1 Undeniable Truth Amazon and Alphabet Shareholders Must Understand

Alphabet（GOOG -2.71%）（GOOGL -2.65%）和 Amazon（AMZN -2.83%）在過去幾周發佈第四季度財報後均出現下跌。這並不是因為它們在第四季度表現強勁，而是因為這兩家公司計劃在 2025 年在人工智能（AI）基礎設施上投入大量資金。

一些投資者寧願看到這些資金以股息或股票回購的形式返還給股東，而不是再投資於業務。雖然 Alphabet 在 2024 年花費了大量資金用於股票回購和股息，但如果沒有在其 AI 能力上進行大量支出，它本可以花費更多。Amazon 則沒有在股票回購或股息上花費一分錢，因此顯然可以做得更多。

然而，這種想法是短視的，長期投資者應該為這種支出歡呼，因為這為企業的未來提供了保障，而不僅僅是關注短期結果。Alphabet 和 Amazon 已經這樣思考很長時間了，因此投資者對它們的這種行為不應感到驚訝。

我認為投資者需要記住一個關於 Alphabet 和 Amazon 的古老格言。這將幫助他們理解這兩家公司所處的背景。

Amazon 和 Alphabet 將在 2025 年大幅增加資本支出

Alphabet 和 Amazon 計劃在今年在 AI 基礎設施上投入大量資金。Alphabet 計劃在 2025 年投入 750 億美元的資本支出，而 Amazon 計劃投入約 1000 億美元。與這兩家公司在過去 12 個月的支出以及歷史水平相比，這是一筆前所未有的資本支出。

AMZN 資本支出（TTM）數據來源於 YCharts

兩家公司均表示，這筆資金的絕大部分將用於雲基礎設施，這對 AI 的普及至關重要。

正如那句格言所説，必須花錢才能賺錢，這在評估 Amazon 和 Alphabet 在 2025 年的計劃時再真實不過了。Amazon 的首席執行官 Andy Jassy 明確表示他們為何花費如此之多：

AWS 業務的運作方式和現金週期的運作方式是，我們增長越快，最終花費的資本支出就越多，因為我們必須在能夠實現盈利之前採購數據中心、硬件、芯片和網絡設備。我們不會採購，除非看到明顯的需求信號。因此，當 AWS 擴大資本支出，特別是在我們認為是一次性商業機會的領域，如 AI 時，我認為這實際上是 AWS 業務中期到長期的一個好兆頭。

我無法更好地表達（這就是我引用它的原因）。為了滿足即將到來的需求，Amazon 和 Alphabet 必須提前佈局。否則，潛在客户將轉向其他供應商。這也表明長期強勁的增長，這對這兩家公司來説是巨大的，因為這些雲計算業務是絕對的現金奶牛。

雲計算是每家公司財務狀況的重要組成部分

許多公司使用雲計算來推動其計算基礎設施，因為這使它們能夠輕鬆擴展或縮減。這也使企業保持輕資產，而購買計算能力的負擔則落在像 Amazon 或 Alphabet 這樣的供應商身上。這對於 AI 的普及也是必要的，因為很少有公司全年需要開發 AI 模型所需的大量計算能力。

這使得像 Amazon Web Services（AWS）和 Google Cloud（Alphabet 的雲業務）這樣的雲服務提供商能夠對使用其計算資源收取溢價，將這一業務轉變為強大的訂閲模式。

在第四季度，AWS 的收入同比增長 19%，並將其中 37% 轉化為營業利潤。雖然一些人可能將 AWS 視為 Amazon 的副業，但我更願意將 Amazon 視為一家雲計算公司，而不是一家商業公司。雖然 AWS 在 2024 年僅佔 Amazon 總銷售額的 17%，但卻佔據了 Amazon 營業收入的 58%。這顯示了雲計算的盈利能力，使其成為 Amazon 值得投資的業務。

Google Cloud 的市場主導地位不如 AWS，但仍對 Alphabet 的業務做出了重要貢獻。在第四季度，Google Cloud 的收入同比增長 30%，達到 120 億美元（作為參考，AWS 的收入為 288 億美元），營業利潤率為 17.5%。顯然，Google Cloud 在達到 AWS 的利潤水平之前還有很多工作要做，但它的增長速度更快。

Google Cloud 對利潤的貢獻不如 AWS，因為 Alphabet 的主要業務——廣告，固有的利潤率高於 Amazon 的商業業務。不過，如果 Google Cloud 能夠在多年內保持這些增長水平，它將成為 Alphabet 業務的重要組成部分。

雲計算是一個尚未完全展開的巨大趨勢。對這一業務的投資使每個競爭者能夠抓住一次性商業機會（正如 Amazon 首席執行官 Andy Jassy 所説），因此投資者應該為 Alphabet 和 Amazon 的鉅額資本支出歡呼。