Here's the Worst-Case Scenario for Nvidia Stock

最近，人工智能行業因中國初創公司 DeepSeek 發佈了一款開源 AI 模型而受到震動，該模型能夠與美國公司的最佳 AI 模型競爭，儘管據稱訓練成本僅為 600 萬美元。雖然關於成本的説法可能被誇大或完全不真實，但 DeepSeek 模型似乎確實是個不錯的選擇。

雖然便宜且強大的 AI 模型對希望部署 AI 的公司來説是個好消息，但這對 英偉達(NVDA 8.93%) 來説可能是個壞消息。英偉達在強大 AI 加速器市場的主導地位依賴於一個假設：每一代 AI 模型在訓練和運行時都需要越來越多的計算能力。

DeepSeek 的突破引發了一些嚴肅的問題。這種不確定性導致英偉達的股票在週一大幅下跌，市值蒸發了數千億美元。

另一個問題尚未解決

一款能夠與 Open AI 和 Anthropic 的最佳模型抗衡的便宜 AI 模型本身不足以阻礙英偉達的增長故事。便宜且高效的 AI 模型可能會刺激更多需求，並最終在未來幾年推動 AI 加速器的銷售增長。前 英特爾 首席執行官 Pat Gelsinger 在 X 上的一篇帖子中表示：“計算遵循氣體法則。使其顯著便宜將擴大市場。” 如果便宜的 AI 模型不需要龐大的高性能圖形處理單元 (GPU) 集羣來訓練和運行，那麼這對英偉達來説可能不是負面消息，反而可能大大擴展 AI 的使用。

然而，還有另一個潛在問題。英偉達的數萬億美元估值建立在一個更重要的假設上：隨着計算資源的投入，AI 模型將繼續變得更強大。這在 AI 的早期階段確實是正確的，但可能不會再持續太久。

AI 公司在訓練 AI 模型所用的數據上已經基本耗盡，而新的 AI 模型在性能上不再有顯著的突破。Andreessen Horowitz 的創始人在去年底指出，改進速度正在放緩，AI 模型可能已經達到了瓶頸。

重要的是要記住大型語言模型 (LLMs) 的工作原理。最終，這些模型預測的是一串標記中的下一個標記。就這樣。沒有推理發生，只有推理的錯覺。雖然新技術可能會解鎖改進的性能，但可以理解的是，這類 AI 模型的能力會有一個上限。

便宜的 AI 模型與這種潛在的能力上限的結合將是英偉達股票的致命一擊。如果 AI 模型無論投入多少計算能力都停止了有意義的改進，而一款頂級模型可以在二流硬件上以低成本訓練，那麼這就是遊戲的結束。隨着 AI 泡沫的破裂，對英偉達昂貴 AI 加速器的需求可能會驟降。

即使在這種情況下，AI 仍然將是對找到良好用例的公司有用且可能改變遊戲規則的技術。然而，英偉達的 GPU 盈利模式將結束，科技巨頭們在 AI 數據中心投入數十億美元的投資可能永遠無法收回。

高風險投資

英偉達的市值仍超過 3 萬億美元。該公司正在銷售大量昂貴的數據中心 GPU，並創造出驚人的利潤，但這種估值依賴於兩個假設，這些假設開始看起來可能不成立。首先，AI 模型在訓練和運行時將需要不斷增長的計算能力；其次，它們的能力沒有上限。

DeepSeek 的便宜 AI 模型代表了英偉達增長故事中的一個重大裂縫。它本身不足以 derail AI 之王。然而，當便宜的 AI 模型與 AI 模型在此之後不會變得更強大的非常現實的前景結合在一起時，英偉達的天文市場價值的基礎就會崩潰。

我無法預測未來，你也無法預測，但圍繞 AI 行業未來的不確定性使得英偉達成為一隻極具風險的股票。