UBS: Dell's AI server demand is strong, and the non-AI terminal market is expected to recover in the fiscal year 2026

在全球科技巨頭中，戴爾科技正在經歷一個極具挑戰和機遇的轉折點。

28 日，瑞銀髮布的最新研報指出，儘管近期 PC 市場面臨壓力，但戴爾在人工智能服務器市場的需求卻顯得尤為強勁。戴爾在 AI 服務器領域的強勁表現將成為其未來收入增長的核心驅動力。預計在 2026 財年，AI 服務器收入將至少達到 150 億美元，同比增長超過 50%，遠高於瑞銀此前預計的 130 億美元。

這一增長主要得益於 AI 技術的快速發展以及市場對高性能計算需求的增加。瑞銀分析稱，儘管 AI 服務器業務的增長將導致戴爾毛利率同比下降約 100 個基點，但 AI 服務器的收入增長將顯著提升公司的運營收入。

瑞銀指出，儘管戴爾的第一季度每股收益（EPS）指引略低於市場期望，但公司卻在結束季度時收穫了近 50 億美元的新訂單，使得整體訂單積壓達到 90 億美元，反映出客户對 AI 硬件的信心有所回升。

AI 服務器業務強勁增長，瑞銀上調目標價至 150 美元

戴爾28 日公佈的第四財季財報顯示，收低於預期、盈利高於預期：

• 當季營收同比增長 7.2% 至 239 億美元，低於分析師普遍預期的 246 億美元。
• 剔除部分項目後，調整後每股收益為 2.68 美元，市場預期為 2.53 美元。
• 淨利潤從去年同期的 12.1 億美元增至 15.3 億美元，每股收益從去年同期的 1.66 美元增至 2.15 美元。

考慮到整體市場變化，瑞銀對戴爾的 2026 年收入和 EPS 估計進行了適度調整。具體來説，預計 2026 財年收入從之前的 1023 億美元上調至 1039 億美元，而 EPS 也略微增至 9.31 美元。這些變化顯示出戴爾在持續創新和應對市場挑戰方面具備的靈活性與韌性。而這其中，AI 需求的快速增長對戴爾的財務表現顯得尤為重要。

儘管戴爾 2026 財年第一季度的 EPS 預期為 1.65 美元，低於市場預期的 1.78 美元，但瑞銀認為，戴爾的初始業績指引通常較為保守，歷史數據也顯示其實際業績往往高於預期。

“們認為任何疲軟都應視為買入機會，因為公司最初的指引歷來都較為保守。”

瑞銀將戴爾的目標股價從 158 美元下調至 150 美元，主要原因是自由現金流（FCF）預期的小幅調整以及市盈率的微調。即便如此，戴爾當前股價仍具有較大上漲空間。截至 2 月 27 日收盤，戴爾股價為 107.83 美元，瑞銀預計其未來 12 個月的股價有望上漲約 39.1%，達到 150 美元的目標價。