦提升模型性能。

騰訊集團高級執行副總裁、雲與智慧產業事業羣 CEO 湯道生表示，隨着 Deepseek 的開源與深度思考的突破，AI 大模型正跨過產業化落地的門檻，站上普及應用的全新節點。行業由之前的模型訓練主導，發展到今天更多是應用與 Agent 驅動。

轉守為攻

在 ChatGPT 掀起的這一波 AI 浪潮中，騰訊過去兩年盡力投入但沒有扭轉局勢的產品出現。DeepSeek 在今年春節爆火後，AI 應用來到破局的關鍵節點，同時 DeepSeek 帶來的 AI 模型平權，直接洗牌了整個 AI 行業，讓 AIGC 產品的競爭似乎都回到了同一起跑線。

騰訊敏鋭捕捉到這一點，一改常態，在 AI 戰略上開始主動轉守為攻。

騰訊在 2 月全面啓動 “閃電戰” 計劃，成為了大廠中最積極擁抱 DeepSeek 的一家，不僅旗下多個產品中接入 DeepSeek 模型，更成為首個在主力 C 端產品中引入 DeepSeek 的頭部廠商。

截至目前，微信、元寶、QQ 瀏覽器、QQ 音樂、ima（騰訊智能工作台）、騰訊文檔、騰訊地圖等產品都悉數已接入 DeepSeek，並同步支持自研混元大模型。

在這場 AI 應用的開年戰役中，騰訊有兩個備受行業矚目的戰術，一個是微信搜索接入 DeepSeek 大模型；另一個則是，集中資源加碼元寶，據騰訊披露 35 天更新了 30 個版本，力度可見一斑。

DeepSeek-R1 模型發佈並開源近兩個月來，眾多互聯網產品紛紛接入，其本質都是想通過藉助這一能力受到認可的模型來搶奪市場份額。但這些產品的接入，都比不上微信，這樣一個擁有超 13 億月活的超級流量池接入受人矚目。

2 月 15 日，華爾街見聞從騰訊方面確認，微信搜一搜正式灰度測試接入 DeepSeek-R1。而用户對 DeepSeek 模型的使用熱情遠遠超出微信團隊的預期，調用量產生了巨大的算力消耗。

因無法短期內滿足所有用户使用 AI 搜索的需求，三日後，微信只能選擇將潑天流量讓給 “兄弟 APP” 元寶，尚未被灰度到 AI 搜索的用户，點擊微信對話框頂部的搜索欄，進入微信搜索，將有機會在頁面中看到 “下載元寶（體驗 DeepSeek-R1）”。

作為騰訊生態的核心入口，微信流量分配策略一貫謹慎，更多聚焦於自身功能優化，而非主動為其它應用導流。此次通過微信搜索入口分流下載元寶的動作，體現出騰訊在 AI 戰略上的重大轉向，既標誌着元寶將更主動地引流，也有騰訊對 C 端 AI 場景的野心。

元寶先鋒

騰訊選擇 “混元 +DeepSeek” 雙引擎的策略已浮出水面，而在其打造的一眾 AI 產品矩陣中，元寶已然站到了騰訊 AI 戰略的核心位置，是騰訊搶奪下一代超級流量入口的先鋒。

騰訊希望元寶能成為每個人口袋裏的 “全能 AI 助手” ，同時，從 AI 搜索的能力上來看，元寶也像一個連接器，鏈接了騰訊內部所有的生態，包括微信公眾號、企業微信等。

轉變去年低調的作風，一方面挑燈夜戰迭代元寶，同時密集投流助攻。在接入 DeepSeek 後，很快，元寶的廣告幾乎刷遍了騰訊系 App 在內的所有平台， 同時 B 站、知乎、小紅書等外部渠道也成為其重要陣地。

據 DataEye 數據，從 2 月 18 日開始，騰訊元寶投放量激增，由此前日素材量 2000 組左右攀升至月底超過 1.7 萬組，從在豆包、Kimi 三家中墊底的位置衝到頭部，相反的是， Kimi 投放力度大幅下滑，從此前的日素材投放量 2 萬組左右到接近停滯。

不難看出，元寶希望藉助 DeepSeek 的熱度打一場閃擊戰，除了大量的廣告投入外，同時通過自身產品功能的快速迭代來搶佔市場，包括上線深度思考模型 “混元 T1”、 上線快思考大模型混元 Turbo S、上線電腦版，以及支持上傳、導出騰訊文檔等。

在這樣一番操作下，3 月 3 日，騰訊元寶 APP 在中國區蘋果應用商店免費 App 下載排行榜上，超越 DeepSeek 躍升至第一，而豆包位居第四，要知道在 2 月 13 日，元寶在這一榜單上的位置還在 100 名之外。

不過，值得一提的是，下載量僅能反映短期推廣效果，而留存率、用户活躍數則能直接體現產品的長期價值和用户認可度。

劉熾平透露，從 2 月到 3 月，元寶的日活躍用户（DAU ）增長了 20 倍，成為了中國 DAU 排名第三的 AI 原生移動應用。

據 Xsignal，從 2 月 17 日一直到 2 月末，元寶 DAU（日躍活用户數）呈直線攀升的態勢，2 月 17 日當天，元寶 DAU 大概百萬級別，與豆包相差近 2000 萬；等到了 25 日，元寶 DAU 已經破 1000 萬。

不過，DeepSeek R1 發佈的一個月內，DeepSeek 的 DAU 最高已破億，且日均穩定在 8000 萬上下。如果未來騰訊元寶成想做成 AI 超級應用第一，相比豆包，DeepSeek 將是更強勁的對手。

劉熾平指出，作為啓動，騰訊確實給元寶有很大的投流，在這個過程中也在密切關注留存率的問題，現階段留存率還是相當不錯的。

“所以我們（投流）還在繼續，但未來肯定不是純粹靠投流來獲得用户，未來會在元寶中加入很多各種各樣的功能，讓它變成一個更智能的 AI 助手，並且讓元寶和我們現有的產品進行有機聯動。”

重估未來

騰訊過去在 AI 上的投資已然在財報上有所體現。

騰訊董事會主席兼首席執行官馬化騰表示，“受益於 AI 賦能的廣告平台升級、視頻號用户參與度提升以及長青遊戲的增長，我們 2024 年第四季取得雙位數的收入增長，並持續提升運營效率。”

DeepSeek 雖然爆火，但和微信、抖音、微博等動輒數億的國民級應用相比，還遠稱不上是超級應用，而如今騰訊有望憑藉其龐大用户基礎和豐富的場景優勢，迅速實現價值變現，而這也是如今資本市場對騰訊最大的期待之一。

資本支出是最能彰顯騰訊投入 AI 決心的指標，也是投資者如今關注的焦點。騰訊此番釋放出進一步提升資本支出的決定，無疑將有助於提升市場信心。

作為對比，前不久，阿里巴巴宣佈，未來三年，將投入超過 3800 億元用於建設雲和 AI 硬件基礎設施，總額超過過去十年總和。

騰訊今年衝千億級別的預算，在投入力度上似乎也並不會比阿里弱。

就具體資本支出的方向，劉熾平透露，在研發方面，將繼續投資自研模型，並加速各個業務集團的 AI 應用開發。同時，騰訊還將在市場營銷方面進行投資，以提高用户對新 AI 產品，比如説元寶的認知和採用率。

“我們相信這一些投資將帶來良好的經濟回報，但是我們也有能力和意願繼續為股東提供資本回報。並計劃在 2025 年回購至少 800 億港元的股票。”

在真金白銀的支持下，從 B 端到 C 端，騰訊 AI 應用的版圖正在全面打開，AI 戰略將有望成為其第二增長曲線。

不過，有投資者指出，AI 技術能為騰訊現有產品帶來智能化提升，尤其是微信生態的商業化潛力巨大，但能否通過 AI 實現新的增長，關鍵在於技術突破和市場應用。

在這場全球 AI 軍備賽中，騰訊自身優勢明顯。

華安證券分析師指出，對於騰訊來説，自身旗下產品與 DeepSeek 的深度結合，體現了騰訊 “內生外化” 的技術整合能力，通過將 AI 能力滲透到社交、內容、金融等核心場景，騰訊正在打造一個用户需求及時響應、數據價值閉環流轉的智能服務網絡。

“當技術紅利通過微信、QQ、騰訊雲等超級入口實現指數級釋放時，其產生的網絡效應可能形成其他企業難以複製的 “數據 - 場景 - 技術” 飛輪。” 華安證券分析師如是認為。

高盛則認為，受惠於小商店電子商務基礎設施、小程序生態系統和微信支付功能，騰訊是 AI 應用的主要受益者。

華創證券指出，看好 2025 年騰訊自上而下推動 AI 改造產品，帶來的用户體驗革新，並打開增量商業化空間，帶動估值提升，給予騰訊 2025 年 544-604.45 港元的目標價。

年初以來，港股科技股表現亮眼，其中，騰訊股價持續攀升，突破 500 港元大關，年初至今漲幅超過 29%。截至 3 月 19 日收盤，騰訊股價約為 540 港元/股，總市值約為 4.96 萬億港元。

在移動互聯網時代，騰訊是絕對的贏家，憑藉着社交和遊戲這兩大護城河業務，牢牢坐着中國 “科技股之王” 的位置，在 2021 年初，其股價一度超 700 港元/股，市值超過 7 萬億港元。

如今 AI 時代呼嘯而來，騰訊能否抓住移動互聯網時代帶來的流量根基，搶佔下一代超級流量入口，將成為其能否在市值上重回巔峯的關鍵。