U.S. Stock Outlook | The Federal Reserve's Favorite Recession Indicator Turns "Red" Again

1. 2 月 27 日 (週四) 美股盤前，美股三大股指期貨齊漲。截至發稿，道指期貨漲 0.33%，標普 500 指數期貨漲 0.66%，納指期貨漲 0.67%。

2. 截至發稿，德國 DAX 指數跌 0.65%，英國富時 100 指數漲 0.41%，法國 CAC40 指數跌 0.11%，歐洲斯托克 50 指數跌 0.59%。

3. 截至發稿，WTI 原油漲 1.12%，報 69.39 美元/桶。布倫特原油漲 1.12%，報 72.88 美元/桶。

市場消息

美聯儲最愛衰退指標再次閃動！美國經濟 “亮紅燈” 了？典型的衰退預警信號正在美國國債市場閃爍——10 年期美國國債收益率低於 3 個月期美國國債收益率，即所謂的收益率曲線倒掛。在過去幾十年裏，這一預警信號在預測經濟衰退方面 (在信號出現後的 12-18 個月) 有着可靠的紀錄。事實上，紐約聯儲認為這是一個非常可靠的指標，因此每月都會對這一關係進行更新，並提供未來 12 個月內發生經濟衰退的幾率。1 月底，當 10 年期美債收益率較 3 個月期美債收益率高出約 0.31 個百分點時，紐約聯儲的模型顯示未來 12 個月美國經濟衰退的可能性僅為 23%。然而，隨着 10 年期美債收益率和 3 個月期美債收益率出現倒掛，經濟衰退的可能性已然上升。

美股、美元雙雙遇冷，“美國例外論” 光環正在褪色？今年年初時，投資者普遍押注美國總統特朗普的政策將推動美國股市和美元在全球市場中脱穎而出。然而，這一預期似乎正面臨着越來越大的考驗。特朗普對政府的改革以及在貿易和其他政策方面的大規模舉措不僅沒有為投資者帶來信心，反而注入了不確定性，並且，消費者和企業對經濟前景感到擔憂，這令美國例外主義的敍事受到了威脅。此外，近年來推動市場大部分漲幅的美國大型科技和成長型公司，因估值和對中國低成本人工智能模型 DeepSeek 的擔憂而步履蹣跚。

美聯儲博斯蒂克：利率需維持在限制性區間以抑制通脹。亞特蘭大聯邦儲備銀行行長拉斐爾·博斯蒂克表示，美聯儲應維持當前利率水平，使其持續對通脹施加下行壓力。博斯蒂克週三在亞特蘭大舉行的一場住房會議上説道，“我們需要維持現狀。” 他還補充道：“可以説，我們正在達成就業目標，而現在我們必須控制物價穩定目標。我們需要保持限制性政策立場。” 上個月，政策制定者維持利率不變，以便有更多時間觀察通脹的進一步進展，並深入瞭解唐納德·特朗普總統的政策可能對經濟產生何種影響。美聯儲的基準利率目前處於 4.25% 至 4.5% 的目標區間，較去年 9 月整整下降了 1 個百分點。

特朗普取消雪佛龍委內瑞拉運營許可，油價三日來首次上漲。週四，油價三天來首次攀升，在美國總統唐納德·特朗普宣佈撤銷給予雪佛龍 (CVX.US) 在委內瑞拉運營的許可證後，供應擔憂重新浮現，油價因此上漲。一天前，由於美國燃料庫存意外增加，暗示需求疲軟，以及俄羅斯和烏克蘭之間可能達成和平協議的希望，這些合約收於 12 月 10 日以來的最低水平。本月迄今，這兩個油價基準都下跌了約 5%。特朗普週三表示，他將撤銷前總統拜登兩年多前授予雪佛龍在委內瑞拉運營的許可證。雪佛龍在委內瑞拉的業務每天出口約 24 萬桶原油，佔該國石油總產量的四分之一以上。終止許可證意味着雪佛龍將無法再出口委內瑞拉原油。

“特朗普交易” 徹底熄火！比特幣現貨 ETF 單日 “失血” 逾 10 億美元！下一站 7 萬？投資者週二從美國現貨比特幣交易所交易基金 (ETF) 中撤資逾 10 億美元，創下去年 1 月這些基金首次亮相以來的最大單日流出量。ETF 需求減弱進一步加劇比特幣的跌勢。根據 Bloomberg 彙編的數據，在這些基金中，Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund(FBTC) 流出的資金最多，其次是 iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT)。與此同時，比特幣的價格一直在下跌，投資者在面臨不確定性的情況下避開風險較高的資產。整體來看，比特幣基金在過去六天內流出了大約 21 億美元，這是自去年 6 月以來最長的資金流出期。

個股消息

大全新能源 (DQ.US) Q4 營收同比下滑 59.0%，淨虧損 1.802 億美元。大全新能源 Q4 營收 1.954 億美元，同比下滑 59.0%;歸屬於公司股東淨虧損為 1.802 億美元，每 ADS 虧損為 2.71 美元。調整後歸屬於公司股東淨虧損為 1.707 億美元，每 ADS 虧損為 2.56 美元。與 2024 年第三季度相比，營收的下降主要是由於平均售價的下降，但銷量的增加減輕了這一影響。第四季度多晶硅產量為 34236 噸，上一季度為 43592 噸;銷量為 42191 噸，上一季度為 42101 噸。展望未來，該公司預計在 2025 年第一季度生產約 2.5 萬噸至 2.8 萬噸多晶硅。預計 2025 年全年生產約 11 萬噸至 14 萬噸多晶硅，包括公司年度設施維護的影響。

英偉達 (NVDA.US) 財報扛住 “算力質疑”，AI 支出熱潮猶存。英偉達 Q4 營收同比增長 78% 至 393.31 億美元，分析師預期為 380.5 億美元;其中數據中心營收為 355.8 億美元，同比增長 93.32%。Q4 淨利潤 220.66 億美元，同比上升 72%，對應每股淨利 0.89 美元，分析師預期為 0.84 美元。該公司最近一個季度的銷售額超過了兩年前英偉達的年收入，當時英偉達的年度總收入為 270 億美元，這突顯出該公司的增長速度有多快。在 2025 財年，英偉達總共實現 1304.97 億美元營收，同比增長 114%;淨利潤達到 728.80 億美元，同比增長 145%。數據中心部門是英偉達迄今為止最大的收入來源，銷售額為 356 億美元。這超過了 341 億美元的平均預期。

賽富時 (CRM.US) Q4 營收、指引令人失望，AI 代理競爭加劇引發擔憂。賽富時 Q4 營收同比增長 7.6%，至 99.9 億美元，不及市場預期;不計部分項目的每股收益為 2.78 美元，好於市場預期的 2.61 美元。這家軟件公司連續第三個季度實現個位數營收增長，而該公司長期以來一直保持着更快的增長速度。展望未來，賽富時預計，在截至 2026 年 1 月的 2026 財年，營收將達到 405 億至 409 億美元，分析師平均預期為 415 億美元。公司預計調整後的營業利潤率約為 34%，而分析師的平均預期為 33.9%。

新思科技 (SNPS.US) Q1 業績超預期，維持業績指引股價微漲。在截至 1 月 31 日的這一財季中，新思科技調整後每股收益為 3.03 美元，超出分析師預期的 2.79 美元，儘管營收同比下降 12%，但仍達到 14.6 億美元，超出分析師預期的 14.5 億美元。其中，設計自動化業務營收小幅增長 3.5%，達到 10.2 億美元;而設計知識產權 (IP) 業務營收下降 17%，為 4.351 億美元。展望未來，新思科技預計第二季度調整後每股收益在 3.37 - 3.42 美元之間，營收預計在 15.9 - 16.2 億美元之間。而分析師此前預期調整後每股收益為 3.39 美元，營收為 16 億美元。

Snowflake(SNOW.US) Q4 業績超預期，強勁銷售前景推動。數據倉庫巨頭 Snowflake 本財年收入增長前景好於預期，還對其最近推出的人工智能產品採用發出樂觀信號，該股在盤後交易中飆漲。數據顯示，該公司 Q4 營收增長 27.4% 至 9.8677 億美元，超出分析師預期的 9.5689 億美元，調整後每股收益為 0.30 美元，超出分析師普遍預期的每股 0.18 美元。第四財季產品收入增長 28%，至 9.433 億美元，而分析師的平均預期為 9.158 億美元。Snowflake 目前有 580 名客户在過去 12 個月裏的消費超過 100 萬美元，而上一季度為 542 名。在截至 1 月 31 日的這一季度，剩餘的業績債務 (另一個重要的增長基準) 為 69 億美元，超過了約 66.7 億美元的平均預期。

eBay(EBAY.US) Q4 業績超預期，銷售前景黯淡致股價大跌。eBay Q4 營收為 26 億美元，每股收益為 1.25 美元，均超出市場預期。第四季度，eBay 商品交易總額 (GMV) 增長 4%，達到 193 億美元，超過市場預期的 191 億美元。截至 2024 年底，eBay 的活躍買家數量達到 1.34 億，也超出市場預期。不過，假日季的強勁表現被黯淡的前景所掩蓋。eBay 預計當前季度的營收低於分析師的預期，首席執行官 Jamie Iannone 將此歸咎於德國和英國的需求疲軟。eBay 預計，2025 年第一季度營收為 25.2 億至 25.6 億美元，調整後每股收益為 1.32 至 1.36 美元。相比之下，分析師平均預計營收為 26 億美元，每股收益為 1.33 美元。

Instacart 母公司 Maplebear(CART.US) Q4 營收、Q1 盈利指引均不及預期。Instacart Q4 第四季度營收同比增長 10% 至 8.83 億美元，但低於分析師平均預期的 8.91 億美元。在 GAAP 會計準則下，淨利潤為 1.48 億美元，較上年同期增長 1300 萬美元;調整後的息税折舊攤銷前利潤 (EBITDA) 為 2.52 億美元，同比增長 27%。衡量銷售產品價值的總交易價值 (Gross transaction value) 為 86.45 億美元，同比增長 10%。與此同時，該公司預計，2025 年一季度調整後的 EBITDA 在 2.20 億至 2.30 億美元之間，預測中值不及分析師平均預期的 2.371 億美元;預計一季度總交易價值將在 90 億至 91.5 億美元之間，分析師平均預期為 90 億美元。

亞馬遜 (AMZN.US) Alexa 語音助手迎來重大升級，嵌入生成式 AI。亞馬遜週三公佈了自十多年前推出 Alexa 語音助手以來的首次重大改進，將其嵌入了生成式人工智能。自 2014 年推出 Alexa 以來，亞馬遜已向其投入了數十億美元，希望將這項服務推廣到一系列設備上，並最終推動其主要電子商務網站的銷售。亞馬遜的設備和服務主管帕諾斯·帕奈 (Panos Panay) 表示，這項新服務被稱為 Alexa+，與許多高科技和流媒體服務產品的高級名稱相呼應。

重要經濟數據和事件預告

北京時間 21:30：美國 1 月耐用品訂單月率初值 (%)、美國第四季度實際 GDP 年化季率修正值 (%)、美國截至 2 月 22 日當週初請失業金人數 (萬)。

北京時間 23:00：美國 1 月季調後成屋簽約銷售指數月率 (%)。

北京時間 23:30：美國截至 2 月 21 日當週 EIA 天然氣庫存變動 (億立方英尺)。

次日北京時間凌晨 00:00：美國 2 月堪薩斯聯儲製造業綜合指數。

北京時間 21:15:2027 年 FOMC 票委、里奇蒙聯儲主席巴爾金就通脹發表講話。

北京時間 22:15:2025 年 FOMC 票委、堪薩斯聯儲主席施密德就經濟問題發表講話。

北京時間 23:00：美聯儲理事巴爾就 “新活動監管” 發表講話。

次日北京時間凌晨 00:45：美聯儲理事鮑曼就 “社區銀行” 發表講話。

次日北京時間凌晨 02:15：克利夫蘭聯儲主席哈瑪克發表講話。

次日北京時間凌晨 04:15:2026 年 FOMC 票委、費城聯儲主席哈克就經濟前景發表講話。

業績預告

週五早間：戴爾 (DELL.US)、惠普 (HPQ.US)