Investment bank analysis on CKH Holdings' sale of port assets: returning to net cash, or distributing a special dividend of 25 HKD?

長江和記實業有限公司與貝萊德財團達成協議，出售其全球港口業務核心資產，包括巴拿馬兩個重要港口，交易金額達 228 億美元。此舉將為長和帶來超過 190 億美元的現金流，顯著改善財務狀況，預計淨負債率將降至 18% 以下。貝萊德通過此次收購將成為全球三大港口運營商之一，反映出全球貿易格局的變化。

對此，香港經濟通 ENET 文章稱，撇除美國總統特朗普上台後揚言「收回巴拿馬運河」的政治議題，投行普遍認同，長和是次交易在財務上以溢價出售，集團交易後將變為淨現金，有可能向股東派發特別股息。

里昂：交易令長和 2025 年資產淨值提高 13%

里昂指，長和是次以 190 億美元價格出售非上市的港口資產，價格相當於 EV/EBITDA 約 13 倍，高於同業的一般交易價值的 10 倍，同時其考慮價格較該行估值的資產市值高 43%，預期會令長和 2025 年資產淨值提高 13%。

里昂指，長和股價較資產淨值折讓約 56%，給予長和目標價 61 元，維持「跑贏大市」評級。

大摩：消除巴拿馬港口不確定因素 長和或派特別息

摩根士丹利同意，長和以 190 億美元價格出售港口資產，以 2023 年報計算，長和的港口資產值為 126 億美元，並有 40 億美元負債，故長和是次出售港口資產的價格較資產價值存在溢價，而長和回籠 190 億美元現金後，公司會變為淨現金狀態，長和股東可能會獲派特別股息。

大摩指，該行對長和港口的資產估值約 110 億美元，即使折讓五成，交易所創造的資產值約 40 億美元，交易對長和股東來説是增值，同時出售港口資產後，可消除今年以來一直困擾長和股價的巴拿馬港口不確定因素。

大摩報告提到，該行在長和旗下 3 英國與英國 Vodafone 合併交易中，出任 Vodafone 財務顧問，繼而沒有設定長和的投資評級或目標價。

瑞銀：長和變回淨現金 可靈活地再投資其他業務

瑞銀認為，倘交易如期落實，長和股價來説是非常正面的因素，因長和目前估值僅相當於市帳率 0.23 倍，至於股價上升空間有多大，則取決於長和回饋股東的程度，相信要等待管理層的回應。