Tonight's heavyweight CPI, "slapping" the U.S. stagflation theory?

特朗普引發衰退/滯脹恐慌並對美股造成嚴重打擊的背景下，今晚公佈的美國 CPI 通脹數據成為關注焦點，華爾街希望進一步明確近期市場的擔憂是否合理。

美國勞工統計局將於週三晚間 20:30 公佈 2 月 CPI 報告。華爾街普遍預期相較於 “火爆” 的 1 月，2 月通脹將全面小幅降温：

2 月 CPI 環比漲幅將從 1 月的 0.5% 回落至 0.3%，同比漲幅為 2.9%，略低於前值 3%。

核心 CPI 環比和同比分別下降 0.1 個百分點，至 0.3% 和 3.2%。

儘管如此，近期製造業和服務業價格指數的上升以及關税政策的不確定性，仍為通脹前景蒙上了一層陰影。而過去兩週美股對特朗普關税政策的反應表明，市場正在對美國經濟衰退/滯脹進行定價。

分析認為，如果 2 月 CPI 數據高於預期，這將鞏固滯脹預期，進一步壓縮美聯儲的降息空間，加劇美股拋售。XTB 研究主管 Kathleen Brooks 表示，如果 CPI 表現平淡或温和，美聯儲降息預期升温，那麼可能 “在一定程度上” 提振市場人氣。儘管如此，她認為，只有特朗普 “收回” 一些最具破壞性的經濟政策，美股才有可能全面復甦。

2 月 CPI 或迎來緩和，通脹降温

高盛預計，2 月核心 CPI 環比漲幅為 0.29%，同比增速為 3.21%，與市場預期基本一致。該行特別指出，二手車價格、汽車保險以及季節性因素將成為當月 CPI 放緩上漲的關鍵驅動因素。

汽車：二手車價格預計環比上漲 0.6%，較 1 月的 2.2% 大幅放緩，反映出拍賣價格的回升；新車價格預計上漲 0.3%，主要由於經銷商促銷力度減弱。

汽車保險：保險價格預計上漲 1.0%，低於 1 月的 2.0%，但保費上漲的壓力依然存在，主要源於汽車價格、維修成本以及醫療和訴訟費用的上升。

交通和通信：季節性因素將推高通信價格（+0.3%）和機票價格（+2.5%），後者尤其受到高盛在線數據的支持。

此外，住房成本仍是 CPI 的重要組成部分。高盛預計，2 月住房相關分項將略有放緩，業主等價租金（OER）環比上漲 0.29%（1 月為 0.31%），租金環比上漲 0.27%（1 月為 0.35%）。此外，酒店價格預計環比下跌 0.5%，部分抵消 1 月 1.4% 的漲幅。

關税政策充滿不確定性，通脹放緩難改聯儲觀望態度

2 月 CPI 的放緩可能帶來一絲喘息之機，但現在的最大問題是，未來通脹會向何方發展。特朗普的關税舉措引發了市場對通脹上升和經濟增長放緩的擔憂。美聯儲官員歷來更關注物價穩定和充分就業雙重使命中的通脹方面，長期的高物價可能會讓美聯儲在更長時間內保持觀望態度。

美國 2 月 ISM 製造業價格支付指數從 54.9 飆升至 62.4，服務業價格指數也從 60.4 升至 62.6，受訪企業普遍表示關税推高了產品價格。

美聯儲最新褐皮書也指出，各地區價格普遍温和上漲，部分企業因關税不確定性提前提價。紐約聯儲主席 Williams 此前警告稱，關税可能對通脹產生一定影響，並建議密切關注通脹預期指標。

綜合以上因素，美聯儲在下週（3 月 18-19 日）的議息會議上大概率保持觀望態度。芝商所 FedWatch 工具顯示，下週美聯儲降息的可能性僅為 3%，而維持利率不變的可能性高達 97%。

美聯儲主席鮑威爾上週表示，當前美國經濟形勢仍良好，就業市場穩健平衡，美聯儲無需急於調整政策利率。特朗普政策變化帶來的不確定性仍偏高，聯儲將耐心等待形勢變得更加清晰，保持謹慎的代價非常、非常低。

儘管鮑威爾對美國經濟充滿信心，亞特蘭大聯儲的 GDP 追蹤數據顯示，一季度經濟增長可能陷入負值。特朗普上週的言論更是引爆了衰退恐慌，這加大了華爾街對美聯儲降息的預期。

目前，市場已定價年內三次 25 個基點的降息，較一週前的兩次更為鴿派。然而，如果通脹未能如預期回落，美聯儲的降息空間將受到進一步限制。

今晚，美股需要一份什麼樣的通脹報告？

市場敍事轉向經濟衰退/滯脹之際，今晚公佈的 CPI 報告可能對美股甚至全球股市產生更重大的影響。高盛交易員 Lee Coppersmith 指出，標普 500 指數的隱含波動率已從 1 月的 1.1% 升至 1.7%。

高盛的市場情景矩陣顯示：

當核心 CPI 環比漲幅小於 0.20% 時，標普 500 上漲 2.50%。

漲幅在 0.21% 到 0.25% 之間時，標普 500 上漲 2.00%。

漲幅在 0.26% 到 0.30% 之間時，標普 500 上漲或下跌 1.00%。

漲幅在 0.31% 到 0.35% 之間時，標普 500 下跌 1.50%。

漲幅在 0.36% 到 0.40% 之間時，標普 500 下跌 2.00%。

漲幅大於 0.40% 時，標普 500 下跌 3.00%。

摩根大通的假設類似：

核心 CPI 環比漲幅高於 0.33%：通脹加速，標普 500 可能下跌 1.5%-2.5%。

漲幅介於 0.28%-0.32%：支持滯脹敍事，標普 500 或下跌 1%-1.5%。

漲幅介於 0.24%-0.28%：符合預期，標普 500 波動區間為-0.5% 至 +1%。

漲幅介於 0.20%-0.24%：低於預期，標普 500 或上漲 0.5%-1.5%。

漲幅低於 0.19%：大幅低於預期，標普 500 可能上漲 1.25%-2%。

摩根大通市場情報部門的 Andrew Tyler 在一份報告中寫道，與近期的看跌逆轉保持一致，對於這份 CPI 數據，“我們認為美股的風險/回報偏向下行。”

對於市場反應，巴克萊的觀點似乎更加悲觀，該行私人銀行首席市場策略師 Julien Lafargue 表示：

這似乎可能是一個雙輸的局面。高於預期的數據可能會加劇滯脹論調，而低於預期的數據可能會加深人們對經濟衰退的擔憂。

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