The financial report did not meet expectations, Costco fell after hours

美國倉儲式零售巨頭 Costco 盈利略低於華爾街預期，加之關税政策的不確定性，美股盤後股價下跌。

3 月 6 日，Costco 公佈的第二財季顯示，營收達到 637 億美元，略高於市場預期的 631 億美元。同店銷售額增長 6.8%，也超過了預期的 6.4%。然而，每股收益為 4.02 美元，低於分析師預期的 4.09 美元。外匯換算後將對每股收益產生了 13 美分的負面影響。

具體來看：

第二季度淨銷售額達到 625.3 億美元，同比增長 9.1%。前 24 周淨銷售額增長 8.3%，達到 1235.2 億美元。

第二季度淨利潤為 17.88 億美元，稀釋後每股收益 4.02 美元，同比增長 2.6%。若剔除去年$0.21/股的税收優惠，實際增長為 8.4%。

第二季度同店銷售額增長 6.8%，其中，美國增長 8.3%（調整後 8.6%），加拿大增長 4.6%（調整後 10.5%），其他國際市場增長 1.7%（調整後 10.3%）。

第二季度電商網站流量增長 13%，平均訂單金額增長 10%，Costco 物流配送增長 19%。

財報公佈後，Costco 股價在盤後交易中下跌 1.4%，至 1013 美元。儘管如此，該股今年以來仍上漲 12%，表現優於標普 500 指數。

高估值下的業績壓力

Costco 股價下跌並不令人意外。據《巴倫週刊》報道，Costco 股價接近歷史高點，市盈率接近明年預期收益的 55 倍。如此高的估值反映了市場對 Costco 業績大幅增長的預期。

Aptus Capital Advisors 投資組合經理 Dave Wagner 表示：

去年該公司股價表現驚人，因此投資者對其要求很高。

特朗普政府的關税政策給 Costco 的未來蒙上了一層陰影。儘管白宮週四表示將暫停對墨西哥和加拿大進口產品徵收關税，但具體哪些類別的商品仍將被徵收關税尚不清楚。

Costco 首席執行官 Ron Vachris 在與投資者的電話會議上表示，鑑於市場波動，“很難預測” 關税的全面影響，我們的目標是儘量減少相關成本增加對我們會員的影響。他補充説：

Costco 在美國約三分之一的銷售額來自進口，其中不到一半來自中國、墨西哥和加拿大。

目前 Costco 尚未看到因宏觀經濟不確定性增加而出現支出回落，但高管們表示，隨着關税生效並開始提高價格，消費者可能會變得更加 “有選擇性”。

會員費的優勢或緩解壓力

Costco 的會員制模式一直是其營收增長的關鍵。財報顯示，會員費收入在第二季度增長了 7.4%，達到 11.93 億美元。排除匯率變動影響後，會員費收入增長更是高達 9.4%。

付費會員數達到 7840 萬，同比增長 6.8%。

持卡人總數達到 1.406 億，同比增長 6.6%。

全球會員續費率達到 90.5%，美國/加拿大續費率高達 93.0%。

高端會員（Executive Members）佔比持續提升， 達到銷售額的 73.8%。

Costco 的會員不僅數量龐大，而且忠誠度極高，高續費率證明了會員對 Costco 價值主張的認可。Costco 還不斷推出新的會員福利，例如改進的 KS 尿布、KS 伏特加蘇打水等，並通過降低部分商品價格來回饋會員。這些舉措進一步增強了會員的粘性，鞏固了 Costco 的競爭優勢。

這也導致 Costco 在面對通脹壓力時，或許比競爭對手更具優勢。Edward Jones 分析師 Bryan Yarbrough 指出：

會員費佔 Costco 營業利潤的很大一部分，這使得該公司能夠以比其他零售商更低的價格創造利潤。