Morgan Stanley estimates: Which Chinese tech stocks are overvalued, and which still have room for growth?

最近兩週，Deepseek 憑藉一己之力將中國科技股推向了高潮。然而，在這股熱潮背後，究竟哪些是真正的價值驅動，哪些是跟風炒作，卻難以分辨。

摩根士丹利的 Yang Liu 分析師團隊最新報告發現，中國數據中心（IDC）領域由於其 50% 的估值折價和潛在的業績提升空間，成為最具吸引力的投資方向之一，而管理軟件企業估值已接近全球水平，辦公軟件和 CDN 企業則高出全球同行 3 倍以上。

具體如下：

數據中心（IDC）企業的估值較全球同行折價約 50%。這一折價幅度在當前市場環境下顯得尤為突出，報告認為，隨着超大規模 AI 資本支出的增加，IDC 企業有望迎來 EBITDA 的顯著提升，從而推動估值修復。

其中，大摩認為，萬國數據和世紀互聯等企業，憑藉其在數據中心領域的領先地位，有望成為這一趨勢的主要受益者。

管理軟件企業的估值/銷售額已接近全球同行水平，但其收入增長前景略遜一籌，且盈利能力明顯較弱。

比如，金蝶國際和用友網絡作為行業的代表性企業，雖然在國內市場佔據重要地位，但在全球競爭中仍需進一步提升盈利能力和增長潛力。

辦公軟件和 CDN 企業的估值較全球同行高出 3 倍以上，表明泡沫風險巨大。報告指出，金山辦公和網宿科技等企業，儘管在國內市場表現強勁，但其估值水平已遠超國際同行。

報告進一步指出，A 股科技板塊估值普遍較高，港股和美股的中國科技股提供了更具吸引力的投資機會。

大摩還回顧了 2023 年第二季度中國 AI 熱潮的經驗教訓：基本面受益者（如 CPO 相關企業）股價持續上漲，其他企業則在熱潮過後大幅下跌。