Seizing the pricing power of Hong Kong stocks! Southbound funds have purchased nearly HKD 250 billion this year, and the market value of funds heavily invested in Hong Kong stocks has reached a record high

2 月 26 日，港股在短暫的一日休整後重拾漲勢，恒生科技指數盤中突破 6000 點，創下 2022 年以來新高。隨着港股一路高歌猛進，內地資金也加速南下，其中就包括大舉買入港股的基金。

數據顯示，無論是公募基金重倉持有的港股標的市值，還是港股在公募基金重倉股中所佔的權重，都創了歷史紀錄。

1 成交額佔近 “半壁江山”

在本輪港股回升的行情中，南向資產的參與度持續加碼，對港股的影響力也與日俱增。

2 月 25 日，受《美國優先投資政策》等因素影響，港股低開，但最終卻是低開高走。當日，南向資金淨買入港股 220.33 億港元，該金額為年內次高，同時，當天南向資金成交額佔恒指成交額的比例達到了 48.68%，接近半壁江山。

2 月 26 日，南向資金繼續大筆流入，帶動港股在短暫的一日休整後便重拾漲勢，當天恒生科技指數大漲 4.47%，全天南向資金淨流入 104 港元，成交額佔比 46.88%，其中在小米集團、騰訊控股等多個龍頭個股上的成交佔比已經超 50%。

更早一點的 2 月 17 日，當天南向資金成交額高達 2006.71 億港元，佔當天恒指成交額的 50.13%，突破 50% 的大關。

千億私募景林旗下基金經理金美橋在致投資者信中表示，南向資金對港股的定價權和在港股市場中的話語權不斷抬升，南向資金持續流入顯示了內地投資者對港股的興趣。“如果每年 8000 億港元的南下資金持續 2—3 年，港股定價權必然會掌控在內地資金手中。2024 年第四季度，內地投資者在香港交易額的佔比提高至創紀錄的 45%，如果這種趨勢持續，2025 年很有可能超過 50%。” 金美橋表示。

截至目前，成交額佔比超 50% 的目標已經實現，同時，截至 2 月 26 日，南向資金年初至今已經淨流入港股 2496 億港元，較往年同期大幅增長。

中信建投證券首席策略官陳果在最新的研報中指出，南向資金將繼續成為驅動港股上漲的重要力量。他認為，內資和外資的資金成本差異為南向資金的流入提供依據，內地利率持續處於較低水平，而美國則維持高利率，導致以中債為錨的港股股債收益差很高，以美債為錨的港股股債收益差偏低。因此內資流向港股的意願顯然較外資更強，考慮到美國今年大概率降息節奏放緩，預計這種現象還會持續較長時間。

2 基金助力內資重奪定價權

作為重要的機構投資者，基金是南向資金中的重要組成部分，也是推動此次港股回升的重要力量。根據東方財富 Choice 數據統計，截至 2024 年四季度末，公募基金重倉持有的港股標的市值合計 4692 億元，創下歷史紀錄，環比增長 1.03%，同比增長 38.12%，皆高於恒生指數及恒生科技指數同期漲幅。

港股在公募基金重倉持股中所佔的權重也達到歷史最高水平。截至 2024 年四季度末，公募基金重倉持有的股票資產合計 3.22 萬億元，其中，港股佔比 14.57%，刷新歷史新高。2020 年至 2023 年，該項權重分別為 8.27%、7.82%、11.63% 及 11.50%。

部分公募基金更是將港股倉位提升至歷史極值。比如，富國民裕滬港深精選基金的港股倉位由去年三季度末的 87.66% 提升至四季度末的 92.4%，該比例為歷史之最；嘉實港股互聯網產業核心資產基金的港股倉位由去年三季度末的 93.03% 提升至四季度末的 93.58%，再度突破歷史最高值。

興全滬港深兩年持有基金經理陳聰表示，相較於 2020 年的 “南下奪取定價權”，現在的市場情況是明顯不同。

一方面，內地投資者在整個港股持倉的比例足夠高，高到它已經逐漸變成內資的存量市場。近年來，很多的機構投資者在更加積極地參與港股投資，無論是純港股基金，或者通過港股通投資港股的基金產品，內資在港股中投資佔比的提升一定程度上會改變港股的市場屬性，港股可能會慢慢從純離岸市場，變成一個半離岸市場，未來的波動、震盪，尤其是向下的風險會比過去要好一些。

另一方面，港股市場的定價審美一定程度上越來越像 A 股。比如一些純成長類的標的，在純外資的體系裏不太可能是現在的股價，但因為內資對於高成長性的看重，所以這些公司有希望在一定程度上，在較高的估值體系裏面維持相當長一段時間。這也證明至少在相當一段時間內，港股市場上的一部分定價權是在內資手上。

3 內外資合力共振

除了以基金為代表的內資大量湧入，近期，多家外資機構唱多港股，全球資金的 “補倉” 或將為港股注入新的活力，形成內外資合力共振。

華安基金指出，近期，被動外資加速流入港股，主動外資延續流出但規模縮小。截至 2 月 19 日，港股市場獲得被動資金（ETF）加速流入，被動外資流入規模從前一週的 5.4 億美元升至 9.1 億美元，以專注投資中國和中概股的基金為主，符合投資者用這兩個指數工具博弈科技行情的特徵；主動資金（Long-only 為主）流出收窄，流出以專注中國和新興市場的基金為主，流入以中概基金為主。

高盛最新發布的報告也顯示，2 月 14 日至 20 日期間，對沖基金加大了對亞洲股市的押注意願，目前已升至 2016 年以來的最高水平，其中，A 股和港股佔資金流入的近一半。

“低配是機會，再平衡是趨勢。” 富國基金認為，全球資金的 “補倉” 將為港股尤其是港股互聯網板塊注入新的活力，最終支撐本輪港股互聯網行情有 “質” 也有 “量” 地健康上漲，當前南向資金定價權來到 40% 以上，內外資情緒共振或仍有後勁。

不過陳果在研報中指出，外資對港股的作用主要是脈衝式的。從去年 5 月、9 月兩次行情都可以明顯看到，外資短期因為某些原因快速流入後，一旦邏輯反轉，對沖基金也會持續賣出，而在特朗普執政後外資面對的國際關係不確定性是更大的，因此後續一旦出現宏觀層面的黑天鵝，外資的態度也會改變，不宜作為港股市場資金面的基本盤。

本文作者：裴利瑞，來源：證券時報，原文標題：《南向資金持續加碼，基金重倉港股市值創紀錄》

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