Will Nvidia Stock Keep Dropping in 2025?

截至目前，英偉達(NVDA -5.07%) 的股價年初至今下跌了 20%，在 2025 年開局不佳，儘管其芯片業務依然表現強勁。市場是否在預測生成性人工智能（AI）熱潮的結束？讓我們深入探討一下未來九個月可能會給行業領導者帶來什麼。

第四季度財報表現尚可

當一家公司的股票開始下跌時，很容易將其歸咎於運營表現不佳。但英偉達並非如此。第四季度財報顯示，該公司依然表現強勁。收入同比飆升 78%，達到創紀錄的 393 億美元，這得益於其數據中心業務的強勁表現，該業務為運行和訓練大型語言模型（LLMs）製造先進的 AI 芯片。

雖然英偉達最初是一家遊戲芯片設計公司，但昂貴的數據中心硬件已成為其主要收入來源。其最新的 AI 芯片 Blackwell，每個單元的估計成本高達 3 萬到 5 萬美元。但這些新產品在功率和效率方面相比前代產品有顯著提升，可能使客户在使用時節省成本。根據首席執行官黃仁勳的説法，需求 “瘋狂”。

儘管如此，情況並非一帆風順。英偉達在第四季度的毛利率下降了三個百分點（降至 73%），但這可能是由於推出新 Blackwell 芯片時面臨的暫時挑戰。管理層預計這一趨勢將在第一季度繼續，毛利率將降至 71%，因為生產正在加速。

市場並不買賬

截至撰寫時，英偉達的股價自 2 月 26 日發佈財報以來下跌了 14%。這一下跌表明，儘管公司增長率高且 Blackwell 芯片成功推出，市場對其並不太滿意。有些人可能將此歸咎於毛利率下降。然而，更大的挑戰可能來自長期需求。

在 2 月份，微軟震驚了科技界，取消了在美國的一些數據中心租約。這家軟件巨頭被認為是英偉達的主要客户之一，減少其數據中心容量可能表明其希望降低對該行業的依賴。

雖然微軟可能不會放棄 AI，但其首席執行官薩提亞·納德拉暗示，這項技術尚未創造出太多有意義的價值。如果行業領導者公開表示如此，其他英偉達客户（如 字母表 和 Meta Platforms）可能在背後也有同樣的感覺。

圖片來源：Getty Images。

另一個主要英偉達客户 OpenAI 發出的進一步警報。上個月，這家生成性 AI 初創公司與 台積電 達成協議，設計自己的定製芯片，以減少對第三方供應商的依賴。定製芯片是為特定工作負載設計的，因此它們的組件更少，成本更低，效率更高，相比之下，英偉達通常提供的通用 GPU 則顯得不夠高效。

如果主要客户縮減其 AI 投資並轉向定製芯片，英偉達的增長潛力可能會受到嚴重削弱。

英偉達的未來如何？

英偉達的市值為 2.6 萬億美元，已經是一家巨頭公司。未來的上行空間看起來有限，尤其是隨着投資者對毛利率下降和潛在需求減少等挑戰的關注加劇。儘管如此，股價在 2025 年也不太可能崩潰。

以僅 25.5 的前瞻市盈率（P/E）計算，英偉達的股價僅略高於 納斯達克 100 的 25 的估計，使其相對便宜，降低了下行風險。除非宏觀經濟條件嚴重惡化，例如經濟衰退，否則該股今年可能會保持平穩。