Microsoft Stock Is Falling as Artificial Intelligence (AI) Growth Is Getting More Expensive

微軟(MSFT 0.35%) 在 1 月 29 日發佈的財報後，股價立即下跌了 6%。這家軟件巨頭的收入和盈利均超出了華爾街的預期，但這並不足以讓投資者認為股價有理由上漲至新高。

主要問題似乎在於估值。微軟在過去幾年加大了資本支出，以支持人工智能（AI）項目。投資者將股價推高至 33 倍的高市盈率（P/E），期待這些支出能帶來強勁增長，但公司的盈利在過去三個季度僅同比增長了 10%。

投資者可能開始對這些投資的回報失去耐心。以下是該股票在 2025 年可能繼續讓投資者失望的原因。

更高的資本支出並未轉化為更高的增長

值得肯定的是，微軟在企業投資 AI 服務方面處於良好的競爭位置。微軟的雲收入超過 400 億美元，同比增長 21%。與 AI 相關的收入年化達到 130 億美元，同比增長 175%。

儘管如此，AI 的收入對這家總收入達到 2610 億美元的公司幾乎沒有影響。此外，正如其相對較低的盈利增長率所示，這小部分額外的 AI 收入是以巨大的成本換來的。

數據來源於 YCharts。

微軟在過去三年內將數據中心的容量翻了一番。2022 年日曆年的資本支出不到 250 億美元，但在過去 12 個月中已超過 550 億美元，增長了兩倍多。

儘管支出加速，微軟的年同比盈利增長已從一年前的 20% 以上放緩至僅 10%，而這種盈利增長的減速發生在投資者為該股支付更高的市盈率時。即使考慮長期預期，分析師預計盈利年均增長率為 13%，這可能不足以支撐股價的 33 倍市盈率。

可以理解的是，更高的支出將對短期利潤率和盈利造成壓力。但即使是微軟的收入增長在過去五年中也沒有顯示出任何加速跡象。微軟上季度 12% 的年同比增長與其歷史平均水平一致。

這引發了關於微軟是否能獲得足夠的資本回報以證明這些鉅額技術基礎設施支出增加的質疑。

股票相對昂貴，可能進一步下跌

公平地説，微軟正在投資以滿足長期對 AI 和雲服務的需求。但這並不意味着該股票值得購買，尤其是當其他頂級科技公司也在投資 AI 但報告的盈利增長遠高於微軟時。

例如，Meta Platforms 報告第四季度的盈利同比增長 50%，分析師還預測其未來幾年的年盈利增長將達到 17%。Meta 的盈利增長速度快於微軟，而該股票的估值略便宜。投資者可以以 29 倍的市盈率購買其股票。

微軟確實看到了對 AI 的強勁需求，但 AI 服務並未產生足夠的收入來對公司的整體增長率產生影響。除非微軟能夠加速收入或盈利增長，否則投資者不應期待該股在短期內達到新高，如果股價修正至更低的市盈率，甚至可能會有更多下行空間。