DeepSeek's "Low Computing Power Cost Storm" Shocks US Stocks, Is NVIDIA's AI Chip Myth Finally Shattered?

在過去的幾年時間裏，由於 AI 熱潮的持續湧動，每逢英偉達 (NVDA.US) 股價有所調整，投資者都會爭相逢低買入。然而，自中國 AI 初創公司 DeepSeek 的橫空出世引發美股劇烈動盪以來，市場情緒已大不相同，這似乎表明，投資者對 AI 支出放緩的擔憂並未消散。

在 DeepSeek 宣稱以更低成本實現高性能後，英偉達股價在一天內暴跌 17%，市值蒸發約 5900 億美元儘管此後股價有所回升，但仍比 1 月的歷史高點低逾 11%。這一跌勢還恰好發生在亞馬遜 (AMZN.US)、谷歌 (GOOGL.US)、Meta Platforms(META.US) 和微軟 (MSFT.US) 等關鍵客户計劃今年合計投入 3000 億美元資本支出的背景下。

這一次，投資者直到英偉達股價從峯值下跌逾 21% 後才抄底入場，而這種現象在近年來僅出現過寥寥數次。這表明投資者對 AI 支出的謹慎情緒日益加劇——尤其是因為 DeepSeek 聲稱其 AI 模型使用的芯片數量更少。

Deepwater Asset Management 管理合夥人兼聯合創始人 Gene Munster 表示：“市場存在一種潛在擔憂，即這場盛宴何時會結束。我認為 DeepSeek 敲響了警鐘，表明這一時刻可能比人們預想的來得更快。市場心理在一天之內發生了轉變，從幾乎堅不可摧、無懈可擊的故事，變成了一個可能急劇變化的故事。”

這種負面情緒為即將於 2 月 26 日公佈的英偉達財報營造了截然不同的氛圍。過去兩年，幾乎每一份季度財報都受到積極預期，股價在財報發佈前均處於或接近歷史高點。而這一次，英偉達需要説服那些可能已開始懷疑股價還能漲多高的投資者。

以 Joseph Moore 為首的摩根士丹利分析師上週在一份報告中寫道：“股價的負面反應已成為焦點，並在很大程度上構成了當前最大的風險。” 隨着投資者情緒惡化，“懷疑情緒勢不可擋。營收加速增長能否緩解這種擔憂還有待觀察;我們認為可以，但這仍存在爭議。”

投資者信心動搖之際，英偉達正面臨過去幾個季度指數級增長帶來的高基數，這使得同比增幅難以超越。根據分析師的預期，英偉達預計將報告 73% 的營收增長，低於上一季度的 94%，也遠低於上年同期 265% 的增幅。

當然，一些人認為圍繞英偉達股價的負面情緒是買入的機會。以 Mark Lipacis 為首的 Evercore ISI 分析師在財報發佈前給出了戰術性 “跑贏大盤” 評級，稱 DeepSeek 引發的拋售創造了機會。而且，距離財報發佈還有大約兩週時間，股價當然有可能收復失地。

此次拋售也可能使英偉達的估值對一些投資者更具吸引力。該股目前的遠期市盈率約為 30 倍，而其五年平均市盈率超過 40 倍。

儘管如此，由於抄底買家並未大舉入場，財報發佈前英偉達股價看起來岌岌可危——尤其是如果業績未能超越投資者對公司設定的日益高漲的預期。

SPEAR Invest 首席投資官 Ivana Delevska 表示，如果英偉達令人失望，股價可能會在區間內波動，直到下半年，並補充道，圍繞英偉達 Blackwell 芯片的擔憂也給投資者帶來了壓力。

由於製造挑戰和供應限制，備受期待的新產品線的推出速度有所放緩。儘管英偉達表示 Blackwell 將在強勁需求下推動增長，但對成本的擔憂依然存在。

Delevska 稱：“人們對 Blackwell 一開始就有些緊張。管理層一直表示一切按計劃進行，情況很好，但出於某種原因，人們並不相信這一點。這可能是為什麼在財報發佈前你沒有看到股價反彈的原因。”