Which new consumer brands are strong in China? Citibank strongly recommends POP MART and Miniso, as the IP derivative market is about to explode!

在消費市場逐漸從物質消費向精神消費轉型的當下，IP 衍生品市場正成為全球投資者矚目的焦點。

花旗 Lydia Ling 團隊 4 日發佈的研究報告指出，隨着年輕一代消費能力的崛起和對精神消費的追求，中國的 IP 衍生品市場將迎來巨大的增長潛力。2022 年中國 IP 衍生品零售銷售額已達 715 億元人民幣，預計到 2027 年將突破 1000 億元人民幣，年複合增長率（CAGR）超過 20%。

而泡泡瑪特和名創優品則是這一趨勢中的兩大明星企業。泡泡瑪特專注於基於 IP 的快消玩具，通過其獨特的 IP 人物組合吸引了年輕消費者的喜愛。花旗分析師認為，泡泡瑪特擅長 IP 孵化和變現，並積極拓展全球市場，有望持續保持強勁的增長勢頭。

與此同時，名創優品則致力於成為 “全球第一的 IP 設計零售集團”，以其精美且價格適中的生活方式產品為主打，不斷強化與知名 IP 的合作，藉此推動 IP 產品銷售的增長。

IP 衍生品市場：中國消費的新藍海

報告指出，中國 IP 衍生品市場正處於快速發展的初期階段。2022 年，中國 IP 衍生品零售市場規模已達 715 億元人民幣，但與發達國家相比，人均消費仍處於較低水平——美國的人均 IP 消費是中國的 61 倍。

這一巨大的差距背後，是 IP 衍生品市場的巨大潛力。花旗預計，到 2027 年，中國核心 IP 類潮流玩具市場將以超過 20% 的年複合增長率（CAGR）增長，市場規模有望突破 1000 億元人民幣。這一增長將主要由年輕消費者推動，尤其是 Z 世代，他們對精神消費的追求，使得 IP 衍生品成為一種新的消費潮流。

泡泡瑪特：IP 孵化的 “獨角獸”

泡泡瑪特是中國最大的潮流玩具公司，也是花旗報告中推薦的首選標的。

花旗指出，泡泡瑪特的成功在於其強大的 IP 孵化能力。公司擁有超過 90 個自有或獨家 IP，如 MOLLY、SKULLPANDA、DIMOO 等，這些 IP 不僅深受消費者喜愛，還具有極高的商業價值。通過與全球知名 IP 合作，泡泡瑪特進一步拓展了其市場影響力。

2023 年，泡泡瑪特的收入達到 63.01 億元人民幣，淨利潤為 10.82 億元人民幣，毛利率高達 61.3%。花旗認為，泡泡瑪特的 IP 孵化和商業化能力使其在競爭激烈的市場中脱穎而出，其全球擴張和品牌影響力提升將進一步鞏固其市場地位。

泡泡瑪特的商業模式不僅限於潮流玩具。公司計劃將 IP 商業化擴展到更廣泛的領域，如主題公園、藝術展覽和數字娛樂，不僅將為公司帶來新的收入來源，還將進一步提升其品牌價值。值得關注的是，花旗在研報中特別提到了 “哪吒” IP 的巨大潛力，並認為泡泡瑪特將成為主要受益者之一。

隨着電影《哪吒 2》票房大賣，哪吒 IP 已經成為一種文化和商業現象。花旗認為，哪吒 IP 擁有廣泛的受眾基礎和情感連接，具備巨大的 IP 衍生品變現潛力。參考《星球大戰》、《變形金剛》、《哈利·波特》和漫威等成功電影 IP 的經驗，哪吒 IP 的衍生品銷售額有望達到票房收入的 0.55-4.1 倍。

泡泡瑪特已經推出了哪吒系列產品，並受到了中國消費者的熱烈追捧。花旗認為，憑藉在潮流玩具行業的領先地位，泡泡瑪特有能力打造出高質量的哪吒 IP 衍生品，從而抓住這一市場機遇。

花旗對泡泡瑪特的未來發展充滿信心，給予其 “買入” 評級，並將目標價定為 120 港元。

名創優品：IP 設計的 “生活美學”

與泡泡瑪特專注於潮流玩具不同，名創優品則將 IP 設計融入日常生活用品。根據歐睿國際的數據，過去三年，名創優品在中國競爭激烈的品牌雜貨零售市場佔有 30% 以上的份額（以零售額計算）。自 2016 年以來，該公司還一直保持第一的市場份額。

花旗指出，作為全球最大的生活用品零售商之一，名創優品通過與國際知名品牌（如迪士尼、漫威、Hello Kitty 等）合作，推出了大量具有 IP 設計的產品。這些產品不僅具有高性價比，還滿足了消費者對個性化和時尚的追求。

名創優品的戰略目標是成為 “全球第一 IP 設計零售集團”。公司計劃到 2028 年底，將 IP 產品銷售貢獻提高到 50% 以上，而 2024 年前 9 個月的這一比例為 30% 以上。2023 年，名創優品的收入達到 138.39 億元人民幣，淨利潤為 22.53 億元人民幣，毛利率為 41.2%。

花旗認為，名創優品的 IP 產品銷售增長和海外業務擴張將為其帶來持續的收入增長。公司通過多種店鋪格式（如 MINISO Land、MINISO Friends 等）覆蓋不同消費場景，推動 IP 產品銷售。

花旗給予名創優品 “買入” 評級，目標價為 47.50 港元。