Intel surged, while Taiwan Semiconductor plummeted. What happened?

華爾街興奮了！新 CEO 即將上任、晶圓廠有望被接手，英特爾股價隔夜大漲。

週四，英特爾股價逆市大漲近 15%，收於 23.7 美元，在標普 500 指數成分股中領漲；台積電則下跌逾 3%。

據媒體報道，英特爾股價的強勁反彈主要受兩大利好消息驅動：一是英特爾任命半導體軟件公司 Cadence 前 CEO 陳立武為新任 CEO，二是台積電可能與多家芯片巨頭組建合資企業，運營英特爾晶圓廠。

台積電股價下跌，據分析，則可能是因為市場擔憂合資企業成立後、英特爾不完全退出代工業務，進而給台積電的利益帶來損害。

新 CEO 帶來轉機？華爾街普遍看好

據報道，半導體軟件公司 Cadence Design Systems 的前 CEO 陳立武（Lip-Bu Tan）將加盟英特爾擔任 CEO，該消息引發市場普遍樂觀情緒。

美銀表示，陳立武擁有 “成功的堅實業績記錄”，且 Cadence 曾與英特爾有過合作，“我們相信在他的領導下，英特爾有更大機會重組並扭轉局面”。

德銀分析師也持類似觀點，稱對陳立武的任命是英特爾的 “理想結果”，並強調了他在 “半導體生態系統中的豐富專業知識”。

公開信息顯示，陳立武在 28 歲時創立了 Walden International 投資公司，50 歲轉型成為 Cadence Design System 的 CEO。不過，他的主要經驗集中在投資領域和 EDA 軟件行業，而非半導體制造。

有消息稱，陳立武此前在擔任英特爾董事期間就曾支持將製造業務分拆。還有內部人士向媒體透露，陳立武對英特爾的冗員問題極為不滿。

有傳聞稱，在一次與三位英特爾副總裁的閒聊中，當被問及如果擔任 CEO 會如何管理時，他直言：“我會解僱你們三個中的兩位。”

儘管股價錄得大幅反彈，英特爾的市值在過去 12 個月中仍蒸發了近一半，顯示公司面臨的挑戰依然嚴峻。

台積電組團救英特爾：關鍵轉折還是理想主義？

據路透社援引知情人士消息，台積電正接觸包括英偉達、AMD、博通和高通等在內的芯片企業，計劃組建合資企業運營英特爾的晶圓廠，台積電將持有合資企業 50% 的股份。

值得注意的是，該計劃得到了特朗普政府的支持，因為美國政府尋求讓台積電參與拯救英特爾的活動，這意味着任何最終安排都需要獲得美國監管部門的批准。

美銀分析師認為，這樣的安排 “可能有助於英特爾在新任 CEO 領導下的潛在轉型努力”。

信息平權分析指出，若此消息屬實，將有兩種可能的合作形式：

一是英特爾完全退出製造業務。這將對英特爾極為有利（預計 2026-2027 年可實現 60-80 億美元盈利），長期來説對台積電也有利，但對半導體設備廠商可能是利空，因為台積電的設備採購量可能會大幅減少。

二是英特爾與台積電及其他公司成立合資代工廠。這一模式面臨嚴重的利益衝突，如果台積電傾盡全力幫助合資公司成功，最終可能創造出自己的強大競爭對手；如果台積電消極運營合資公司，又難以滿足美國政府的期望。

晶圓代工業務：英特爾的痛點

英特爾的晶圓代工業務一直難以與台積電和三星匹敵。

過去，英特爾採用成本加成定價模式，在 PC 市場近乎壟斷的地位讓這種策略行之有效。然而，隨着 AMD 與台積電的合作日益緊密，從 7nm 時代開始性能逐漸超越英特爾，後者的優勢開始逐漸瓦解。

信息平權認為，英特爾在 14 納米工藝上 “擠牙膏” 式的停滯不前，導致其在技術競爭中逐漸落後——如果英特爾堅持 “設計 + 自有製造” 的模式與 “AMD 設計 + 台積電製造” 競爭，憑藉品牌溢價可能不會完全失敗，但要在代工領域與台積電競爭則幾乎不可能成功。

英特爾的晶圓廠資產估值約為 1080 億美元，但在 2024 年錄得 188 億美元的財務虧損，成為 1986 年以來的首次虧損。儘管收到多次收購請求，英特爾一直抵制將設計部門與晶圓廠業務分離的提議。

目前，英特爾的財務狀況十分令人擔憂。公司每年經營現金流約 100 億美元，而近年資本支出高達 240-250 億美元。到 2024 年底，賬面現金預計僅剩 8 億美元。即使將資本支出降至 200 億美元，每年仍有約 100 億美元的資金缺口。

分析指出，根據 18A 工藝的進度和良率預期，英特爾的盈利狀況可能要到 2026 年後才能顯著改善。這意味着公司今年可能需要籌集 150-200 億美元資金才能維持到 2027 年，而目前其市值僅為 890 億美元。

據報道，部分英特爾董事會成員已對合資企業表示支持，但仍有一些高管持反對意見。考慮到英特爾與台積電使用不同的生產工藝、化學品和工具配置，技術整合也將成為一大重大挑戰，可能給雙方的合作帶來阻礙。