This Nvidia-Backed AI Start-Up Just Filed for an IPO. Should You Buy The Stock?

自 2021 年以來，首次公開募股（IPO）市場一直處於冰冷狀態。在 2020 年和 2021 年，我們看到大量公司進入公開市場，特別是通過特殊目的收購公司（SPACs）的繁榮。許多公司最終經營不善，有些甚至是欺詐行為。從那時起，新股上市的數量僅僅是涓涓細流，因為初創公司決定保持私有。

人工智能（AI）是否能喚醒 IPO 市場？上週，AI 雲初創公司 CoreWeave 提交了其正式財務報表，為 IPO 和股票上市做準備。這可能是首個進入公開市場的生成式 AI 股票。該公司得到了 Nvidia 的支持，並將受到密切關注。

讓我們深入瞭解 CoreWeave 的業務，看看投資者是否應該購買這隻 IPO 的股票。

得益於 AI 的快速增長

最初，CoreWeave 是一家加密貨幣挖礦公司。加密挖礦需要大量計算能力，這使得公司從 Nvidia 購買了大量圖形處理單元（GPU）。這導致了一個幸運的商業模式轉變。在 2022 年底，加密貨幣市場正在暴跌。與此同時，由於 Chat GPT 的日益普及，生成式 AI 產品獲得了關注，這激勵 CoreWeave 從加密貨幣挖礦轉型為利用其 Nvidia GPU 的 AI 雲服務提供商。在 2023 年，Nvidia 向該公司投資了 1 億美元。

生成式 AI 工具——至少目前的構建方式——需要大量計算能力來訓練、操作和擴展。這就是為什麼大型科技公司計劃在 2025 年花費數千億美元用於資本支出的原因。對雲計算資源的需求似乎是無止境的，客户急切地排隊希望與這些提供資源的超大規模雲服務商合作。

CoreWeave 現在將自己定位為一個專注於 AI 的雲超大規模服務商，試圖與 Amazon Web Services、Microsoft Azure 和 Alphabet 的 Google Cloud 競爭。到目前為止，這種專注的雲戰略似乎運作良好。在 2022 年，CoreWeave 的收入僅為 1580 萬美元。到 2024 年，收入飆升至_$19 億_，使其成為全球增長最快的企業之一。它也已經實現盈利，去年產生了 3.24 億美元的營業收入，僅在產品轉型幾年後。

需求需要顯現

CoreWeave 可能會通過此次 IPO 籌集數十億美元，屆時將向公眾出售股票。它已申請在納斯達克證券市場上市其 A 類普通股，股票代碼為 CRWV。

它需要 IPO 的資金，因為擴展雲計算業務是高度資本密集型的。在 2024 年，CoreWeave 在資本支出上花費了 87 億美元，最終自由現金流為負 60 億美元。為了融資這筆前期支出，該公司承擔了 79 億美元的總債務。

在其 S-1 文件中——每家公司在公開上市前都需向證券交易委員會（SEC）提交的文件——管理層強調了來自現有客户的 151 億美元剩餘業績義務，這將在未來幾年內支付。這看起來很不錯，並應該在未來幾年內帶來收入增長。

然而，這並不能保證收入會如期到來。CoreWeave 的收入高度集中，2024 年 62% 的收入來自 Microsoft。Microsoft 經營着自己的競爭性雲計算業務，如果需求增長放緩，它可能會輕鬆將部分支出轉為內部支出。我們也可能在任何時候看到 AI 支出的廣泛放緩。考慮到 CoreWeave 為 AI 支出所做的所有資本投入，放緩可能會迅速導致 CoreWeave 的情況惡化。

QQQ 數據來源於 YCharts

你應該購買 CoreWeave 的 IPO 嗎？

除非當前市場下滑——納斯達克綜合指數 自近期高點下跌超過 10% 並已出現修正——持續數月，否則 CoreWeave 的股票很可能會以溢價估值上市。考慮到這是首個專注於生成式 AI 的上市股票，圍繞這次 IPO 將會有很多興奮情緒，我不會感到驚訝，如果該股票在首個交易日大幅上漲。

這並不意味着你應該購買這隻 IPO。CoreWeave 很可能以溢價估值上市，同時揹負債務，每年自由現金流為負 60 億美元。這並不是一個理想的情況。該公司超過一半的收入來自一位客户（Microsoft），而這位客户恰好也是競爭對手。這是一家不成熟的企業，面臨許多風險，這些風險可能在未來幾年內顯現並導致該股票下跌。精明的投資者會觀察事態發展，而不是急於跟風。

一般來説，避免投資 IPO 股票是明智的，這隻股票也不例外。大多數 IPO 在上市後的第一年表現不佳，原因是限制性鎖定期和可能在 IPO 後發生的內部人士拋售。CoreWeave 也可能會經歷同樣的情況。即使你喜歡 CoreWeave 的業務，暫時將其放在觀察名單上。