The "Capital Cycle" in the AI Circle - The Story of NVIDIA and its "Favorite Son" CoreWeave

AI 芯片需求爆炸式增長的背景下，英偉達不僅成為全球 AI 芯片供應的巨頭，還悄然佈局了一場別具戰略意義的投資。雲計算新秀 CoreWeave 最新 IPO 文件首次曝光了英偉達的另一個身份——“CoreWeave 的第二大客户”。

雙方通過投資、供應和反向租賃等方式構建了 “親子關係”，成就了 CoreWeave 的迅速崛起。隨着 CoreWeave 即將以超過 300 億美元估值上市，英偉達兩年前的 1 億美元投資將增值十倍，但這僅是故事的開始。

“魚鷹計劃”：英偉達的巧妙戰略佈局

2023 年初，當 AWS、微軟 Azure 和谷歌雲等巨頭爭搶英偉達 AI 芯片之時，英偉達做了一個令市場意外的決定：承諾在四年內向 CoreWeave 支付 13 億美元，租回自己生產的芯片。根據 CoreWeave 上週提交的 IPO 文件，該公司將這筆交易命名為 “Project Osprey（魚鷹計劃）”。

這使英偉達成為僅次於微軟的 CoreWeave 第二大客户，去年為其貢獻了 15% 的營收，而英偉達租回自己芯片的合約將持續到 2027 年 8 月。

英偉達與 CoreWeave 的關係遠超表面。除此之外，英偉達同期還向這家初創公司投資 1 億美元，並向其優先供應數十萬台高端 GPU。分析認為，如果 CoreWeave 真的實現 “於本月晚些時候上市，估值超過 300 億美元 “，那麼如今，這筆投資的價值將超過 10 億美元。

這種資金循環現象在 AI 行業並不鮮見。據 The Information 報道，軟銀正與 OpenAI 洽談大規模投資，同時每年向後者支付 30 億美元使用其 AI 軟件；微軟對 OpenAI 投資超過 130 億美元，而 OpenAI 則每年為雲服務向微軟支付數十億美元；亞馬遜和谷歌也與 AI 模型公司 Anthropic 達成了類似協議。

互利共生：雙方獲益與未來挑戰

分析認為，對英偉達而言，與 CoreWeave 的合作具有多重戰略意義：

• 首先，英偉達可以租用 CoreWeave 的服務器進行內部研發；

• 其次，這些服務器也支持英偉達的 DGX 雲計算服務；

• 最關鍵的是，英偉達擔心過度依賴 AWS 和微軟等正在開發自有 AI 芯片的大型雲服務提供商，希望培養新的合作伙伴擴大市場。

值得注意的是，英偉達 CEO 黃仁勳還曾在一次公開表態中提到 “一批全新的” 雲服務提供商，並特別強調，“其中著名的一家是 CoreWeave，他們做得非常出色”。

對於 CoreWeave，英偉達的支持則是其轉型的關鍵。2021 年，該公司幾乎全部收入來自以太坊挖礦。2022 年 9 月，隨着加密貨幣價格下跌，CoreWeave 轉向視覺效果渲染和 AI 業務。恰逢 ChatGPT 爆紅，英偉達的承諾加上微軟超過 40 億美元的訂單，幫助 CoreWeave 從 Blackstone 等投資者那裏借到了 24 億美元，用於建設更多數據中心。

2023 年，CoreWeave 從英偉達採購了價值 3.8 億美元的芯片和硬件，預計今年這一數字將大幅增長。該公司去年告訴投資者，預計到 2024 年底將擁有約 24 萬顆英偉達芯片，還預測到今年年底這一數字將翻倍，包括更多 H200 芯片和 10 萬多顆最新的 Blackwell 芯片。

不過，投資者正在思考 CoreWeave 能否持續依賴這些大客户，與微軟和英偉達的合同將於 2027 年至 2029 年間到期，而這兩家公司去年合計貢獻了 CoreWeave 四分之三的銷售額。與此同時，CoreWeave 通過 80 億美元債務和 150 億美元長期租賃擴張，迫切需要吸引新客户。

週一，CoreWeave 宣佈與 OpenAI 達成 119 億美元的五年合同，這將幫助其每年增加約 20 億美元收入，減少對英偉達和微軟的依賴。前科技高管 CJ Gustafson 表示：

“我從未見過任何公司增長如此之快，卻可能真正顛覆其賺錢的方式。不過，大量收入能夠彌補許多不足。”