Morgan Stanley: Generative AI is expected to achieve positive returns this year, with revenue likely to exceed one trillion dollars by 2028

在這輪人工智能熱潮中，科技巨頭們已收穫了數萬億美元的市值增長，但 AI 鉅額投資也讓投資者對其回報率產生擔憂。

摩根士丹利週三的最新報告中指出，2025 年將成為 GAI 投資回報率（ROI）由負轉正的分水嶺，而到 2028 年這場技術革命有望創造超過 1 萬億美元的收入。

自 2022 年 11 月 ChatGPT 問世以來，Mag7 科技巨頭總市值已飆升 9.2 萬億美元，漲幅高達 118%(同期標普 500 上漲 47%)。這波漲勢很大程度上反映了投資者對新一輪 AI 技術週期的憧憬。

但質疑聲從未停歇：英偉達數據中心 GPU 業務在過去 12 個月的營收已達到 830 億美元，企業每年為單台 AI 服務器豪擲 50 萬美元，當全球數據中心電力需求將在四年內翻倍至 180GW，鉅額支出何時才能轉變成真金白銀的收入？

2025 年或迎 ROI 臨界點，2028 年 AI 收入有望突破萬億大關

大摩表示，在考慮了企業軟件和消費互聯網市場中 AI 帶來的全面收益後，生成式 AI 的投資回報率將在 2025 年轉正。

大摩模型測算顯示，2025 年 GAI 將創造 1530 億美元收入：

其中 590 億來自企業軟件生產力提升，生成式 AI 解決方案對美國勞動力市場的潛在生產力影響為 3.3 萬億美元；940 億源於電子商務的轉化率提高、廣告收入的增加以及可穿戴設備的收入所驅動，生成式 AI 搜索查詢和社交生成式 AI 在 Meta、YouTube、TikTok、Pinterest、Snapchat 和 Reddit 上的收入為 560 億美元。

支出方面，預計在半導體和非芯片數據中心的資本支出將達到 3020 億美元，

1280 億美元用於硬件、網絡、冷卻、內存等數據中心投資，以及 1740 億美元用於半導體支出，其中包括 GPU/ASIC 銷售。運營這些基礎設施的年度成本預計為 1020 億美元，其中包括 770 億美元的折舊費用、230 億美元的電力成本和 20 億美元的勞動力成本。

綜合來看，大摩表示：

34% 的毛利率標誌着行業正式跨過盈虧平衡線，2025 年生成式 AI 有望創造 510 億美元的回報。

2028 年 AI 收入有望突破萬億大關

而展望 2028 年，大摩表示，生成式 AI 的總收入預計將接近 1.1 萬億美元：

其中企業軟件貢獻 4010 億美元，生成式 AI 解決方案對美國勞動力市場的潛在生產力影響為 6.4 萬億美元；消費者互聯網相關支出貢獻 6830 億美元，其中生成式 AI 在效率方面的提升為 4690 億美元，生成式 AI 廣告收入為 1970 億美元。

大摩預測 2025 年生成式 AI 的資本支出將達到 5560 億美元，其中半導體支出為 2800 億美元，非芯片數據中心相關支出為 2760 億美元。綜合來看，到 2028 年，生成式 AI 的貨幣化可以在扣除銷售和市場營銷、研發和其他費用之前，預計可創造 7220 億美元的回報，回報率有望提升至約 67%。

此外，多家科技巨頭有望從 AI 浪潮中受益：

微軟 Azure AI 服務與 Copilot 工具包已形成 130 億美元年收入規模，預計 2028 年將膨脹至 780 億；亞馬遜憑藉零售算法升級，每提升 10% 轉化率即可撬動 4.5% 的 GMV 增長；Meta 的 AI 內容引擎則可能為其 2028 年收入額外貢獻 1010 億美元。