Trump's tariff policy puts the Federal Reserve in a dilemma: fight inflation or maintain growth?

隨着美國總統特朗普在貿易政策上的強硬立場，美聯儲正面臨一個複雜的局面：究竟是採取措施遏制通脹，還是優先支持經濟增長？

特朗普政府試圖將關税作為外交和經濟政策的工具，但這給美聯儲的政策制定帶來了微妙的平衡。智通財經 APP 獲悉，許多經濟學家認為，關税可能會推高物價，同時削弱國內生產總值的增速，關鍵問題在於影響的程度，以及美聯儲是否需要做出相應的政策調整。

嘉信理財首席固定收益策略師 Kathy Jones 指出，關税可能帶來價格衝擊，但也可能被美元升值所抵消。然而，從長期來看，關税通常對經濟增長不利。Jones 表示：“這種組合讓美聯儲陷入真正的困境。”

當前，特朗普政府與中國、加拿大和墨西哥的貿易摩擦仍在持續。儘管對加拿大和墨西哥的關税計劃已暫緩執行，談判仍在進行，但與中國的貿易爭端卻不斷升級，市場情緒因此變得緊張。

在經濟學界，關税通常被視為推高物價的因素，但歷史數據並未提供明確的證據。例如，1930 年的《斯姆特 - 霍利關税法》（Smoot-Hawley Tariff Act）不僅沒有導致通脹，反而加劇了大蕭條的通縮壓力。

特朗普在其首個總統任期內也曾實施關税政策。當時，美國通脹水平較低，美聯儲正在加息以尋找 “中性” 利率水平。然而，關税引發了製造業衰退，儘管這一影響並未蔓延至整個經濟體系。

但當前情況有所不同。特朗普提出的最新關税政策不再是針對特定商品，而是可能覆蓋更廣泛的商品類別，這可能會改變美聯儲的貨幣政策計算。嘉信理財預測，如果這些關税全面實施，GDP 增速可能會減少 1.2%，核心通脹率則可能上升 0.7%，未來數月內可能超過 3%。

Jones 認為，這種廣泛的關税措施 “既會對價格產生更大的影響，也會對經濟增長帶來更大的衝擊。” 她預測，美聯儲可能會因關税的不確定性而推遲降息，並在通脹上升的情況下保持觀望，直到經濟增長開始受到明顯影響時才可能調整政策。“但美聯儲現在確實處於一個困難的境地，因為這是一枚雙面硬幣。”

目前，市場普遍預計美聯儲將在未來幾個月保持利率不變，並觀察關税政策的實際影響，而非僅僅基於政策聲明採取行動。此外，美聯儲還將評估 2024 年最後四個月累計降息 1 個百分點的效果。

如果貿易摩擦有所緩解，或者關税對通脹的影響低於預期，美聯儲可能會重新關注其雙重使命中的就業目標，而非專注於通脹問題。

“目前，美聯儲的政策立場相對穩固，關税問題的反覆不會直接改變這一立場，尤其是我們甚至還不知道這些政策最終會如何實施。” AllianceBernstein 發達市場研究主管 Eric Winograd 表示。他預計，在未來幾個月，關税的具體影響才會逐漸顯現，美聯儲的政策調整也不會立即做出反應。

Winograd 認為，儘管關税可能導致部分商品價格短期上漲，但它們不會帶來美聯儲通常關注的長期通脹壓力。這一觀點也與美聯儲官員的近期表態一致。美聯儲官員認為，只有在關税導致全面貿易戰或對供需產生更深遠的影響時，才會真正影響貨幣政策決策。

波士頓聯儲主席蘇珊·柯林斯在接受採訪時表示：“政策如何演變存在很大的不確定性，在沒有明確瞭解最終政策之前，我們無法精確預測其影響。” 她強調，美聯儲的立場是 “保持耐心、謹慎行動，目前沒有緊迫性需要進一步調整政策。”

市場仍然預計美聯儲將在 6 月會議上首次降息，隨後可能在 12 月再降息 25 個基點。美聯儲上週維持聯邦基金利率在 4.25%-4.5% 區間不變。

Winograd 表示，美聯儲今年仍有可能降息兩到三次，但不會立即開始，而是要等待關税政策的影響進一步顯現。他表示：“考慮到美國經濟整體上對貿易摩擦的抗衝擊能力，我不認為關税問題會大幅改變美聯儲的政策方向。市場對美聯儲的反應機制設想得過於機械化——認為一旦通脹上升，美聯儲就必須做出應對，而事實並非如此。”