"The Five Stages of Grief in the Stock Market" Enters the Third Step: Where is the End of the Sell-off in the U.S. Stock Market?

智通財經 APP 獲悉，近幾周來，政治和經濟的不確定性致使美股大幅震盪，投資者很難預測股市何時能企穩。Vanda Research 的分析師表示，散户投資者的行為表明，我們正處於典型市場低迷期五個心理階段中的第三個階段。

分析師馬爾科·亞基尼 (Marco Iachini) 和盧卡斯·曼特爾 (Lucas Mantle) 在週四發佈的一份報告中稱：“股市下跌期間的散户行為，很像是庫布勒 - 羅斯 (Kübler - Ross)‘悲傷五階段’ 模型的簡略版。”

週四，美國股市拋售加劇，基準標準普爾 500 指數進入自 2023 年 10 月以來首次進入回調區間。近期股市暴跌主要是由唐納德·特朗普總統反覆無常的加徵關税威脅所引發的不確定性導致的。經濟學家稱，這可能會引發通脹，並拖累經濟增長。

Vanda Research 的分析師對 “股市悲傷五階段” 各階段及其特徵做了如下細分：

1. 否認階段：分析師堅稱基本面依然強勁，散户投資者 “逢低買入”。

2. 憤怒階段：部分散户投資者開始認輸，且常常歸咎於外部因素 (比如美聯儲糟糕的政策、地緣政治、算法交易)。

3. 討價還價階段：散户投資者開始接受市場低迷，在反彈行情中等待拋售時機。資金轉向防禦性股票。

4. 抑鬱階段：投資者紛紛認輸，將當前市場與過去的危機相提並論，市場情緒跌入谷底。

5. 接受階段：隨着投資者開始折價重新配置優質股票，市場波動趨於緩和。

現在處於哪個階段？

亞基尼和曼特爾表示，散户交易情況表明，我們目前處於討價還價階段。Vanda Research 研究的數據顯示，在 “DeepSeek 週一”，散户投資者買入了近創紀錄的 18.5 億美元美股。一週後，特朗普首次對加拿大和墨西哥商品加徵關税時，他們又買入了 15.5 億美元股票。亞基尼和曼特爾認為，這些都是由否認心理驅動的 “逢低買入” 行為。

今年 2 月，隨着關税不確定性引發市場波動加劇，散户投資者減少了買入量，市場可能已進入 “憤怒” 階段。

Vanda Research 數據顯示，2 月下旬，散户投資者開始在反彈行情中拋售股票，這是 “討價還價” 心態佔上風的跡象。對經濟增長放緩的擔憂促使資金從中小盤股轉向 “七大科技股”，這也是投資者在討價還價而非徹底認輸的另一個跡象。

理論上，下一個階段是 “抑鬱” 階段。亞基尼和曼特爾稱，一些指標表明目前已經處於該階段;美國個人投資者協會 (American Association of Individual Investors) 的每週調查顯示，投資者情緒已變得極為悲觀。但 Vanda Research 數據顯示，與典型的 “抑鬱” 階段行為不同，散户投資者並未大幅削減股票持倉。

與此同時，機構投資者表現得極為謹慎。亞基尼和曼特爾指出，上一次出現這種情況是在 2024 年 8 月，隨後經濟數據改善以及美聯儲釋放出積極信號，在散户投資者跟進之前，市場的樂觀情緒就已恢復。

他們寫道：“目前的拋售是否會遵循類似模式，尚無定論。在缺乏可靠的宏觀 (增長) 支撐的情況下，我們將密切關注散户資金流向，以此作為市場見底的信號。”