Powell's first day of congressional hearings: The Federal Reserve does not need to rush to cut interest rates, and the law does not allow Trump to dismiss Federal Reserve governors

在半年一度的貨幣政策主題相關國會聽證會首日，美聯儲主席鮑威爾重申，聯儲不急於降息，還重申，特朗普無權解僱包括他本人在內的美聯儲理事等決策者。他回應政府效率部（DOGE）削減成本引發的消費者金融保護局（CFPB）關閉和聯邦支付系統安全擔憂，稱美國政府的支付系統仍安全。

美東時間 2 月 11 日週二出席參議院銀行、住房和城市事務委員會（下稱銀行委員會）聽證會時，鮑威爾在事先準備的演講稿中強調，美國的通脹率仍居高不下，經濟增長持續強勁，在此環境下，聯儲對調整利率有耐心，重申降息太快和太慢的兩方面風險，還重申，未來調整利率時將評估數據、經濟前景和風險均衡。

鮑威爾説：

“由於我們現在的政策立場限制性比以前小得多，而且經濟保持強勁，我們不需要急於調整政策立場。我們知道，政策限制性削減得太快或太多，可能會阻礙通脹（下降）的進展。同時，政策限制性削減得太慢或太少，可能會過度削弱經濟活動和就業。在考慮進一步調整聯邦基金利率目標區間的程度和時機時，聯邦公開市場委員會（FOMC）將評估即將公佈的數據、不斷變化的前景以及風險平衡。”

而後他又告訴議員，美國的經濟狀況相當不錯，聯儲 “希望在控制通脹方面取得更多進展”，認為 “我們的政策利率處於良好水平，沒有理由急於進一步降低利率。”

在發言稿中評價經濟時，鮑威爾説：“總體而言，一系列指標表明勞動力市場狀況總體平衡。勞動力市場並不是重大通脹壓力的來源。” 通脹方面，鮑威爾評價，過去兩年，通脹率大幅下行，可依然 “一定程度上高於” 美聯儲的長期目標 2%。

鮑威爾在發言稿中稱，美聯儲將為了最有利於實現充分就業和價格穩定的雙重使命而調整利率，

“如果經濟保持強勁，通脹率沒有繼續持續向 2% 靠攏，我們的政策限制性可以維持更久。如果勞動力市場意外走弱，或者通脹率下降得比預期快，我們可以相應地放鬆政策。我們關注雙重使命面臨的兩方面風險，政策已經準備好應對我們面臨的風險和不確定性。”

聽證會伊始，彭博行業研究的利率策略師 Ira Jersey 和 Will Hoffman 評論稱，本週的國會聽證會上，鮑威爾不太可能改變目前美聯儲的暫停行動模式，聯儲可能至少 3 月的下次會議還會繼續暫停降息，週二銀行委員會的問題偏向於政治聲明，而不是貨幣政策問題。

週二的聽證會後，有 “新美聯儲通訊社” 之稱的資深美聯儲報道記者 Nick Timiraos 評論稱，鮑威爾此次概括了美聯儲 2025 年的道路：如果通脹下行沒有進展，就維持利率不變；如果經濟放緩幅度更大，就降息。

中性利率相比新冠疫情前已大幅上升

聽證會上的問答環節，有議員問，中性利率——即理論上聯儲認為既不會增加通脹上行壓力也不會抑制通脹的利率水平是否已經上升。

鮑威爾回答，是的，現在的中性利率比新冠疫情之前高得多，疫情前的中性利率 “非常、非常低”。FOMC 的很多同事也認為，現在的中性利率應該更高。

相信支付系統安全 美聯儲在系統中只是處理付款的財政部 “代理”

聽證會上，有議員警告，馬斯克領導的 DOGE 團隊有權訪問財政部的支付系統，這可能會產生影響，還稱美國新任財長貝森特似乎在 “陷害” 美聯儲，因為他説控制支付系統的是美聯儲、不是財政部。

鮑威爾解釋，在聯邦政府的支付系統中，美聯儲只是充當財政部的 “財政代理”（fiscal agent），不決定如何支出以及為何支出，只是處理付款。鮑威爾説，他相信聯邦政府的支付系統是安全的。

還有議員表示，很多民眾擔心 DOGE 的活動，“非常擔憂” CFPB 的運作情況、隱私問題，甚至銀行存款是否安全。

鮑威爾回答：“我認為，總體而言，全國各地的銀行賬户都是安全的。” 他指出，銀行有聯邦存款保險公司（FDIC）承保，而且銀行系統資本充足。

有議員問美聯儲向 CFPB 支付的情況，鮑威爾説，聯儲不得修改 CFPB 的請求。他説，美聯儲依法向 CFPB 提供運轉資金，這是非常清楚的。

鮑威爾不相信 DOGE 已經企圖染指美聯儲的系統。有議員問，DOGE 的成員到目前為止是否已經訪問過美聯儲的聯邦支付系統。鮑威爾回答：“我認為沒有。”

鮑威爾承諾，如果馬斯克或 DOGE 的哪個成員試圖進入美聯儲的系統或侵犯其獨立性，他將向銀行委員會通報。

評估關税的經濟影響為時過早 關税可能推升通脹

被問及如果特朗普試圖罷免美聯儲的政策制定者會發生什麼，鮑威爾回答：“這顯然是法律不允許的。”

關於貿易政策，鮑威爾表示，當 “一個大國” 不遵守規則時，自由貿易就不會發揮良好作用。“我認為自由貿易的標準情況和所有這些在邏輯上仍然有意義”。但他同時表示，評論和制定貿易政策不是美聯儲的工作。

有議員問，大幅提高關税和減税帶來的赤字增加是否會給通脹帶來上行壓力，還反問 “這不是個簡單的數學問題嗎”。

鮑威爾沒有正面回答關税的影響，而是表示，現在評估關税的經濟影響為時過早。他説：“實施哪些關税政策還有待觀察，猜測是不負責任的。”

被問及是否會堅持數據並且不會預判關税如何影響經濟時，鮑威爾回答：“總是如此”。

此後，鮑威爾對議員承認，推升通脹是關税 “一個可能的結果。”

反思硅谷銀行倒閉：需重新審視去銀行化問題

銀行委員會的主席 Tim Scott 提到去銀行化（debanking）的問題，稱至今沒有誰為 2023 年硅谷銀行倒閉負責。鮑威爾説，硅谷銀行倒閉是制度規則的失敗，不是哪個員工的問題。而 Scott 説，應該追究個別員工和主管的責任。

鮑威爾説，他認為，以新的角度審視去銀行化是公平的。去銀行化問題需要重新審視，美聯儲會這樣做。談到硅谷銀行的倒閉時，鮑威爾表示：“每個人都從中學到了很多東西，並決心做得更好。”

沒有監管機構能取代 CFPB 工作 聯儲監管銀行保護消費者的工作照舊

有議員提到因特朗普政府取消資助而暫時關閉的消費者金融保護局（CFPB），問 CFPB 關閉期間，誰在關注銀行業的消費者利益問題，鮑威爾回答：“沒有其他聯邦監管機構。” 他還表示，説 CFPB 不會履行監管職責只是 “一種假設”。

被問到美聯儲是否還在為確保小銀行遵守消費者金融法而工作時，鮑威爾回答：“仍在工作。一切照舊。”

被問及銀行壓力測試改動時，鮑威爾指出，相關行政法有 “很大變動”。

鮑威爾説，特朗普政府新的銀行監管機構班子上任後，美聯儲期待與他們合作，完成巴塞爾協議 III 的最終目標，即一系列全球銀行監管改革。鮑威爾重申，他認為大銀行需要持有的資本水平 “大致正確”。

10 年期美債收益率可能維持高位 聯儲無法控制長期利率

來自內華達州的議員稱，該州的居民期望房貸利率降低，問銀行的按揭利率今年是否可能降至 6%。

鮑威爾説，這實際上和美聯儲的政策無關，要看 10 年期美國國債收益率。按揭利率可能依然高，即使該利率下降，在很多地方的樓市，可能還會有住房供應不足的問題。

鮑威爾暗示，10 年期美債收益率 “可能維持高位”，不過一旦美聯儲降息，長期借貸成本應該也會下降，只是 “我不知道什麼時候會發生這種情況。”

有議員問鮑威爾，為什麼美聯儲無法控制長期利率。他説，這裏面有很多因素，比如通脹預期和預算赤字軌跡。“我們有一定的影響力，但大多數時候沒有。”

期限溢價上升可能部分源於債市投資者考慮到發債將增加

鮑威爾表示，總體的數字 “對經濟非常有利”，但他承認民眾正在感受到通脹帶來的影響。他説，這是在提醒，大家有多痛恨通脹。

鮑威爾表示，在聯邦政府債務方面，美國國債市場的投資者 “將考慮即將到來的聯邦債務供應量”。鮑威爾表示，兩者之間可能存在某種聯繫，但他明確表示，通脹爆發 “有很多原因”。這 “可能是期限溢價上升的部分原因”。

華爾街見聞上月提到，期限溢價是近期美債利率上行的主要原因，分析認為，特朗普政策的不確定性以及美債供需矛盾，將美債的期限溢價推升至高位。

將在準備金有點高於充足水平時停止縮表 目前準備金仍充裕

被問到美聯儲的資產負債表時，鮑威爾説，聯儲有意放慢縮減資產負債表（縮表）的速度，並且在銀行準備金餘額一定程度上高於據聯儲判斷符合的充足水平時停止行動。最近的數據顯示，準備金仍充裕。

“基本上，我們將關注準備金的條件、準備金的市場狀況，並將在我們認為有點高於充足水平時停手。目前這項工作仍在進行中，我們還有一段路要走。”

鮑威爾表示，量化寬鬆（QE）只是在利率為零且無法再降低利率的情況下才會使用的工具。“我們現在距離零利率還很遠。”

現在是糾正政府預算不可持續的最佳時機

有議員提到美國聯邦政府的債務以及債務融資的成本均增加，鮑威爾藉機敦促國會削減赤字，重申聯邦政府的高赤字不可持續，認為現在是糾正這個問題的最佳時機。

鮑威爾表示：

“美國聯邦（政府）的預算正走在一條不可持續的道路上。”

“現在正是開始着手解決這個問題的最佳時機。“

“兩房” 確實壓低了抵押貸款利率 長遠來看私有化有一定吸引力

有議員提到撤銷美國政府對房地美和房利美——“兩房” 託管的提議，問此舉可能對房產市場的影響。

鮑威爾表示，從長遠來看，將這兩家抵押貸款巨頭私有化 “具有一定吸引力”。他表示，他不會對這些實體的重組或私有化置評，這是國會立法者的工作。但他接着説：“我認為它確實壓低了抵押貸款利率——事實上它們是主權風險” 實體。

供應是住房市場復甦的關鍵

有議員問住房購買力下降的問題，鮑威爾表示，這在一定程度上是地方監管、通脹和長期利率的問題，而這些並不是美聯儲能直接設定的。

此後又有議員問到住房問題時，鮑威爾表示，增加供應實際上是國會的職責，而不是美聯儲的職責。該議員認為，利率更低會增加住房供應，而鮑威爾表示，這也會增加需求。鮑威爾認為，供應是住房市場復甦的關鍵。

支持建立穩定幣監管框架保護消費者 不會發行央行數字貨幣

有議員説，監管需要促進創新，但要確保安全，一些議員在研究穩定幣監管，希望確保這方面的保護到位。

鮑威爾説，美聯儲支持為保護消費者而建立穩定幣監管框架的努力。聯儲會提供他們的技術想法。

此後有議員讓鮑威爾承諾美聯儲永遠不會擁有央行數字貨幣（CBDC）。鮑威爾説，只要他還是美聯儲主席，美國就不會發行 CBDC。

應由各州解決住房保險短缺問題

有議員問，應該如何看待氣候變化、住房保險和金融穩定的風險。

鮑威爾強調，美聯儲不監管保險公司。但他指出，保險業已撤出脆弱領域。銀行業也可能撤出。他説，風險在於人們將無法獲得相關領域的保險。需要州和地方政府考慮為脆弱領域提供保險。他不確定這是否存在金融穩定問題，但它 “將產生經濟後果”。

換句話説，鮑威爾認為，應該由各州自己解決住房保險短缺的問題。

美聯儲並未 “人手過多”，倒是 “工作過多”

鮑威爾在答問時暗示，他不想捲入黨派之爭。他説：“如果我們（美聯儲）只專注於自己的工作、遠離政治，我們就能制定更好的政策並降低通脹。”

有議員問公共服務的原則以及鮑威爾怎麼看美聯儲的員工。鮑威爾説，很自豪能與他們共事，並強調了員工們在疫情期間為維持金融體系和經濟運轉所做的努力。

該議員又問鮑威爾，是否認為美聯儲 “人手過多”。鮑威爾否認 “人手過多”，接着説，聯儲的員工可能 “工作過多”。

評論稱，這顯然是針對特朗普政府尋求政府減員 “瘦身” 這個背景的言論。