5 Reasons Why Nvidia Is Still in a League of Its Own

上週對 Nvidia(NVDA -5.74%) 來説是一場過山車般的經歷。在 2 月 26 日報告財報之前，股價上漲，隨後在接下來的交易中下跌了 8.5%，而在週五又幾乎恢復了失去的一半。

塵埃落定後，三天內股價僅下跌了 1.4%——這表明投資者對 Nvidia 最新的財報、指引和管理層在財報電話會議上的評論持中立態度。

華爾街往往會被季度業績所吸引，並過分強調關鍵指標的微小變化。更好的方法是將季度業績放在整體投資論點的背景下進行分析。

以下是 Nvidia 仍然處於領先地位並且值得現在購買的五個理由。

圖片來源：Getty Images。

1. Nvidia 的客户繼續在人工智能上大手花錢

Nvidia 近年來的指數級增長離不開少數客户對圖形處理單元（GPU）的支出激增。

在其 2025 財年（截至 2025 年 1 月 26 日）的 10-K 年報中，Nvidia 表示：“直接客户 A、B 和 C 的銷售分別佔 2025 財年總收入的 12%、11% 和 11%，這些銷售主要來自計算與網絡部門。”

這些未具名的公司很可能是超大規模雲服務商，如 Amazon、Microsoft、Alphabet 和 Meta Platforms——這些都是知名的 Nvidia 客户，並且正在增加資本支出（capex）。在他們當前的財年中，Meta 預計 2025 年的資本支出為 650 億美元，Alphabet 預計為 750 億美元，Microsoft 計劃約 800 億美元，而 Amazon 預計約 1000 億美元。

Meta 正在構建人工智能基礎設施，以支持其生成式人工智能產品，提高應用程序的參與度，並使 Instagram 成為廣告商的頂級平台。與此同時，Amazon Web Services、Microsoft Azure 和 Google Cloud 正在利用 Nvidia 芯片的計算能力來擴展其大規模數據中心。

雖然 Nvidia 對少數公司的依賴可以被視為風險，但這也是一種優勢，因為這些公司是可靠的買家，資金雄厚。這些公司在週期性經濟放緩期間也有資源進行投資，而較小的參與者可能沒有那麼靈活。

2. 競爭幾乎無處可尋

對 Nvidia 商業模式最大的威脅之一是競爭。強大的競爭可能會侵蝕 Nvidia 的收入增長並削減利潤率。但到目前為止，這種情況並沒有發生。

Advanced Micro Devices 繼續預測其數據中心 GPU 業務的指數級增長，特別是如果它能夠通過提供更低價格的高計算能力來搶佔 Nvidia 的市場份額。但到目前為止，AMD 並沒有交出令人滿意的業績，其股價反映了投資者的失望。AMD 的股價徘徊在 52 周低點，比去年 3 月的歷史高點下跌超過 55%。

相比之下，Broadcom 在人工智能領域經歷了指數級增長，尤其是在應用特定集成電路（ASICs）方面。ASIC 是為特定任務定製設計的，可能比 GPU 便宜。但 Broadcom 並不像 Nvidia 那樣是一個純粹的人工智能公司。相反，它是一家多元化的網絡公司，擁有快速增長的人工智能部門。

與此同時，Intel 在 GPU 市場上未能引起轟動。

Nvidia 能夠捕獲更大比例的人工智能支出，證明了其精英產品組合和持續創新。Blackwell——Nvidia 最新的芯片，專為人工智能和數據中心設計——在最新季度實現了 110 億美元的收入，成為公司歷史上產品 ramp 的最快速度。Nvidia 並沒有坐享其成，而是繼續推動新產品開發的邊界。這是一個很好的跡象，表明它能夠保持主導地位，即使在週期性放緩的情況下。

3. 高企的利潤率和快速的收入增長率

Nvidia 在報告財報後的第二天可能出現拋售的一個原因是對毛利率下降的本能反應。

在最新的季度，即 2025 財年第四季度，Nvidia 報告的毛利率為 73%。與 2024 財年同季度相比下降了三個百分點。但全年毛利率為 75%，而 2024 財年為 72.7%。然而，Nvidia 預計 2026 財年第一季度的毛利率僅為 70.6%。

毛利率的下降與業務的任何裂痕無關。正如 Nvidia 首席財務官 Colette Kress 在最新的財報電話會議上解釋的那樣：

在我們的 Blackwell ramp 期間，我們的毛利率將處於 70% 左右。在這一點上，我們專注於加快製造進程，以確保能夠儘快向客户提供產品。一旦我們的 Blackwell 完全投入使用，我們可以改善我們的成本和毛利率。因此，我們預計今年晚些時候可能會達到中 70%。

利潤率一直是 Nvidia 投資論點的一個重要方面。高利潤率使公司能夠將超過 60% 的銷售額轉化為營業收入，使 Nvidia 成為一家極具盈利能力的企業。

正如您在圖表中看到的，Nvidia 在過去幾年中銷售額、營業利潤率和稀釋每股收益都實現了指數級增長。

NVDA 收入（TTM）數據來源於 YCharts。

這種令人印象深刻的增長是 Nvidia 儘管股價飆升仍然保持良好價值的原因。

4. 合理且可以説是便宜的估值

Nvidia 確實是一隻難以估值的股票。如果它能夠維持增長，即使以較低的速度，股票就是一個便宜的選擇。但如果由於競爭、週期性放緩或人工智能模型需要更少的計算能力而導致支出減少，那麼 Nvidia 可能會被高估。

不過，這種不確定性在某種程度上已經反映在了英偉達的估值中。英偉達的前瞻市盈率為 27.8，低於亞馬遜、蘋果、博通和微軟。

AMZN 前瞻市盈率數據來自 YCharts。

像 台積電 和 AMD 這樣的芯片公司在前瞻收益基礎上比英偉達便宜。但沒有任何大型科技公司或芯片公司具備英偉達在行業主導地位、收入增長和利潤率方面的組合優勢。

5. 超強的資產負債表

英偉達在 2025 財年結束時擁有 86 億美元的現金及現金等價物，346 億美元的可交易證券，以及僅 85 億美元的長期債務。

英偉達的利息收入從 2024 財年的 8.66 億美元躍升至 2025 財年的 18 億美元，因為它在資產上賺取了更多的利息。因此，該公司不僅擁有淨現金頭寸，還在賺取利息收入，而不是支付現金利息費用。與此同時，高利率對資本結構依賴於債務的公司產生不利影響。

考慮到其產品 ramp-up 的時機，英偉達的穩固資產負債表尤其令人印象深刻。英偉達並不是為了開發產品而承擔債務，希望能獲得回報。相反，它在現有高利潤產品上產生了大量現金流，因此可以利用業務產生的現金來推動像 Blackwell 這樣的新創新，而不是依賴債務。這使得英偉達在競爭中擁有巨大的優勢，尤其是在經濟週期下行時，因為英偉達可以繼續推動科學和技術的邊界。財務狀況較差的公司無法做到這一點。

英偉達股票的拋售是一個買入機會

對於對持續長期人工智能支出充滿信心的投資者來説，英偉達仍然是一個毫無疑問的買入選擇。即使銷售增長和利潤率隨着時間的推移逐漸下降，英偉達仍然可能是一個很好的價值，因為該股票並不昂貴。

擁有至少三到五年投資時間視野的投資者應該更仔細地關注英偉達。然而，值得注意的是，股價可能會繼續高度波動，因此風險承受能力和耐心至關重要。