The "animal spirits" of the US stock market are going global! European and Asian stocks are rising strongly, experts predict: the carnival has just begun

智通財經 APP 獲悉，過去兩年推動美國股市飆升的 “動物精神” 正在走向全球——一些市場專業人士表示，這一趨勢可能才剛剛開始。

在 2023 年和 2024 年累計飆升超過 50% 後，標普 500 指數自美國總統唐納德·特朗普就職以來基本持平。熱門交易現在正在向海外轉移，投資者紛紛湧入歐洲和亞洲股市，無視關税、貿易戰和軍事衝突的威脅。

自特朗普上任以來，歐洲斯托克 600 指數上漲了 5.8%，而納斯達克金龍指數飆升了 18%。相比之下，標普 500 指數同期僅上漲 0.3%，上週五單日暴跌 1.7% 進一步拖累了該指數的表現。

Hirtle Callaghan 首席投資官 Brad Conger 表示：“由於美國股市的情緒和倉位長期以來都非常極端，這種逆轉現在可能會持續很長時間。” 他管理着約 200 億美元的資產。

Conger 引用了高盛集團 1 月底的一項投資者調查，該調查發現，全球投資組合經理絕大多數認為美國股市將在 2025 年實現最佳回報。這種一邊倒的情緒是他持相反觀點的原因之一：Conger 的公司自 2024 年年中以來一直增持歐洲股票，自去年年底以來一直增持中國股票。

全球股市走高，美國股市持平

對於採取同樣策略的交易員來説，邏輯很簡單。美國以外的股票錯過了過去兩年的大部分漲幅，現在隨着全球經濟前景趨於穩定，這些股票看起來相對便宜。與此同時，關税的不確定性主要影響了美國的市場情緒，美元的強勢已經消退。

中國人工智能初創公司 DeepSeek 的火爆也讓投資者重新考慮美國股票的過高價格，並使中國科技股在短期內更具吸引力。總體而言，這些因素正在動搖所謂的 “美國例外論”，即美國市場將持續跑贏其他市場。

“這種轉變有可能是長期的，而非週期性的，” 管理着約 750 億美元資產的 Nationwide Investment Management Group 首席市場策略師 Mark Hackett 表示。“自有記錄以來，美國市場與國際市場的表現和估值差距如此之大的唯一一次，出現在科技泡沫時期。而當這種轉變到來時，它來勢洶洶，且持續時間漫長。”

過去兩年，全球股市的表現遠遠落後於美國股市，斯托克 600 指數上漲了 20%，金龍指數僅上漲了 1%，而標普 500 指數飆升了 53%。即使在今年上漲之後，斯托克 600 指數的平均市盈率仍為 14 倍，低於標普 500 指數的 22 倍。金龍指數的市盈率為 17 倍。

非美股市前景廣闊

資金流向表明，非美國股票的潛在增長空間可能十分廣闊。摩根大通公司的一項分析發現，若不考慮中國股票，美國股票今年的相對錶現不佳，也僅代表自 2023 年 4 月至去年年底主導市場的親美投資主題發生了 10% 至 20% 的逆轉。花旗集團表示，持倉已 “大幅” 轉向歐洲，投資者現在對歐洲的看漲程度超過了對美國的看漲程度。

即將到來的 3 月份美國納税季將成為標普 500 指數的又一個不利因素。隨着納税季節的臨近，被視為美國市場關鍵力量的散户交易員的股票購買量可能會放緩。事實上，高盛的 Scott Rubner 上週表示，他正在對標普 500 指數進行 “修正觀察”，因為散户和機構買家都失去了動力。

與此同時，Susquehanna International Group 衍生品策略聯席主管 Christopher Murphy 表示，在歐洲，投資者蜂擁進入德國股市或更廣泛的歐洲股市，表明投資者正擔心錯失良機。他指出，最近幾周，德國 DAX 指數和歐洲斯托克 50 指數的隱含波動率都大幅攀升。

Murphy 補充道：“宏觀指數反彈且波動率大幅上升的情況非常罕見。”

這一走勢背後有基本面支撐。除了歐洲估值滯後之外，利率前景更為温和，同時企業盈利表現強勁。圍繞烏克蘭戰爭可能停火的樂觀情緒也是一個有利因素，此外，軍事支出增加的預期也提振了歐洲國防類股。

歐亞投資潮是否過熱？

一些分析師認為，湧入歐洲和亞洲的投資浪潮已經如此之猛烈，或許應該暫停一下。摩根大通全球市場策略師 Nikolaos Panigirtzoglou 表示，歐洲斯托克 50 指數等指數的動量指標表明，漲勢過快過猛，這可能預示着逆轉即將到來。

其他人仍認為有充足的理由繼續押注美國股市，即便標普 500 指數仍接近歷史高點。

以 Savita Subramanian 為首的美國銀行股票策略師表示：“美國擁有關鍵的結構性優勢。” 他們提到美國能源獨立、可替代的勞動力以及美元的儲備貨幣地位。

這些策略師們表示，美國的科技行業仍然保持領先地位，儘管 DeepSeek 的推出挑戰了美國在該領域佔據主導地位的觀念。

然而，鑑於美國科技巨頭對美國股市的巨大影響力，即使對美國科技巨頭的信心有一點點動搖，也會造成很大影響。

Hirtle Callaghan 的 Conger 表示：“人工智能敍事是美國股市極度看漲的理由。如果美國對人工智能的預期沒有重新調整，非美國股票是無法跑贏美國股票的。”