AMD's performance and guidance exceeded expectations, data center underperformed, after-hours rose over 5% then turned to a decline of 9% | Earnings Report Insights

2 月 4 日週二美股盤後，正大舉進軍 AI 的芯片製造商 AMD 發佈去年四季度財報，雖大部分指標和前瞻指引超預期，四季度營收、全年收入以及數據中心的季度和年度收入均創新高，但數據中心收入低於預期，盤後漲超 5% 後迅速轉跌，並一路跌幅擴大至跌超 9%。

1）主要財務數據：

營收：去年四季度營收 76.6 億美元創新高，同比增長 24%，超過市場預期的 75.4 億美元。

EPS：四季度非 GAAP 項下攤薄後每股收益 1.09 美元，符合市場預期。

利潤：四季度非 GAAP 毛利率為 54%，高於上年同期的 51%；非 GAAP 營業利潤同比增長 43%，至創紀錄新高的 20 億美元；非 GAAP 淨利潤創新高至 18 億美元。

全年：2024 全年收入也達到創紀錄的 258 億美元，較 2023 年同比增長 14%；非 GAAP 毛利率創紀錄至 53%，同比上行 3 個百分點，營業利潤率擴大至 26%；非 GAAP 營業利潤 61 億美元、淨利潤 54 億美元、非 GAAP 攤薄後每股收益 3.31 美元。

2）細分業務數據：

數據中心部門：四季度同比增長 68% 至 39 億美元創新高，但遜於分析師預期的 41.2 億美元，全年數據中心收入幾乎翻倍至 126 億美元。2024 年收入創新高至 126 億美元，同比增長 94%。

包含 PC芯片的客户端部門：四季度收入創新高，同比增長 58% 至 23 億美元，高於分析師預期的 19.8 億美元。2024 全年收入創新高至 23 億美元，同比增長 58%。

遊戲部門：四季度收入同比下降 59% 至 5.63 億美元，但高於分析師預期的 4.87 億美元。2024 年收入同比下降 58% 至 26 億美元，主要由於半定製收入減少。

嵌入式部門：四季度收入同比下降 13% 至 9.23 億美元。2024 年收入同比下降 33% 至 36 億美元，主要由於客户清庫存令庫存水平正常化。

3）業績指引：

預計 2025 年一季度營收在 68 億至 74 億美元，區間中點 71 億美元超過市場預期的 70.4 億美元，相當於較 2024 年一季度的 54 億美元同比增超 31%，但季度環比下滑 7%。

非 GAAP 毛利率預計為 54%。

AMD押注 AI芯片需求強勁，蘇姿豐樂觀預期廉價 AI模型將促進 AI技術的應用速度

有分析指出，AMD 四季報中其他不如意的數據點還包括：四季度 GAAP 項下的淨利潤同比下降 28% 至 4.82 億美元，以及當季 GAAP 攤薄每股收益同比下降 29% 至 0.29 美元，均低於預期。

不過，AMD 對下季收入指引超預期，代表隨着科技巨頭持續投資 AI 基礎設施，公司押注其 AI 芯片的需求強勁。財報聲明也稱，雖然遊戲和嵌入式部門面臨短期挑戰，但整體財務狀況依然強勁，全年收入創紀錄且利潤率有所提高，證明了公司有效的成本管理和定價能力。

財報稱，AMD 將四季度數據中心收入創新高歸因於 AI 芯片需求強勁，得益於 AMD Instinct GPU 出貨量激增和 EPYC CPU 的銷售增長，也標誌着公司成功進軍 AI 加速器市場，AMD 還擴大了與 IBM、Vultr 和 Aleph Alpha 的 AI 合作伙伴關係，專注於 AI 基礎設施的開發和部署：

“Instinct 加速器的 2024 全年營收達到 50 億美元，是挑戰英偉達在 AI 芯片領域主導地位的關鍵里程碑。”

同時，客户端收入同比大幅增長，也反映出鋭龍（Ryzen）處理器在台式機和移動設備中的強勁表現以及 AMD 在支持 AI 的個人電腦 PC 領域不斷增長：

“Ryzen AI 產品組合的擴展，以及與戴爾在商用 PC 方面的戰略合作伙伴關係，表明 AMD 在企業領域的市場份額顯著增長。”

AMD 董事長兼 CEO 蘇姿豐表示，2024 年是公司轉型的一年，實現了創紀錄的年收入和強勁的盈利增長。隨着 EPYC 處理器的採用加速，數據中心年收入幾乎翻了一番，並且實現了超過 50 億美元的 AMD Instinct 加速器收入：

“展望 2025 年，基於我們產品組合的實力以及對高性能和自適應計算日益增長的需求，我們看到了繼續增長的明顯機會。”

在財報電話會上，蘇姿豐強調，那些廉價的人工智能模型將促進AI技術的應用速度，看好整體性的 AI 週期，公司看到，服務器 CPU 在 2025 年存在清晰的增長機會。

公司還稱，預計 2025 年營收、EPS 和數據中心業務都將在 2025 年實現強勁的兩位數百分比增長，預計數據中心業務將在下半年走強，分析師們原本重新定價預計公司 2025 年營收將增長 25%。AMD 四季度已經開始量產 MI325X，增產的進展不錯，處於 2026 年推出 MI400 的正軌之上。

華爾街怎麼看？四季報之前不少大投行下調目標價，但整體評級仍為增持

過去 12 個月中，AMD 股價累跌 33%，跑贏老對手英特爾的累跌 54%，但同期競爭對手英偉達跳漲了 80%，2024 年 AMD 累跌約 18%，反觀英偉達則暴漲超 171%。

不少分析都指出，股價表現分野主要由於人們對 AMD 的 AI 芯片設計路線圖，以及在 AI 數據中心這個新興業務中與英偉達產品競爭的能力存疑，而且對今年上半年 PC 市場的表現持悲觀態度。

但整體來説，華爾街對 AMD 的看漲情緒大於看跌，認為 AMD 及其競爭對手可能會繼續受益於 AI 方面的強勁支出。美國銀行和 Raymond James 都指出，來自 DeepSeek 等中國公司在人工智能領域的競爭，或促使美國科技公司在 AI 方面投入更多資金，從而使 AMD 等芯片製造商受益。

但上週 Keybanc 警告稱，AMD 主要競爭對手英特爾對今年一季度的指引低於預期，理由是全球經濟疲軟，或令 AMD 也面臨筆記本電腦出貨量不振和服務器處理器需求減弱的短期困境。而且投資者試圖為特朗普政府潛在關税做準備，可能已部分將今年一季度的購買行為提前到去年底。

投行 Cantor Fitzgerald 也在四季報發佈前夕下調 AMD 目標價，從 150 美元降至 135 美元，認為數據中心收入會低於預期。

在此之前，美國銀行 12 月份便將目標價從 180 美元降至 155 美元，評級也從 “買入” 下調至 “中性”，擔心英偉達 Blackwell GPU 供應受限將增加對邁威爾科技和博通定製 AI 芯片的需求，進而減少 AMD 產品的市場份額。

滙豐銀行和高盛也下調目標價，滙豐認為 AMD 的 AI GPU 路線圖競爭力不如之前預期，限制了其在 AI GPU 市場的滲透。高盛擔心基於 Arm 架構的芯片對 AMD 產品的影響，擔心此類產品崛起將給 AMD 的利潤率、收入增長和市盈率帶來壓力。