"Preparing for" Trump's policies, the Federal Reserve paused interest rate cuts as scheduled, indicating a lack of confidence in inflation

要點：

美聯儲暫停降息完全符合市場預期，不同於上次降息有一人反對，本次決定得到決策者全票贊成。

決議聲明刪掉勞動力市場緩和及失業率有所上升説辭，改稱勞動力市場穩健、失業率近來企穩低位。

聲明刪除通脹朝目標 2% 取得進展的説辭，重申通脹有所高企。

聲明繼續重申就業和通脹的風險大體均衡，重申上次新增暗示降息步伐放緩的考慮未來利率調整 “程度和時機”。

“新美聯儲通訊社”：美聯儲 “進入新的觀望階段”，聲明暗示，在當前通脹和勞動力市場環境下，聯儲對利率立場滿意。

利率分析師：本次聲明比上次鷹派。

面對特朗普政府政策對經濟的不確定影響前景，美聯儲今年第一次會議決策如市場所料按兵不動，相比此前小幅調整的決議聲明暗示，在特朗普上台後，聯儲決策者對通脹的擔憂重燃，不像之前那麼有信心通脹能按他們的預期下行達標。

美東時間 1 月 29 日週三，美聯儲宣佈，聯儲的貨幣政策委員會 FOMC 會議決定，將聯邦基金利率的目標區間保持在 4.25% 至 4.5% 不變。這是去年美聯儲啓動這輪降息週期以來首次暫停行動。聯儲自 2022 年 3 月至去年 7 月累計加息 525 個基點，去年 9 月起連續三次會議降息，合計降幅 100 個基點。

此次暫停降息完全在市場意料之中。本月稍早美國勞工部公佈12 月非農就業人數增長大超預期後，有 “新美聯儲通訊社” 之稱的資深美聯儲報道記者 Nick Timiraos 就高呼 “就業報告關上 1 月降息大門。” 最近還市場在豪賭 3 月重啓降息。到本週二收盤，芝商所（CME）的工具顯示，期貨市場預計美聯儲本週不降息的概率達到 99.5%，3 月降息的概率約為 30%。

Timiraos 評價，本次聲明只包含了讓市場留意到近期經濟發展情況的 “微小變化”（ minor changes），並劃重點兩句話：勞動力市場仍穩健、通脹仍有所高企。

Timiraos 發文在標題就點出美聯儲 “進入新的觀望階段” 這一觀點。文章開頭寫道，美聯儲暫停近期的降息舉措，進入新的觀望階段，試圖確定是否降息以及要降多少。本次聲明暗示，在通脹率仍略高於聯儲目標且勞動力市場穩健的經濟環境下，聯儲對其利率立場感到滿意。

美聯儲聲明公佈後，市場預期的今年降息力度有所下降。彭博行業研究（BI）的美國利率策略師 Ira Jersey 和 Will Hoffman 評論稱，相比上月的上次聲明，本次美聯儲的聲明有些鷹派，利率市場的第一反應是熊市趨平也就不足為怪了。

刪掉勞動力市場緩和 改稱穩健 刪除通脹朝目標取得進展、重申有所高企

相比一個月前的上次 FOMC 會後聲明，本次美聯儲的決議聲明只做了一些 “微調”。改動集中在聲明第一段對美國經濟現狀的評價部分。首先，聯儲重申，最近的指標表明，經濟活動繼續穩步擴張，緊接着，聯儲刪改了對勞動力市場和通脹形勢的評價。

勞動力市場方面，上次聲明稱：“今年早些時候以來，勞動力市場狀況總體緩和，失業率有所上升，但仍保持低位。”

本次聲明刪掉了有關勞動力市場供需緊俏程度緩和以及失業率有所上升的説法，改成：“近幾個月失業率穩定在低位，勞動力市場的狀況依然穩健（solid）。”

通脹方面，上次聲明寫道：“通脹已經朝着（FOMC）委員會 2% 的目標取得進展，但仍有所高企。” 本次聲明刪掉了前半句朝着 2% 的聯儲目標取得進展，只保留了後半部分內容，改為：“通脹仍有所（somewhat）高企。”

重申就業和通脹風險大體均衡、考慮未來利率調整的 “程度和時機”

本次聲明的其他內容基本沿用了上次聲明的説法。

美聯儲繼續重申“實現就業和通脹目標的風險大體均衡”，再次重申致力於讓通脹回落到美聯儲的目標 2%，還繼續照搬了去年 9 月聲明新增的對就業目標更加關注內容，包括稱 FOMC“堅定致力於支持充分就業”、稱 FOMC“關注雙重使命面臨的兩方面風險。”

本次聲明還維持了 “在評估貨幣政策的適當立場時，委員會將繼續監測後續信息對經濟前景的影響” 等相關措辭。

上次聲明相比之前一次的主要變動是，在提到考慮未來利率調整時，新增了 “程度” 和 “時機” 的説辭。當時 Timiraos 評論稱，通過增加 “程度和時機” 這種調整，美聯儲暗示，降息步伐將放緩。本次的聯儲聲明照搬了上次新增的這一説辭：

“在考慮對聯邦基金利率目標範圍新調整的程度和時機時，（FOMC）委員會將仔細評估未來的數據、不斷變化的前景和風險平衡。”

另一個不同於上次聲明之處是，本次的暫停降息決議得到了FOMC 全體投票委員贊成。而上次會議上，有一人投票反對降息 25 個基點的決定。反對者克利夫蘭聯儲主席哈瑪克（Beth M. Hammack）希望保持利率不變，即主張上月就暫停降息。

在縮減資產負債表（縮表）方面，本次聲明再次重申，FOMC 將繼續減少其持有的美國國債、機構債務和機構抵押貸款支持證券（MBS）。也就是説，聯儲的縮減量化緊縮（QT）的行動計劃仍未改變。

以下紅字可見本次決議聲明相比上次的刪減和新增內容。