Goldman Sachs: Monday will be a painful day for short sellers, the surge in digital currencies is just the beginning

開年以來，全球資產市場經歷了一輪過山車行情。儘管 2 月開局強勁，各類資產紛紛衝高，但月末卻風雲突變。黃金、比特幣、美股科技股均從高位回落，美國 10 年期國債收益率也大幅下行。

在高盛交易員看來，這種劇烈波動背後，醖釀着新一輪的市場風暴——週一美股市場，可能出現劇烈的軋空行情：

“週一將是痛苦的空頭擠壓日，因為風險資產可能會大幅上漲，不僅僅是因為週末的加密新聞流。”

上週，標普 500 指數和納斯達克 100 指數分別下跌 0.98% 和 3.38%，但正如高盛頂級交易員 John Flood 指出，實際感受比數據顯示的更為糟糕。高盛的 “Meme 股票籃子” 繼前一週大跌 10.05% 後，上週再跌 6.79%；長期動量股票籃子繼前一週下跌 8.58% 後，上週下跌 4.03%。

然而，Flood 強調，2 月 28 日星期五收盤時市場展現了積極信號。2 月底養老金再平衡需要購入約 130 億美元股票（同時賣出 130 億美元美國國債），這幫助吸收了 CTA（商品交易顧問）約 200 億美元的標普 500 指數拋售，在週五交易最後 10 分鐘表現尤為明顯。

在對沖基金大規模做空後，市場動量指標已降至十年來最低水平，這往往是反轉的前兆。同時，多項積極因素正在累積，可能催化市場突然上漲，讓空頭投資者措手不及。

對沖基金大規模做空創下近年紀錄

數據顯示，上週美國多空對沖基金總槓桿率下降 1 個百分點至 206.5%（3 年來的第 98 百分位），淨槓桿率下降 3 個百分點至 53.5%（3 年來的第 55 百分位），這是自 2023 年 9 月以來最大的周度下降。

高盛指出，更值得注意的是，美國多空基金經理剛剛經歷了自 2022 年 10 月以來最糟糕的 7 天（下跌 2.84%），年初至今僅上漲 0.98%。上週美國市場的名義空頭賣出量（高度集中在宏觀產品上）是過去 5 年來第二大規模（幾乎與 2022 年 9 月持平），位於第 100 百分位。

這種高強度的做空行為，使得市場的總槓桿率出乎意料地居高不下。

高盛宏觀交易員 Paolo Schivaone 認為，除非有確鑿證據表明美股趨勢即將逆轉，否則軋空行情將繼續主導市場。他強調，目前 5 天動量回報率處於過去 10 年來的第 3 個百分位，這意味着動量策略（MOMO）在當前環境下將提供非常可觀的回報。

結合週末的幾大利好消息，Schivaone 預計，週一風險資產可能會出現劇烈上漲，從而引發痛苦的軋空行情：

1. 地緣政治緩和：“北溪 2 號” 可能的重啓，或導致歐洲天然氣價格下跌，利好風險資產。
2. 貿易摩擦降温： 美國暗示對墨西哥和加拿大的關税可能低於 25%。這可能引發新興市場風險資產的反彈。
3. 德國財政刺激： 德國新政府迅速設立了兩個 4000 億歐元的特別基金，分別用於國防和基礎設施建設。
4. Bessent 的訪談： 美財長 Bessent 在週末的訪談中強調，通過控制 10 年期國債收益率來降低通脹，關税是實現這一目標的路徑。

此外，比特幣自上週五低點以來上漲了 20%，進一步助推了市場風險偏好。

市場 “痛點”：追逐 Beta，擠壓空頭

綜合來看，市場正處於一個微妙的平衡點。一方面，空頭倉位高企，動量指標反轉，技術面和消息面都指向軋空；另一方面，宏觀經濟數據喜憂參半，通脹和就業數據仍存在不確定性。

正如傳奇交易員 Jesse Livermore 所説：

“大錢不是靠個別波動賺來的，而是靠把握主要趨勢賺來的，不是靠解讀盤面，而是靠評估整個市場及其趨勢。”

在高盛交易員看來，市場將尋求最大的 “痛點”，追逐 Beta，擠壓美股空頭。投資者需要密切關注市場情緒和倉位變化，警惕潛在的軋空風險。