European stocks hit new highs, German stocks are "unstoppable," what does a ceasefire between Russia and Ukraine mean?

受俄烏衝突有望即將結束的樂觀預期推動，歐股在本週四創下歷史新高，德國股市帶頭上衝。

此前據央視新聞報道，美國東部時間 2 月 12 日，美國總統特朗普先後與俄羅斯總統普京、烏克蘭總統澤連斯基通電話。雙方希望結束俄烏衝突並互訪。通話後，特朗普説，烏克蘭加入北約不切實際。

歐洲斯托克 600 指數上漲 1%，在今年一季度的累計漲幅已達到 9%。斯托克中型股指數上漲 1.1%，觸及 2022 年 1 月以來最高。另外德國 DAX 指數上漲 2%，法國 CAC 指數上漲 1.5%，意大利富時 MIB 指數上漲 1%。俄羅斯股市更是火力全開，俄羅斯 MOEX 指數漲逾 5%。

但是相比於資本市場的 “熱火朝天”，高盛認為，停火後通脹降温和經濟增長的幅度可能都有限。

關於俄烏停火後的潛在經濟和金融影響，高盛經濟學家已經描繪出兩種情景：

1、達成有限的停戰：俄烏衝突可能不會立即全面結束，而是通過一種有限的停火協議來緩解衝突，解決過程較為緩慢，

2、達成全面的和平協議：雙方所達成的協議將涵蓋所有爭議問題，並具有高度的可執行性和可信度。

高盛認為，在有限停火情景下，歐元區 GDP 可能會增加 0.2%，若能達成全面停火協議，歐元區 GDP 增幅可能達到 0.5%。高盛認為，除非能達成全面的和平協議，否則停火對歐洲增長的提升將有限。根據各國情況，高盛估算在有限情景下，德國的 GDP 增幅約為 0.1%，法國、意大利和西班牙則為 0.2%。

以下為高盛專家們的主要結論：

最重要的影響可能會通過天然氣市場體現

高盛商品策略師分析了兩種可能出現的天然氣流動情景，並據此估算了其對通貨膨脹和歐元區 GDP 的影響：一種是天然氣流動減少 15% 的情景，另一種是流動量增加 50% 的情景。對此高盛估計，在這兩種情景下，通貨膨脹分別會降低 0.15 和 0.5 個百分點，歐元區 GDP 可能分別會因消費者支出和生產增加而提高 0.1% 和 0.34%。

消費者信心可能回暖，但幅度有限

高盛認為，如果俄烏雙方達成停火協議，消費者信心有望得到部分提振，但幅度可能較小。考慮到 2022 年的高通脹是造成消費者信心受到重創的主要原因。因此在通脹依舊處於高位的情況下，高盛預計信心驅動的實際 GDP 增長僅為 0.03% 至 0.09%。

烏克蘭基礎設施的重建也可能支撐歐洲的增長

對此高盛表示，重建烏克蘭的成本可能會推動歐元區 GDP 小幅增長 0.02% 到 0.08%。

停火有望緩解歐洲金融環境

高盛表示，三年來俄烏衝突導致歐洲股市和長期債券收益率大幅下跌。因此停火後，部分金融緊張情緒有望得到緩解。歐元區 GDP 可能會因此提升 0.06%-0.13%。

高盛還提及，考慮到停火後通脹降温和經濟增長的幅度可能都有限，因此歐洲央行的貨幣政策不太可能受到重大影響。但是歐元區理事會（即歐洲央行的決策機構）或將更加重視經濟增長的樂觀趨勢，從而在一定程度上保持其政策的穩定性，避免過度緊縮。