Tonight, will the CPI confirm "American stagflation"?

智通財經 APP 獲悉，美國勞工統計局將於週三發佈 2 月 CPI 報告。經濟學家預測，繼 1 月份大幅上升之後，美國 2 月份的通脹可能仍處於高位，進一步證明遏制物價的進展已陷入停滯。CPI 在年初上漲 0.5% 後，預計 2 月份將環比上漲 0.3%。根據調查，不包括波動較大的食品和能源類別的核心 CPI 預計也將環比增長 0.3%。按年計算，CPI 同比增速預計為 2.9%，核心 CPI 同比增速預計為 3.2%，均比 1 月份低 0.1%。

滯脹與衰退擔憂

好消息是，這些數字代表了過去一年通脹率穩步但相當緩慢下降的延續。壞消息是，這兩項指標仍遠高於美聯儲 2% 的目標，可能會讓美聯儲在下週的會議上再次維持利率不變。粘性的美國通脹可能是由包括食品在內的商品價格上漲推動的，將進一步加劇人們對美國經濟陷入滯脹的擔憂——即通脹居高不下，而經濟增長正在放緩。

摩根士丹利經濟學家 Diego Anzoategui 在一份報告中稱，“我們預計通脹將普遍減速，核心商品和服務將走弱。那為什麼還維持高位？有三個原因：(1) 我們預計二手車價格會因為過去的山火而上漲;(2) 根據我們的分析，某些商品和服務在 2 月份顯示出剩餘的季節性因素;(3) 我們認為供應限制會使 2 月份的機票價格上漲。”

與此同時，特朗普的關税舉措引發了市場對通脹上升和經濟增長放緩的擔憂。鑑於美聯儲官員歷來更關注物價穩定和充分就業這一雙重使命中的通脹問題，如果物價長時間處於高位，美聯儲可能會在更長時間內保持觀望。

然而，美聯儲主席鮑威爾及其同事表示，在他們看來，從歷史上看，關税一直是一次性的價格上漲，而不是根本的通脹驅動因素。如果這次也是如此，政策制定者可能會忽略貿易政策帶來的任何價格波動，繼續降息，就像市場今年的預測一樣。

高盛經濟學家預計，在政策變得更加清晰之前，美聯儲將按兵不動，然後可能在今年晚些時候將基準貸款利率下調 50 個基點。該公司在一份報告中稱：“我們預計，汽車、住房租賃和勞動力市場的再平衡將進一步抑制通脹，不過我們預計，醫療保健領域的迎頭趕上的通脹將抵消部分下降，關税政策的升級將提振通脹。”

與短期美聯儲利率掛鈎的期權——有擔保隔夜融資利率 (SOFR) 暗示未來幾個月美聯儲多次降息的可能性越來越大。週一收盤時，市場已經消化了年底前美聯儲將降息約 80 個基點的預期。上週市場預期的降息幅度僅為 60 個基點，但市場仍預計年內首次降息要到 6 月份才會到來。

而且在特朗普混亂的關税和聯邦政府裁員舉措可能進一步抑制經濟增長步伐的背景下，交易員也進一步認為，美國經濟陷入停滯的風險越來越大。高盛一份報告指出，衰退擔憂位居美股 “雪崩” 榜首;高盛經濟學家將 12 個月經濟衰退概率從 15% 上調至 20%。

摩根大通的經濟學家也將美國今年的經濟衰退風險從 2025 年初的 30% 上調至 40%。而且此前有消息稱，摩根士丹利經濟學家上週下調了美國經濟增長預期，並上調了通脹預期。該行預測 2025 年美國 GDP 增長率僅為 1.5%，2026 年將降至 1.2%。

巴克萊私人銀行首席市場策略師 Julien Lafargue 表示：“感覺這可能是一種雙輸的局面。高於預期的數據可能會加劇滯脹的説法，而低於預期的數據可能會加劇對經濟衰退的擔憂。”

食品價格

食品雜貨價格近幾個月來大幅上漲，主要是由於禽流感在美國蔓延，雞蛋價格創下歷史新高。今年年初，包括肉類、水果和糖在內的其他基本商品的價格也以強勁的速度上漲。一些經濟學家預計，週三的報告將保持這一趨勢。

以 Diego Anzoategui 為首的摩根士丹利經濟學家上週寫道：“2 月份雞蛋價格繼續上漲，批發食品價格繼續以更快的速度上漲。” 他們補充説，他們預計食品雜貨通脹至少在整個夏季都將保持在疫情前的趨勢水平以上。

服務成本

美聯儲密切關注的一項服務成本指標在 1 月份創下一年來最大漲幅後，預計將出現一些緩解。所謂的 “超級核心服務” 指標——不包括住房和能源——由於機票和醫療費用的下降而出現放緩。

彭博經濟學家 Anna Wong 表示，2 月份的數據將反映出酒店和旅遊等服務需求疲軟與商品價格上漲之間的差異。她在一份報告中寫道：“雖然服務價格走軟——反映出消費者對非必需物品的需求減弱——使形勢朝着正確的方向發展，但商品行業的反通脹甚至在特朗普徵收關税之前就已經停滯不前了。”

經濟學家還將密切關注住房成本，這仍然是 CPI 中最頑固的類別之一。花旗經濟學家 Veronica Clark 和 Andrew Hollenhorst 預計，住房價格環比上漲 0.27%，較 1 月份有所放緩。

許多經濟學家指出，企業往往會在第一季度提高價格和費用，這可能會提振 CPI 指數，不過企業在 1 月份提高價格和費用的可能性要高於第一季度晚些時候。

關税早期影響

一些經濟學家預計，2 月份的報告將顯示出關税影響的初步跡象，特別是對中國進口商品徵收的額外關税。美國銀行經濟學家 Stephen Juneau 和 Jeseo Park 在 3 月 7 日寫道：“我們堅定通脹預測的一個驅動因素是，2 月初對中國進口商品加徵 10% 的關税。中國在美國傢俱、服裝和電子產品的進口中佔很大份額。如果關税對本月沒有影響，那只是意味着影響將推遲到未來幾個月。”