All lines exceed expectations! The year-on-year growth rate of the U.S. January CPI rises to 3%, and the core CPI accelerates to 0.4%

美國 1 月 CPI 上漲幅度全線超預期，支持美聯儲謹慎降息，交易員將下次美聯儲降息的預期從今年 9 月調整至 12 月。

2 月 12 日週三，美國勞工統計局公佈數據顯示，美國 1 月 CPI 同比增長 3%，超出預期和前值的 2.9%；1 月 CPI 環比增 0.5%，為 2023 年 8 月以來的最大漲幅，超出預期的 0.3% 以及前值的 0.4%，連續第七個月加速。

1 月剔除食品和能源成本後的核心 CPI 同比增長 3.3%，超出預期的 3.1% 和前值的 3.2%；1 月核心 CPI 環比增 0.4%，超出前值的 0.3% 和預期值的 0.2%。

值得一提的是，該報告納入了 CPI 分項的新權重，試圖更準確地反映美國人的消費習慣，這導致去年對 CPI 的修正幅度很小。一些經濟學家和美聯儲官員指出，當企業實行大幅提價時，年初的通脹水平往往會較高。

分項數據

食品雜貨和汽油等一系列家庭開支都推動 1 月 CPI 超預期。此外，美國勞工統計局表示，近 30% 的漲幅來自住房。

1 月 CPI 的上升主要由食品雜貨價格推動，其中三分之二的漲幅歸因於致命禽流感爆發後雞蛋價格的上漲。從各分項來看，數據顯示，肉類、家禽、魚類和蛋類等的分項指數上升。蛋類指數上升了 15.2%，這是自 2015 年 6 月以來雞蛋指數的最大漲幅，約佔每月家庭食品增長總量的三分之二。

1 月核心 CPI 漲幅超預期，反映了汽車保險和機票價格的上漲，以及處方藥費用單月創紀錄的增長。

酒店住宿費用和二手車價格也有所上升，這可能是受洛杉磯大規模野火的影響。

作為服務項目中最大的類別，住房價格在 1 月上漲了 0.4%。其中，房主自住等價租金和主要居所租金均上升了 0.3%。

根據彭博社的計算，剔除住房和能源價格後，服務價格躍升了 0.8%，為一年以來的最大漲幅。央行官員們強調在評估整體通脹走勢時關注這類指標是重要的，不過他們更多使用的是個人消費支出價格指數（PCE），PCE 在住房方面的權重不如 CPI 高，這也解釋了其走勢為何更接近美聯儲 2% 的目標。本週四美國將公佈 PPI 報告，屆時將提供有關直接構成 PCE 的其他類別的情況。1 月的 PCE 報告將於本月晚些時候發佈。

剔除食品和能源的商品類價格上漲幅度為自 2023 年 5 月以來的最大漲幅。不過如果再剔除二手車，該指數幾乎沒有變化。

市場反應

數據發佈後，市場的降息預期回撤，標普 500 指數走低，美債收益率和美元飆升：

• 交易員將下次美聯儲降息時間從 9 月調整至 12 月，同時降低對歐洲央行降息的預期，預計今年將再降 75 個基點。在 1 月 CPI 報告公佈之前，交易員們傾向於今年有兩次降息。
• 美國國債下挫，收益率全線上漲至少 8 個基點。對政策最敏感的 2 年期國債收益率一度上漲 9 個基點至 4.38%。10 年期美債收益率盤中最多上漲 10 個基點至 4.64%。

分析點評

總的來説，最新的 CPI 報告表明，美國通脹進程面臨逆轉的危險，再加上穩固的勞動力市場，美聯儲很可能在可預見的未來按兵不動。

最新的這份 CPI 對於美債市場至關重要。根據高盛分析師 Paolo Schiavone 的警告，CPI 數據結果將為債券市場的牛市與熊市之爭打開大門。

數據公佈前，iCapital Network 的首席投資策略師 Anastasia Amoroso 在彭博電視上表示，“美聯儲的關注重點已從勞動力市場轉移到通脹，這是個很大的轉變”。

CPI 數據發佈後，有 “新美聯儲通訊社” 之稱的知名財經記者 Nick Timiraos 表示，美國 1 月通脹數據強勁，這一點是毫無疑問的。這使得美聯儲在年中之前進一步 “重新調整” 降息路徑的理由站不住腳。

此前美聯儲主席鮑威爾週二表示，鑑於經濟韌性，美聯儲不需要急於下調利率。雖然鮑威爾不願對貿易政策發表評論，但他表示，他和他的同事們必須考慮美國政府的所有政策（包括税收和移民政策）對經濟的 “淨效應”。

在週三的聽證會上，鮑威爾表示，週三當天發佈的 CPI 數據表明，我們接近、但尚未實現 2% 這一美聯儲的長期通脹目標。此外他還提到，美聯儲可能因關税調整利率。

當前美聯儲政策制定者們還在等待特朗普總統政策的進一步明朗，尤其是關税，這些政策已經導致消費者通脹預期上升。政策制定者們也密切關注工資增長，因為它有助於瞭解對消費者支出，也即美國經濟的主要引擎的預期。

美國總統特朗普週三早些時候在 Truth Social 上發帖稱，美聯儲應該降低利率，並隨後暗示通脹數據歸功於美國前總統拜登。美國白宮國家經濟委員會主任 Hassett 表示，無論美聯儲是否參與，我們都將解決美國的通脹問題。