Goldman Sachs: Tariff policies will reduce the U.S. trade deficit, and overall trade volume may decline

智通財經 APP 獲悉，美國貿易逆差從 2004 年佔 GDP 的 2.8% 擴大到 2024 年的 3.2%。由於美國經濟表現優於其貿易伙伴，美國利率持續走高，美元走強。高盛發佈研報稱，展望未來，更高的關税及其對美國和全球經濟的影響將在美國貿易前景中發揮關鍵作用。

美國的關税更強，關税增加最初完全由消費者承擔，其經濟規模小於世界其他經濟體的總和，而在國外，關税增加可以部分被匯率波動抵消。由於美元計價和貶值，貿易平衡有所改善，但淨影響很小。

更高的關税在三個關鍵方面影響着美國的進出口。首先，關税直接降低了美國從世界其他國家的進口，因為關税增加了進口成本。高盛表示，如果其他國家像其預期的那樣，通過徵收關税進行報復，那麼關税也會對美國的出口造成壓力。基於上次貿易戰的經濟研究表明，有效關税税率每提高 1 個百分點，就會直接降低進口，並將貿易逆差佔 GDP 的比例縮小約 0.3 個百分點，而全面的報復性關税將抵消約 0.2 個百分點的影響。

其次，關税提高了美元的價值，這使得美國出口更貴，進口更便宜，擴大了貿易逆差。根據 2018-2019 年貿易戰前後的事件研究，高盛證實，美元因關税公告而大幅升值。高盛估計，大約三分之一的美元走勢可能反映了在經濟前景不確定性上升的情況下的 “避險” 效應，該投行預計這種不確定性現在不那麼相關了。話雖如此，事件研究分析往往比其他方法產生更大的外匯預測範圍，目標國家和產品組合的變化以及對關税的政策反應可能會使美元升值這次看起來不同。

第三，關税減緩了外國經濟增長，從而削弱了對美國出口的需求，壓低了外國利率，並進一步推高了美元對外國貨幣的價值。為了衡量這些動態的綜合影響，高盛使用其版本的 SlGMA(美聯儲開發的一種國際經濟模型) 來模擬關税政策。該模型表明，在沒有外國報復的情況下，美國提高關税將使美元升值，並暫時改善美國貿易平衡，而報復性關税將使影響更為温和。

將高盛的分析與關税基準以及其對美國及其貿易伙伴的經濟預測相結合，該投行預計美國接下來一年貿易逆差將略有收窄，從 2024 年四季度佔 GDP 的 3.2% 降至 2025 年四季度的 3.0% 左右。即使關税對貿易平衡的影響有限，高盛預計它們也會毫無疑問地降低整體貿易量，該投行預計美國出口和進口占 GDP 的比重將分別下降約 1 個百分點，因更高的關税給國際貿易帶來壓力。