Re-evaluating Tencent! "WeChat + Deepseek" - The first step of the AI Agent

騰訊在 AI Agent 佈局方面的討論引發關注，分析認為其重估邏輯可分為三點：首先，借鑑 Meta 的降本增效策略，AI 將提升騰訊現有業務的貨幣化能力；其次，類比阿里雲的重估，騰訊雲的市場估值仍有提升空間；最後，AI Agent 的潛力被視為一種 “call option”，預示着未來的增長機會。市場對這一敍事的反應將在週一繼續發酵。

昨晚寫了一篇微信 + Deepseek 的 first take，被騰訊內部的一些大佬友善 “批評” 了，説是我們的格局小了，搜索變現的優先級未必是最高...而僅僅是 AI agent 佈局（打通小程序/企業微信/微信小店等等）的第一步...

關於 AI Agent 這一點我是非常同意的...畢竟去年 10 月的時候，我們就在公眾號聊過 “AI Agent 時代下的權力轉移”；當時騰訊就屬於我們非常看好的一個 AI Agent 入口..

昨晚新聞出來的時候，我連夜和我們自己大老闆聊了一下...我對騰訊的表達已經足夠樂觀...不過二級市場的推票總是要循序漸進，如果一下子把 AI Agent 的估值全部給灌進去...老闆們 / 資本市場也未必適應的了...

高盛交易台這周的觀察，確實是有一個從阿里到騰訊的 rotation 的（也是大家辯論最多的一個話題之一...）；微信的這個新聞出來之後，這個敍事週一應該會繼續發酵...

騰訊的重估基本上能分為三個邏輯，

第一是類比 Meta 在美股的邏輯（已經連續漲了 10 幾天了...），走的降本增效路線；AI 對於騰訊現有生態內的各類業務貨幣化（包括廣告推薦效率等等）會有大的提升；這個邏輯，Meta 已經走完了，容易映射，市場也容易理解。
第二是類比阿里雲這幾天的重估（蘋果 + 阿里雲 vs 微信 +deepseek），走的是雲計算重拾增速路線；這類估值賣方已經做了不少，我就不重複造輪子了；比如高盛對騰訊雲的一個估算（目前市場對於騰訊雲的估值可能只佔騰訊市值的 5%+）；這個邏輯，這幾天的交易也稍微反映了，如果能在業績會上面兑現一些數字的話，應該也有較大空間。

第三是 AI Agent 的星辰大海，走的是一個 “call option” 的路線（類比機器人業務在特斯拉市值的作用，需要按照一個 “可能性 “去估值）；昨天 deepseek + 微信的新聞，開始給這個敍事鋪上了一些柴火；能不能燒起來，就看市場的熱情有多大了；這個邏輯，可能需要一點時間讓市場去理解，去想象。

今天趁着週末，好好聊一聊關於 AI agent 的一些想法。我們這裏主要聊一些框架，至於以後多少能被騰訊實現？拭目以待（畢竟 AI 技術，業務模式仍然在快速進化中）。

我們還是從搜索開始聊起。

搜索的邏輯，是 “圖書館管理員” 的邏輯。

1/ 自從 ChatGPT 推出之後，關於 “AI 改變搜索” 的討論一直佔據着新聞的頭條（這也是為什麼過去一段時間 Google 估值一直不高）；但是實際上，用 AI 來做搜索的效果一直不是很好；“搜索” 是普通人對於 AI 最直觀的想象，但是在技術大創新的時候，我們一開始往往很難去 “想象” 一種從來沒有存在過的事物；王老闆的 “坑灰未冷山東亂劉項原來不讀書” 一直很有啓發；

2/ 我想大多數人不會花太多時間去思考搜索/互聯網是什麼，我們只關心我們使用互聯網的目的，那就是（1）獲取信息 +（2）與其他人溝通；在互聯網的第一個階段，我們在數億個 “獨立網站” 上組織了所有這些信息，而 “搜索引擎”（百度/谷歌）就是一個幫助我們導航到這些獨立網站的 “圖書管理員”；

3/ 隨着互聯網的成熟，尤其是在移動互聯網這個階段，我們圍繞各類特定事物，對於這種信息，建立了更加具有針對性的 “書架”；譬如買東西的時候，我們會到淘寶去搜索；買機票的時候，我們會去攜程/去哪兒搜索；需要生活攻略的時候，我們會到小紅書搜索；隨着 “書架” 越來越高效，一個聰明而通用的 “圖書管理員” 開始顯得不那麼重要了；在我們本土互聯網語境下，很多年輕人已經開始用小紅書搜索，去取代百度搜索;

4/ 來到 AI Agent 的時代，我們開始進入一個 “黑燈圖書館” 的時代（這裏引用 Bernstein，Mark Shmulik 的説法）；在這個時代裏面，我們有了一個新的信息獲取方式，那就是不再進入所謂的 “圖書館”（不在需要訪問絕大部分網頁）/“書架”（甚至不需要關心你的機票來自去哪兒還是攜程，打車司機來自於滴滴或者 uber），而是站在圖書館門口，等着你的 AI Agent 幫你把需要的信息提取出來；對的，可能有一天我們不再需要通過打開任何網頁/APP 去獲取信息，那又何來 “搜索” 這個説法？

5/ 微信的 “聊天場景 “，恰恰很適合成為這種 ai agent 的入口。想象一下你通過微信，給你的 ai 小秘書安排工作。

互聯網的本質，是 “減少摩擦”

1/ 在互聯網 2.0 裏面，我們通過谷歌/百度這類的 “圖書管理員” 去幫我們減少摩擦，避免迷失幾億個獨立網站裏面；在移動互聯網時代，我們通過小紅書/去哪兒/淘寶這類的專有 “書櫃” 去減少摩擦，根據我們的目的，去特定的信息羣裏面翻閲資訊；在 AI 的時代，我們讓 AI Agent 去幫我們減少摩擦，只在在乎能不能幫我們把 “任務” 完成，而不在乎從哪裏獲得信息。

2/ AI Agent 如何幫我們減少摩擦？大題可以分成 3 個部分（1）信息的獲取；譬如看看哪家酒店更好？譬如看看什麼時候的機票更便宜（2）個性化的推薦；譬如買機票的時候，AI Agent 需要知道我們對什麼航空公司有偏好，定餐廳的時候需要知道我們喜歡什麼樣的菜色；（3）主動的行為；譬如我們的電腦用久了，AI 需要主動問我們是不是準備換台新電腦，或者有一家你喜歡的餐廳突然有檔期了，主動問你需不需要預定。

3/ 要完成所有的這三個階段，可能需要很長一段時間（技術 + 應用的發展）；但是目前的技術水平，至少能夠讓我們在 “信息獲取” 這個階段，給 AI Agent 足夠大的空間去發揮。

4/ 這裏有一點需要注意的是，摩擦的減少需要足夠明顯，才會導致行為的改變。譬如就算今天，仍然也有人直接用 google/百度去找機票（然後導航到攜程/去哪兒），用 google/百度去問西安兵馬俑的旅遊指南（而不一定是在小紅書搜一些經驗分享）；對於許多人來説，這類行為的改變是漸進的，而非一夜之間所顛覆的；就算 AI Agent 出來後，也仍然有一部分人會依賴舊的方法去獲得信息，直到 AI Agent 足夠好，減少的摩擦力足夠明顯。

5/ 所以下一步，我們需要看到大模型開始能夠更加個性化地 “做任務”，也能夠有自己的 “記憶力”；到時候一個能夠記住你喜愛/偏好，幫你避免一堆複雜的結賬/登錄/搜索/比較的 AI Agent，就會帶來質的改變。

AI Agent之後呢？

我在去年 10 月的那篇 AI Agent 的權力轉移做過不少猜想，當時的很多思路，仍然適用，用興趣的朋友可以看看，

AI agent 時代下的權力轉換（10 月 27 日）

我這裏摘當時的一些討論出來；

幾個思考：

1/ 先説一些結論；AI Agent 會讓權利向 Apple（或者微信）等分發渠道進一步靠攏；

2/ 之前 5 月的時候，我聊過一次關於蘋果 vs AI vs 流量的思考；移動互聯網時代下，Apple 可以從谷歌抽走 20% 的利潤，那麼理論上 AI 時代下，一樣可以；以後幾乎所有的軟件，都可以類比成為谷歌搜索的流量入口（不同應用需要去競價）；用户與智能手機的交互方式將從目前手動選擇應用程序 (在智能手機上導航和使用應用程序) 轉變為讓 agent 決定"最佳"選擇。

3/ 這可能會帶來一個機會，即應用程序之間為獲得用户業務而展開競爭。例如，用户可能會説"幫我找到回家的順風車"，不同的共享出行公司可能都想獲得這筆業務並進行競價。這在概念上與谷歌搜索結果並沒有太大區別。

4/ 因為這種跨應用程序之間的競爭，蘋果/ AI Agent 的 TAM（潛在蛋糕）將會加劇膨脹；覆蓋旅遊，外賣，打車。（也就是權利靠攏帶來的自然結果）；以後蘋果 / AI Agent 的 TAM 不僅僅是自己服務。所有航空公司，酒店，外賣，打車的 TAM，都會變成蘋果/ AI Agent 的 TAM。BofA 這裏給的粗略猜想是在 2036 年，可能可以收刮 8% 的過路費；

5/ 這意味着什麼？誰是贏家？誰是輸家？用大白話來做一個不恰當的比喻。以前你買下酒菜需要去菜市場，你訂酒店需要打電話，你買車需要去 4S 店；現在，你突然聘請了一個秘書（AI Agent），秘書通過你的授權，去比價，找商家，完成採購。而 “秘書” / “大管家” 這一個角色，能產生多少權力尋租，在我們本土語境下不言自明（尤其是在我老家的人情社會當中）

6/ 誰能夠充當這個 “秘書”/ “大管家” 的角色？（這是當時 10 月的思考，現在似乎更加明顯了）

是研發出大模型的智譜 / Open AI 們？
還是硬件 / 設備渠道的小米 / apple 們？
或者是卡位好了生態系統的微信們（參考硬核聯盟 vs 遊戲分發的例子）？

7/ 競價方式的改變

Uber / 滴滴以前是靠司機的供給和旅客的需求來做一個動態競價；那麼在 AI agent 時代下，跨平台競價將成為可能（滴滴和 Uber 的競價可以通過 AI Agent 去聚合完成）
這裏的定價更接近於整個社會的 total demand vs total supply；權力尋租的空間可能更低（如果 AI Agent 的掌控方不作惡的話，某種程度上這樣的模式更加消費者友好）
當然 Uber / 滴滴們的利潤率會降低。這個也適用於美團 / 餓了麼，或者攜程 / agoda

8/ 平台碎片化

因為美團們不再是擁有最多供給關係的平台，那麼只要你有足夠的地推能力 / 供給能力，你就可以在對應的地方拿下一部分市場份額。
我們可能可以看到美團份額在北京更高，餓了麼在上海的份額更高（我隨便舉例的）；只要他們在對應的領域更有執行能力 / 供給能力。
但是這樣的執行能力，就會變成體力活，苦力活。
以前大型航空公司掌握供給，但是不掌握需求（接觸不到客户），可能這類狀況也會改變（不再需要攜程）；肯德基不再需要通過餓了麼。

9/ 大數據反向殺熟

以前普通人沒有算力，沒有時間去做動態比價。現在的 Ai Agent 可以做到這件事（當然你可能需要給 AI Agent 一定的月度訂閲費用）。

10/ AI Agent 和 Agent 的互動；

當一個 Agent 沒辦法一統江湖的時候（譬如華為小米蘋果各自有一個 agent）；那麼定價要如何產生。這裏我還沒想清楚，需要繼續觀察。

諸如此類的生態系統變化，會進一步影響 AI Agent 時代下的權利轉變。

最近行業有不少發展，有一些問題我還是沒想明白；

Agent 時代下，擁有數據的公司真的有優勢嗎？如果 Agent 足夠好，可以好像人類那樣去訪問小紅書的數據，那麼小紅書生態裏面的數據優勢還會繼續存在嗎？
Agent 時代下，我們還需要手機嗎？如果我們獲取信息，與人溝通的摩擦力都讓 Agent 給磨平了，那麼是不是隻需要一個屏幕 + 攝像頭（譬如智能眼鏡）就夠了？
Agent 時代下，摩擦力大量減少，人們剩下來的時間，會去到哪裏？可能人們娛樂的時間變多了，於是短視頻/社交類的體系又繼續成為贏家。