What monetary policy information was released by multiple ministries at the press conference?

核心觀點

3 月 6 日，十四屆全國人大三次會議舉行記者會，央行、財政部、發改委均出席，其中關於貨幣政策的增量信息不少，我們解讀如下：

①“貨幣政策取向是一種對狀態的描述，中國貨幣政策的狀態是支持性的，總量上比較寬鬆”

解讀：相當於對 “適度寬鬆” 的重申，貨幣政策支持性立場並沒有變化。對現狀較為滿意，看似不急於進一步降息。

②“今年將根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準降息”

解讀：和 Q4 執行報告、政府工作報告表述保持一致，強調根據 “金融形勢”、“擇機”，看似急迫性不高。我們此前提示，短期貨幣政策重心依然在穩息差、穩匯率和防範中小銀行投資長債風險。加上近期新質生產力帶來宏觀敍事改善，地產熱度較高，財政政策積極，都進一步增強了央行的 “底氣”。

③“目前金融機構存款準備金率平均為 6.6%，還有下行空間”

解讀：相比降息，降準優先級明顯更高，空間也更足。考慮到近期資金面持續緊平衡，昨日政府工作報告也表示宏觀政策 “能早則早”，預計降準有望在 3-4 月份落地。但即便降準，資金狀況仍取決於央行的政策意圖。目前 7 天逆回購餘額、買斷式逆回購單月操作量都在萬億級別，對資金面整體不宜太樂觀，但資金結構屆時預計會有所改善，回購利率中樞有望小幅度下行。

④“研究降低結構性貨幣政策工具利率”

解讀：強調結構性工具降息，而非政策利率或貸款利率降息。預計 OMO 和 LPR 短期不會下調，需要等待二三季度基本面和外部壓力作為觸發劑。債市也做出小幅反應，降息預期進一步修正。此外，“優化科技創新和技術改造再貸款政策，再貸款規模擴大到 8000 億元至 1 萬億元”，説明政策的優先級上，結構性工具＞總量型＞價格型。

⑤“對一些不合理的容易削減貨幣政策傳導的市場行為加強規範”

解讀：何為 “不合理市場行為”？手工補息、信貸空轉、也包括銀行的 “規模情結”。去年以來這些行為已經被集中整治，後續方向是繼續規範。對債而言，銀行負債端利率下行本身是利好。但其影響並非線性且具有複雜性，比如今年大行存款來源變弱、資金面穩定性下降，同業存單發行增加，反而導致曲線平坦。

⑥“創新推出債券市場的科技板”

解讀：央行表示 “支持金融機構、科技型企業、私募股權投資機構等三類主體，發行科技創新債券，豐富科技創新債券的產品體系”。據證監會數據，截至今年 2 月，科創債試點以來已累計發行 1.2 萬億元，初具規模。後續通過基礎設施支持，其規模有望繼續擴容，債市也有望迎來更多品種機會。

⑦針對長期國債利率，提出 “有效弱化和阻斷風險”

解讀：央行表示 “針對前期長期限國債收益率短期內快速下降，人民銀行從宏觀審慎的角度觀察評估債市運行的情況，及時向市場參與機構提示風險，強化監管協同，有效弱化和阻斷風險的累積。” 側面印證前期貨幣政策重心在防風險可能就是債市風險。年初以來，十年國債收益率從底部已累計上行超 10BP，從 “有效弱化和阻斷風險” 的表述來看，央行對當前的調控效果給予肯定。我們認為十年國債 1.6% 作為階段底部基本明確，短期再次突破難度可能大增。當前是否是合意水平仍待確認，長債的 “看跌期權” 仍未解除，市場或需要一定的空間或觸發劑才能積聚做多力量，繼續建議欠配資金在 1.70% 或 1.75% 之上倒金字塔建倉。

本文作者：張繼強、吳宇航、仇文竹、歐陽琳，來源：華泰證券固收研究所，原文標題：《【華泰固收】多部委發佈會釋放了哪些貨幣政策信息？》

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