UBS provided a benchmark list: Cambricon vs. NVIDIA, Xiaomi vs. Tesla, SMIC vs. TSMC

寒武紀和英偉達 “過招”、小米和理想對標特斯拉、中芯國際與台積電 “打擂”……瑞銀在最新出爐的研報中給了份中美科技股對標名單。

隨着 DeepSeek 的 R1 模型發佈，AI 在中國的發展再次成為投資者關注的焦點。瑞銀 James Wang 團隊在 12 日的報告指出，自年初以來，AI 相關中國上市股票平均上漲了 15%，跑贏 MSCI 中國指數 9%。考慮到當前流動性充裕和利率較低，瑞銀認為 AI 相關股票存在估值重估機會。

瑞銀表示，寒武紀的估值比英偉達高三倍，小米和理想的估值分別比特斯拉低 80% 和 90%，中芯國際的估值比台積電低 15%。

報告還提到，AI 行業的發展通常會推動相關股票的估值提升。在過去的 4G、5G 和雲計算時代，相關股票的表現都優於市場 50% 到 100%，且這種反彈通常會持續 1 到 2 年。瑞銀認為，當前 AI 相關的市場反彈可能還未過半，尤其是軟件類股票，未來仍有較大的估值提升空間。

AI 企業對標：中國企業的競爭力

在這份報告中，瑞銀詳細列出了一系列 AI 相關企業對標名單，並進行了估值對比。這份名單涵蓋了硬件、軟件、互聯網、汽車等多個領域，其中一些對比尤為引人注目：

• 寒武紀：作為中國領先的 AI 芯片製造商，寒武紀在瑞銀的對標名單中與英偉達相對標。寒武紀的估值比英偉達高 312%。
• 小米：小米在智能硬件和 AI 領域的發展迅猛。在瑞銀的名單中，小米與特斯拉相對標，儘管小米的估值比特斯拉低 80%，但其在智能硬件和 AI 生態方面的潛力不容小覷。
• 理想汽車：理想汽車作為中國新能源汽車的代表之一，與特斯拉相對標。理想汽車的估值比特斯拉低 90%，顯示出市場對其未來發展的期待。
• 中芯國際：中芯國際在瑞銀的名單中與台積電相對標。中芯國際的估值比台積電低 15%，其地位和技術進步成為 AI 芯片製造領域的重要力量。

詳細的圖表如下：

圖源：瑞銀，華爾街見聞漢化

新一輪科技浪潮的風口

報告指出，儘管 AI 在大多數公司營收中佔比有限，但 AI 技術的快速發展和應用將推動相關企業的估值提升。瑞銀認為，基礎設施提供商（如 IDC 公司和硬件製造商）將最早從 AI 應用中獲得營收收益，因為 AI 用户（如雲服務提供商）正在急於構建生態系統，即使以犧牲盈利能力為代價。

瑞銀看好軟件類股票，認為其在未來幾年有望迎來顯著的估值重估：

“根據 2019-2020 年（雲計算）和 2023 年（AI）的經驗，軟件公司的估值重估最為顯著，市銷比（P/S）在期間上升了 4-14 倍。與更廣泛市場相比，軟件類股票目前交易價格仍比 2021 年初的峯值低 53%，比 2023 年的峯值低 38%。”

此外，瑞銀還提到，AI 技術的發展將推動多個行業的變革，包括互聯網、金融、醫療、汽車等領域。例如，AI 技術將幫助互聯網公司優化廣告技術、提升用户體驗；金融機構將通過 AI 技術降低成本、提高效率；醫療行業將利用 AI 技術加速藥物研發、提升診斷準確性。