Nvidia Passes Its Latest Test. Here's What It Means for Investors.

當 英偉達（NVDA 3.97%）上週公佈第四季度財報時，所有的目光再次聚焦於它。然而，英偉達的股票並不處於一兩年前那種讓投資者欣喜若狂的快速增長和似乎無盡的人工智能（AI）機會的狀態。

該公司仍在實現驚人的增長，但投資者的預期似乎與公司的發展軌跡一致，驚喜的空間變得更小。儘管在週三的盤後交易中對第四季度報告的期待很高，但即使公司超出預期，股票在上週四仍下跌了 3%。

英偉達的第四季度業績沒有讓人失望。收入從一年前的季度增長了 78%，達到 393 億美元，超出了市場共識的 382 億美元。增長再次由數據中心部門推動，AI 計算正在這裏進行，數據中心收入增長了 93%，達到 356 億美元。

毛利率從 76% 降至 73%，反映出對新 Blackwell 平台生產擴張的支出增加。然而，運營費用的槓桿效應有所提升，每股收益躍升 82%，達到 0.89 美元，超出市場共識的 0.85 美元。

展望第一季度，公司預計收入約為 430 億美元，環比增長 9%，同比增長 65%。

圖片來源：英偉達。

AI 熱潮已被市場消化

英偉達的財報及市場反應似乎強調了其財報中的驚喜因素已經消失。

儘管 78% 的收入增長是驚人的，但投資者已經開始期待英偉達這樣的增長，因為對其 Blackwell 組件的需求持續超過供應。現在，隨着預期調整到英偉達的增長和 AI 的巨大機會，英偉達將更難以實現 2023 年和 2024 年股票所展現的那種突破性表現。

在財報電話會議上，首席執行官黃仁勳似乎平息了投資者對 DeepSeek 低成本 AI 模型將削弱公司增長的擔憂，正如一個月前該新模型引發 AI 行業大規模拋售時所擔心的那樣。

儘管有 DeepSeek 的創新，AI 計算的需求仍在增長。黃指出，後訓練階段的計算需求比前訓練階段更多。他還解釋説，公司對 AI 擴展及自身需求有良好的可見性，因為它與客户緊密合作。他還提到，仍有大量 AI 初創公司不斷上線。

英偉達值得購買嗎？

儘管 DeepSeek 的擔憂，英偉達在未來幾個月似乎更可能處於區間震盪狀態，因為對龐大 AI 基礎設施建設的益處逐漸被理解。目前尚不清楚什麼可能成為英偉達再次上漲的催化劑。公司可能需要在自動駕駛汽車或自主 AI 等其他 AI 領域看到增長，這將推動股價上漲。

AI 仍處於早期階段，科技巨頭們正在競相追求人工通用智能（AGI），而英偉達似乎在未來也將主導 AI 計算基礎設施。曾幾何時，投資者認為 英特爾 和 超微 等競爭者會在 GPU 市場上搶佔份額，但英偉達憑藉其 Blackwell 平台的新進展成功抵擋了這些挑戰者，並且在未來很可能繼續保持在數據中心 GPU 市場的領導地位。

目前，該股票的市盈率為 43，這對於一家收入增長 78% 的公司來説看起來是個不錯的價格，儘管這一增長率預計將穩步放緩。從長遠來看，英偉達仍然看起來是一隻必備的股票。它正在引領 AI 革命。黃仁勳已證明自己是一位有遠見的領導者，公司很可能會從尚未顯現的未來技術中受益。

然而，在短期內，投資者應適度調整預期，因為英偉達當前的增長軌跡已被充分理解。對於這家 AI 芯片領導者來説，2025 年可能更多是消化過去兩年的收益，而不是創造新的收益。