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亞馬遜（AMZN -4.05%）的驚人增長故事是否正在減弱？乍一看，似乎是這樣。管理層的指引預計 2025 年第一季度的淨銷售額將在 1510 億美元到 1555 億美元之間。在這個範圍的低端，這將是亞馬遜歷史上最低的同比季度收入增長。

然而，我認為投資者應該更仔細地審視這家電子商務和雲計算巨頭的前景，而不是僅僅關注單個季度的展望。在我看來，現在有 1000 億個理由讓人們瘋狂購買亞馬遜的股票。

大規模的人工智能投資

這個 1000 億的數字是對亞馬遜 2025 年資本支出的粗略估計。

需要明確的是，管理層並沒有提供全年或甚至第一季度的資本支出指引。然而，首席財務官布萊恩·奧爾薩夫斯基在第四季度的財報電話會議上提到，該期間的資本投資總額為 263 億美元。他表示：“我們認為這個支出率在 2025 年的資本投資率中將是相當具有代表性的。”

針對這一評論，Evercore ISI 的分析師馬克·馬哈尼在電話會議的第一個問題中指出：“那麼，布萊恩，我們應該考慮 2025 年的 1000 億美元資本支出。” 亞馬遜首席執行官安迪·賈西重申了奧爾薩夫斯基的 263 億美元數字，並回應道：“我認為這在 2025 年的年化資本支出率中是相當具有代表性的。” 他補充道：“絕大多數的資本支出都是用於 AWS [亞馬遜網絡服務] 的人工智能。”

亞馬遜的資本支出從未如此之高。這種高額支出可能會在短期內對公司的收益產生負面影響。然而，我認為對人工智能的大規模計劃投資使得亞馬遜的股票在長期內更具吸引力。

AMZN 資本支出（TTM）數據來自 YCharts。

“相當好的跡象”

賈西很好地解釋了為什麼投資者應該將資本支出的激增視為一個重大積極因素。他表示，AWS 必須提前投資以滿足預期的需求。不過，賈西強調，除非看到明顯的需求增長證據，否則公司不會增加資本投資。

賈西表示，亞馬遜將人工智能視為 “千載難逢” 的機會。“人工智能無疑是自雲計算以來最大的機會，可能是自互聯網以來商業中最大的技術變革和機會，” 他説。賈西預測，所有應用程序都將 “在內部重新構建人工智能。”

考慮到這一觀點，賈西認為亞馬遜的大規模資本支出擴張是 “相當好的跡象，長期來看對 AWS 業務有利” 也就不足為奇了。我認為他的論點很有説服力——我也同意。

亞馬遜的人工智能機會巨大。我喜歡亞馬遜明年的資本支出將高於 微軟（NASDAQ: MSFT）預計的 800 億美元和谷歌母公司 Alphabet（NASDAQ: GOOG）（NASDAQ: GOOGL）的 750 億美元。在我看來，這表明公司致力於保持在雲服務市場的領先地位。

更多的產能，更多的增長

賈西承認，產能限制導致 AWS 在第四季度的增長未能達到預期。然而，他也表示：“當你擁有一個年化收入達到數十億美元的人工智能業務，並且它的增長是三位數百分比時，很難抱怨。”

不過，好消息可能即將到來。賈西預測，這些產能限制將在 2025 年下半年 “真正開始放鬆”。

提升產能的另一種方式是最大化利用已經部署的芯片。考慮到這一點，賈西被問及 DeepSeek 的新型高性價比 R1 人工智能模型的影響。他回答説，亞馬遜團隊對 DeepSeek 所做的工作 “印象深刻”。亞馬遜的 Bedrock 和 SageMaker 產品已經整合了 DeepSeek 的技術。

但賈西也指出，許多公司正在努力降低訓練和運行人工智能的成本，包括亞馬遜本身。他表示，競爭對手們正在 “相互學習”，隨着創新的出現，可能會出現 “很多跨越式發展”。他預測，隨着推理成本的下降，人工智能的需求將會增加。

我再次認為他是對的。這進一步支持了亞馬遜計劃在今年進行的大規模資本投資確實代表了 1000 億個理由，讓人們現在瘋狂購買該股票。