The "hot" CPI in the United States reignites inflation concerns, and the market reduces this year's interest rate cut expectations to only 1 time

智通財經獲悉，由於美國通脹超出預期，債券交易員將美聯儲下一次降息的押注推遲至 12 月。與美聯儲未來決策相關的掉期合約在美國 1 月 CPI 漲幅高於分析師預期後重新定價。此前市場預期美聯儲將在 9 月前降息。新的利率水平意味着今年僅降息 25 個基點。美國國債價格暴跌，各期限美國國債收益率至少上升了 8 個基點。此前市場曾預測 6 月降息的可能性較高，並可能在年底前再度降息，而現在這一預期已大幅推遲。

基準的 10 年期美國國債利率上漲了 12 個基點，至 4.66%。2 年期美國國債收益率比長期國債對美聯儲利率調整更為敏感，一度上漲 10 個基點，至 4.38%，隨後回落至 4.36% 左右。

Alphamatrix Finance 合夥人 Roger Landucci 表示：“在如此大的通脹壓力下，誰能證明降息是合理的呢？” 美聯儲決策者在去年年底三次降息後，在 1 月份的會議上暫停了降息。美聯儲主席鮑威爾週三在國會作證時説，數據顯示，美聯儲在通脹方面 “還沒有完全到位”，儘管朝着 2% 的目標取得了進展。

iCapital 首席投資策略師 Anastasia Amoroso 在發表報告前表示，美聯儲已經 “從關注勞動力市場轉向關注通脹，這在去年年底是一個令人擔憂的問題。”

美國 1 月未季調 CPI 同比上漲 3%，為 2024 年 6 月以來最大增幅。美國 1 月季調後 CPI 環比上漲 0.5%，為 2023 年 8 月以來最大增幅。美國 1 月季調後核心 CPI 環比上漲 0.4%，為 2024 年 3 月以來最大增幅。美國勞工統計局 (BLS) 表示，此次上漲中近 30% 是由於住房成本的增加。

Janney Montgomery Scott 首席固定收益策略師 Guy LeBas 表示：“CPI 數據明顯處於温暖的温和區間。對美聯儲來説，目前的數據根本不配合。” LeBas 指出，部分通脹壓力可能是暫時的，而機構表示，1 月份 CPI 數據意外上升可能源於季節性調整過程。儘管如此，交易員們仍未相信如此。

彭博策略師 Simon White 表示：“全面高於預期的 CPI 數據導致收益率飆升，股市下跌。與 2020 年和 2021 年一樣，流入通脹掛鈎債券 ETF 的資金一直在增加。最重要的是，空頭已經被覆蓋。今年的降息預期正在減弱，目前一次降息被艱難定價。儘管如此，今年加息的可能性仍然很小，約為 15%，而且自數據公佈以來還沒有實質性上升。”

分析指出，1 月份 CPI 上漲的部分原因可能是企業在年初推動價格上漲，以及預期進口商品關税將全面提高而提前提價。此外，週三的報告進一步證明，通脹進程面臨逆轉的危險——再加上穩固的勞動力市場，美聯儲很可能在可預見的未來維持利率不變。政策制定者還在等待特朗普總統政策的進一步明朗化，尤其是關税政策，這些政策已經導致消費者通脹預期上升。

ING 集團首席國際經濟學家 James Knightley 表示：“這份 CPI 報告無疑顯示出通脹仍然高企，再加上可能實施的貿易關税，美聯儲將很難在短期內正當化降息。” 華爾街的其他分析人士也紛紛表達類似觀點。

惠譽評級首席經濟學家 Brian Coulton 表示：“這幾乎開始看起來像是 2024 年上半年的重演，當時通脹的上升出乎包括美聯儲在內的所有人的意料。這也説明，在新的通脹風險開始出現之際，美聯儲還沒有完成讓通脹回落的工作。新的通脹風險包括關税上調和勞動力供應增長受到擠壓。”

美國銀行經濟學家 Aditya Bhave 等人説，這份報告增強了他們對美聯儲降息週期已經結束的信心。“現在加息似乎不那麼不可思議了，” 他們在數據公佈後的一份報告中寫道。

這些數據出爐之際，對美聯儲官員和美國國債市場來説都是一個關鍵時刻。本週早些時候，美聯儲主席鮑威爾告訴美國參議院委員會，考慮到經濟的彈性，美聯儲不需要急於降息。然而，美國總統特朗普週三早些時候在 Truth Social 的帖子中表示，應該降低利率。

投資者也在盯着大量新債發售。美國財政部週三標售 420 億美元 10 年期公債，票面利率為 2007 年以來最高，週四還將標售 250 億美元 30 年期公債。週二標售的 580 億美元三年期公債獲得強勁需求。

拋售推高了 10 年期美國國債的預期票面利率。在 CPI 數據公佈之前，投標截止日期前的指示收益率約為 4.52%，在該水平上票面利率為 4.5%。按照週三 4.65% 的高點計算，此次拍賣的票面利率為 4.625%，為 2007 年以來的最高水平。

Marlborough Investment Management 投資組合經理 James Athey 表示，1 月通脹數據升温有利於持有澳洲和新西蘭等國公債，而避開美國公債。Athey 在接受採訪時表示：“不確定性太高，無法在美國國債上持有重要倉位。” 他指的是美國經濟、財政和貨幣政策。他説，與此同時，“除非出現更嚴重的通脹”，促使美聯儲考慮加息，否則收益率的上升可能是有限的。

Comerica 銀行首席經濟學家 Bill Adams 在分析中表示：“美聯儲將 1 月的強勁通脹數據視為價格壓力仍在經濟表面下持續積聚的證據，這將加強其放緩甚至完全停止 2025 年降息的傾向。”