U.S. inflation has exploded again! January PPI exceeded expectations across the board, and the market has begun to price in a "restart of interest rate hikes."

智通財經 APP 獲悉，最新公佈的美國通脹數據顯示，美國 PPI 通脹超出經濟學家預期，位於半年來的最高點附近，顯示出食品和能源價格持續推高美國通脹。美國的批發價格在 1 月上漲，凸顯出在特朗普政府繼續加徵關税之前，美聯儲抗擊通脹的進展幾乎停滯，並且當前利率似乎不足以推動通脹持續下行，這也是為什麼一些利率期貨市場交易員在昨日顯示通脹爆表的 CPI，以及最新 PPI 出爐後，預計今年美聯儲不僅將選擇 “全年不降息”，而且在今年下半年美聯儲可能重啓加息。

根據美國勞工統計局週四發佈的最新報告，1 月衡量最終需求端的所謂 “生產者價格指數”(即 PPI) 環比上漲 0.4%，並且 12 月 PPI 通脹經過修正後調整至環比增長 0.5%，修正前為環比增長 0.2%。彭博彙編的經濟學家中值預測為 1 月環比上漲 0.3%，顯然環比超出預期。與去年同期相比，PPI 則同比增長了 3.5%，超出市場普遍預期的 3.2%。

剔除食品和能源的影響，所謂的核心 PPI 環比上漲了 0.3%，同比則增長 3.6%，兩者均明顯超出經濟學家們普遍預期。值得注意的是，12 月的核心 PPI 環比增幅由 0% 大幅上修至 0.4%，同比則由 3.5% 上修至同比增長 3.7%，可謂全面凸顯出通脹粘性以及整體通脹呈現出強烈的 “捲土重來之勢”。

PPI 報告的細節顯示，食品價格上漲 1.1%，其中雞蛋價格較上月大幅上漲 44%，原因是美國禽類流感疫情持續。能源價格則上漲 1.7%。今年美國市場的大宗商品價格普遍上漲，彭博商品指數接近 5 月份以來的最高水平，部分原因是金屬、玉米和咖啡價格上漲。

繼 CPI 爆表之後，PPI 也爆了

在 1 月份的超預期 PPI 統計數據發佈之前，週三發佈的關於消費者價格指數 (CPI) 的報告顯示出美國通脹出人意料地 “火熱”，顯示今年初的核心通脹創下自 2024 年 3 月以來的最高水平。 1 月份的 CPI 環比則上漲 0.5%，創下 2023 年 8 月以來最大增幅。1 月份美國整體 CPI 則呈現出同比上漲 3%，創下 2024 年 6 月以來最大增幅，並且 1 月 CPI 無論是環比還是同比均大幅超出經濟學家預期。

值得一提的是，密歇根大學上週對消費者進行的一項調查顯示，由於家庭認為 “避免關税政策的負面影響可能為時已晚”，美國消費者們的 “一年期通脹預期” 在 2 月初飆升至 15 個月以來的最高位，一年期通脹預期直接從前月調查的 3.3% 直接飆升至了 4.3%。

這些最新的通脹數據顯著降低了經濟學家，以及利率期貨市場交易員們對美聯儲將在 2025 年降息超過一次的預期，有些經濟學家甚至認為，由於加徵關税帶來的影響，美聯儲可能全年不會降息。

從 CME“美聯儲觀察工具” 彙編的美聯儲降息預期來看，利率期貨交易員們普遍押注全年僅僅降息一次，最有可能出現在 9 月，互換市場的定價與 CME 顯示的預期類似。

更加值得注意的是，隨着美聯儲主席鮑威爾近日在國會表示美聯儲貨幣政策可能跟隨特朗普政府加徵關税以及減税等政策而 “進行調整”，一些交易員甚至開始相信有着 “通脹吹哨人” 稱號的美國前財長薩默斯的觀點——即當前週期美聯儲可能不會進一步降息，有可能會進行加息。來自阿波羅全球管理的首席經濟學家甚至預言：美聯儲最早可能在 6 月份加息。

美聯儲主席鮑威爾本週對國會的立法者們表示，通脹預期 “似乎能夠保持穩定”，且美聯儲有空間在降低利率方面保持足夠的耐心，降通脹降低至 2% 乃美聯儲首要任務。不過，鮑威爾也表示，特朗普總統的政策提案，包括關税措施與對內減税，給美國經濟前景，以及通脹預期帶來了一定程度的不確定性。

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾週二在參議院強調，美聯儲無需急於調整利率，並且表示通脹有所緩解，但仍高於美聯儲的目標水平，如果過快或過度放鬆政策，可能會影響通脹回落進程。

經濟學家們以及利率期貨交易員們密切關注 PPI 通脹數據報告，因為其中的幾個組成部分直接影響美聯儲首選的通脹衡量標準——核心個人消費支出物價指數 (即所謂的核心 PCE)。

1 月的 PPI 數據顯示，一部分攸關 PCE 統計測算的類別顯示出價格下降，其中包括大部分醫療保健項目和機票價格的下降，但是佔核心 PCE 較高權重的投資組合管理服務費用連續兩個月上漲。

“吹哨人” 時隔四年再警告：美聯儲降息週期或已結束，下一步可能是加息

四年前，美國前財政部長勞倫斯·薩默斯 (Lawrence Summers) 曾抨擊美國財政和貨幣政策制定者過度刺激經濟，有可能引發一代人以來最嚴重的通脹。如今，他警告稱，價格壓力有再次爆發的危險。他敦促美聯儲對價格壓力保持警惕，並認為當前週期可能不會進一步降息，有可能會加息。薩默斯表示：“這可能是自 2021 年政策失誤引發嚴重通脹以來，我們經歷的通脹升級最敏感的時刻。”

薩默斯在 2021 年初曾警告，時任總統拜登高達 1.9 萬億美元的財政方案可能會加劇通脹，這讓一些民主黨人感到不安。他還批評美聯儲沒有對價格風險給予足夠的關注。鮑威爾在 2022 年 3 月承認，“事後看來，我們應該更早採取行動” 加息。

來自阿波羅全球管理公司的首席經濟學家斯洛克 (Torsten Slok) 近日表示，如果以歷史平均水平為參照，美聯儲最早可能在 6 月份開始加息。這位資深經濟學家警告稱，特朗普加徵關税將給經濟火上澆油，大幅推高通脹。

該經濟學家指出一張圖表，上面顯示了從最後一次降息到第一次加息之間的歷史時期範圍。去年，在通脹出現下降跡象的情況下，美聯儲三次降息。然而，通脹進展放緩，且有跡象顯示就業市場正在企穩，導致美聯儲在 1 月會議上維持利率不變，斯洛克預言 6 月有可能重返加息。

在鮑威爾於參議院發表最新言論後，“新美聯儲通訊社” 蒂米勞斯評論稱，鮑威爾此次概括了美聯儲 2025 年的道路：如果通脹下行沒有進展，就維持利率不變;如果經濟放緩幅度更大，就降息。

來自美國銀行的經濟學家團隊在 CPI 公佈後表示，最新數據增強了他們的 “高利率” 信心——即美聯儲降息週期已經結束，並且加息並非概率為 0。“雖然加息的可能性仍然不大，但現在看來已經不那麼不可想象了。”