Why This 14%-Yielding Dividend Stock May Perform Well in a Recession

美國聯邦政府計劃裁減就業崗位，可能出現衰退的警告信號已經顯現，而關税可能引發貿易戰。亞特蘭大聯邦儲備銀行對第一季度實際國內生產總值（GDP）增長的預測，從 2 月底預測的超過 2% 的增長，已降至截至 3 月 6 日的 2.4% 的下降。

儘管衰退的陰影通常對市場不利，但在這種環境下，有一隻高收益的分紅股票可能表現良好：AGNC Investment(AGNC -0.50%)。

動盪市場中的高收益

AGNC 是一家抵押貸款房地產投資信託基金（REIT），是一種擁有抵押貸款支持證券（MBS）投資組合的投資公司。它通過其投資組合中持有的抵押貸款收益與其融資成本（為購買 MBS 而承擔的短期債務）之間的差額來產生收入。例如，如果融資成本為 4%，而它購買的抵押貸款支持證券的收益率為 7%，那麼它將從投資中獲得 3% 的收益差。

3% 的回報並不令人興奮，因此抵押貸款 REIT 通常使用槓桿或借貸來增強其回報。它們通常還會部署對沖，以幫助將短期利率鎖定更長時間，以更好地匹配其投資組合的到期時間。這一點很重要，因為它可以降低融資成本上升導致收益差縮小的風險，甚至融資成本超過 MBS 收益率的風險。就在不久前，30 年期抵押貸款的平均收益率還不到 4%。如今，按擔保隔夜融資利率（SOFR）衡量的短期利率已超過 4%。

那麼，為什麼 AGNC 在衰退中可能表現良好呢？有幾個原因。

首先，抵押貸款 REIT 幾乎完全投資於由政府或政府贊助機構支持的 MBS。因此，它幾乎沒有信用風險，因為基礎抵押貸款基本上得到了政府的支持。截至 2024 年底，AGNC 的投資組合中 98.6% 為機構支持的 MBS，其中 96% 為 30 年期固定利率的機構支持抵押貸款。

衰退也可能導致美聯儲加快降息步伐。美聯儲去年 9 月開始降息，但由於經濟強勁，今年暫停了降息。隨着經濟明顯放緩，快速降息似乎在所難免。

AGNC 可能會從降低利率中受益，主要有兩個方面。首先，通過降低短期利率，它可以降低融資成本並擴大收益差。AGNC 的平均淨利差在最近幾個季度一直在下降，從 2024 年第一季度的 2.98% 降至第四季度的 1.91%。這在很大程度上是由於對沖收入減少。

然而，這部分源於 AGNC 管理層更傾向於使用基於國債的對沖，這在其淨利差或淨收益中並未體現。截至 2024 年第四季度，其對沖中有 33% 是基於國債的，而按美元久期計算（因為這些是較長期的對沖），佔其對沖投資組合的 53%。大約 70% 到 80% 的對沖通常是利率互換，用於幫助穩定利率。最近，基於國債的對沖表現更好，但 AGNC 會在互換利差開始穩定時更多地轉向互換。

不過，主要觀點是，較低的短期利率應有助於改善融資成本。

此外，任何長期利率的降低都應有助於 AGNC 投資組合的價值。由於 MBS 是一種固定收益工具，類似於債券，其當前價值受利率影響，或者在 MBS 的具體情況下，受抵押貸款利率影響。如果抵押貸款利率下降，AGNC 投資組合的價值（以其有形賬面價值（TBV）表示）應會上升。抵押貸款 REIT 通常按其 TBV 的倍數進行估值，因此每股 TBV 的增加應有助於提升其股價。

圖片來源：Getty Images。

AGNC 值得購買嗎？

AGNC 每月支付 0.12 美元的分紅，收益率超過 14%。這家抵押貸款 REIT 已經支付當前的分紅近 60 個月，管理層對其能夠繼續維持當前分紅充滿信心。這得益於 AGNC 在當前環境下預計的 17% 到 18.5% 的回報。

總體而言，AGNC 是一隻穩健的高收益股票，具有適度的價格上漲潛力，即使在衰退中也應表現良好。