The year-on-year increase in the U.S. January PPI is the highest in nearly two years, but the part related to PCE inflation shows moderate signs

由於食品和能源成本上漲，美國 1 月份 PPI 批發價格加速上漲，凸顯出在美國通脹降温進展受阻。不過該數據也有積極方面：美聯儲偏好的通脹指標——個人消費支出價格指數（PCE）相關的分項數據顯示，這部分的價格漲勢温和。

2 月 13 日週四，美國勞工統計局公佈的數據顯示：

美國 1 月 PPI 同比上漲 3.5%，高於前值和預期值的 3.3%，為 2023 年 2 月以來最高水平；環比上漲 0.4%，高出預期值的 0.3%，但低於前值的 0.5%，不過需要注意的是，該前值是從 0.2% 上修的，使通脹前景變得複雜。

不包括食品和能源的核心 PPI 同比上漲 3.6%，高於前值的 3.5%，也高於預期值的 3.3%；環比上漲 0.3%，與預期值一致，低於前值修正後的 0.4%。

分項數據

整體商品類價格上漲了 0.6%，這是連續第三個月大幅上漲。PPI 報告顯示，食品價格上漲了 1.1%，其中由於美國家禽羣爆發流感，蛋類價格較上月飆升 44%。能源價格上漲了 1.7%，柴油成本上漲 10.4% 是一個重要因素。

剔除食品和能源後的商品價格僅小幅上漲 0.1%，這是連續第二個月錄得小幅上漲。

總體來看，今年大宗商品價格一直在攀升。彭博大宗商品指數接近去年 5 月以來的最高水平，部分原因是金屬、玉米和咖啡價格上漲。

與此同時，PPI 報告顯示服務類價格上漲了 0.3%。美國勞工統計局表示，這一增幅中有三分之一歸因於旅遊住宿服務成本的激增，這部分上漲了 5.7%。投資組合管理服務成本連續第二個月上漲，該類別被納入 PCE 指數，並在很大程度上反映了美國股市的走勢。

部分類別顯示的通脹形勢略顯温和。例如，醫生診療費用下降了 0.5%，美國國內機票價格下降了 0.3%，經紀服務費用下跌了 2.2%。

PCE 相關部分

經濟學家們密切關注這份 PPI 報告，因為其多個組成部分被納入美聯儲偏好的通脹指標——個人消費支出價格指數（PCE）。PPI 報告顯示，這些類別在 1 月份表現較為有利，大多數醫療保健項目和機票價格均出現下降。

凱投宏觀（Capital Economics）首席北美經濟學家 Paul Ashworth 在一份報告中表示：

總體而言，構成美聯儲偏好的 PCE 價格指標的各組成部分都顯得非常温和。這比昨天有關價格通脹的消息要好，但核心 PCE 仍遠高於 2% 的目標。

據花旗集團估計，綜合已經發布的與 PCE 有關的數據，預計本月晚些時候將發佈的 1 月核心 PCE 指數可能出現 0.22% 的環比增長，低於 12 月份的 0.45%，這將使年通脹率降至 2.5%。

有 “新美聯儲通訊社” 之稱的知名財經記者 Nick Timiraos 發帖表示：

由於構成個人消費支出（PCE）價格指數的生產者價格指數（PPI）成分——金融和醫療保健服務在 1 月份表現疲軟，預計核心 PCE 指數的漲幅將遠低於消費者價格指數（CPI）0.45% 的漲幅。1 月份核心 PCE 指數上升 0.27% 將使同比增長率從 2.8% 降至 2.6%。

分析點評

繼昨日 CPI 通脹數據超預期後，美國 1 月 PPI 也依舊堅挺，這表明在特朗普政府徵收關税之前，通脹方面的進展有限。這些數據大幅降低了美聯儲在 2025 年不止一次降息的可能性。一些經濟學家甚至預計，由於對進口商品提高關税的影響，美聯儲不會有降息舉措。

CNBC 援引業內人士指出，1 月份 PPI 價格漲幅略高於預期，12 月份的批發價格漲幅也被上調。生產者層面的通脹仍然很高，而且人們擔心這種通脹最終可能會轉嫁給消費者。

美聯儲主席鮑威爾本週告訴議員們，通脹預期 “似乎仍保持穩定”，可以耐心調整利率。不過，特朗普政策提議包括關税，給美國經濟前景帶來了一些不確定性。

最新的 PPI 數據發佈後，美股期貨短線走高，美國 10 年期國債收益率和美元走低，這些偏鴿派的市場反應與構成美聯儲偏好的 PCE 通脹指標的相關類別漲勢整體温和有關。